Как покупать дешево и продавать дорого: Пособие для разумного инвестора

С моей точки зрения, обычно крайнее значение кредитного рычага не должно превышать 2–4, даже на рынке FOREX. Если даже с учетом усреднений вы не выскочите за эту величину, то можете смело усредняться. Иначе без стоп-ордеров ваша торговля станет излишне рискованной, причем в тем большей степени, чем бóльшим будет соотношение собственных и заемных средств, т.е. кредитный рычаг. Более точная его величина зависит от характерной изменчивости цен на конкретном рынке, а также от вашей склонности к риску. Например, чем волатильнее цены, тем меньше нужен и возможен кредитный рычаг. Если ваша склонность к риску близка к нулю, что типично для пенсионеров, то кредитный рычаг тоже должен быть равен нулю. Если же ваша склонность риска зашкаливает в область «агрессивный стиль», то можете рисковать бóльшими заемными средствами. Но и в этом случае не забывайте об общем правиле наличия финансовых резервов и временных отступлениях в заведомо проигранных битвах.

Для расчета кредитного рычага (leverage) могу предложить такую формулу:

где R — личная склонность к риску или установленный риск-аппетит (по шкале от 0 (отсутствие риска) до 10 (максимально допустимый риск);

T — ожидаемый срок использования кредитного рычага;

V — оценка волатильности цен выбранного инструмента в протяжении ожидаемого срока использования кредитного рычага. Волатильность желательно определять по суперстепенному распределению, хотя на очень коротких промежутках времени можно использовать стандартное отклонение, рассчитанное по нормальному распределению. Можно также применить размах колебаний.

Хотя эта формула не служит панацеей и не позволяет гарантированно избежать разорительных убытков, это лучше, чем примериваться на глазок.

Главная задача определения верхней величины кредитного рычага — обезопасить трейдера от принятия на себя избыточного риска, который превысит его финансовые возможности, т.е. минимизировать риск разорения в случае «встречи с драконом». Хотя последнего риска вряд ли удастся полностью избежать, для спекулянта важно даже в этом случае оказаться на плаву, что решается не только ограничением риска, но и путем формирования резервов. Кроме того, спекулянт должен не только понимать реальность угрозы риска «встречи с драконом», но и умело обращать такие моменты себе на пользу, для чего в том числе используется кредитный рычаг.

Последний призван мультиплицировать прибыль, но за ним стоит и риск мультиплицирования убытков. Поэтому величина кредитного рычага должна подбираться таким образом, чтобы минимизировать риск «смерти» спекулятивного счета до заданной спекулянтом величины. Например, риск обанкротиться при использовании кредитного рычага размером x на исследуемом рынке составляет 1% (один случай на каждые 100 использования такого кредитного рычага размером x). Если спекулянт такой риск считает повышенным, он должен уменьшить кредитный рычаг до интересующей его величины, понизив величину склонности к риску R и заново пересчитав L (пример расчета приведен в табл. 4.1).

Таблица 4.1

Рекомендуемый кредитный рычаг исходя из ожидаемого срока его использования, а также заданных параметров склонности к риску и волатильности

Так происходит градуирование риска под изменяющиеся рыночные условия. Впрочем, отдельно за кадром остается вопрос изменчивости самой волатильности. Мы знаем об этом ее качестве, но должно ли это влиять на нашу склонность к риску? Если посмотреть на индекс волатильности фондового рынка VIX, можно подумать, что так оно и есть. Однако наши базовые склонности и привычки остаются неизменными, что моментально проявляется при первых признаках опасности. Поэтому, рассчитывая уровень кредитного рычага, который будет использоваться длительный период времени, как раз когда мы, возможно, захотим оказаться вне рынка или с гораздо меньшим уровнем риска, мы должны использовать более широкое понимание волатильности, а не то, что задается сиюминутным рынком. В силу этих причин в качестве показателя волатильности предпочтительнее использовать такой, который учитывает повышенную вероятность «встречи с драконом» на протяжении срока использования кредитного рычага, т.е. рассчитанную по суперстепенному распределению.

Усреднение не всегда производится по системе мартингейла, при котором обязательно мультипликативное увеличение ставки. Так, по простому мартингейлу после ставки на $1 в следующий раз нужно ставить $2, затем $4, $8 и т.д. А усредняться можно одинаковыми объемами. В таблице 4.2 приведены основные стратегии усреднения позиции по правилу мартингейла.

Таблица 4.2

Матрица результатов некоторых разновидностей мартингейла

Игры в мартингейл заканчиваются обычно вместе с банкротством — это так называемая проблема разорения игрока.