Хулиномика. Элитно, подробно, подарочно!

• конторы типа СофтБанка собирают циклопические фонды размером в 100 млрд долларов на технологические стартапы, которые просто заливаются деньгами инвесторов в расчёте на рост, не учитывая текущие убытки;

• частные венчурные фонды собрали невероятное количество денег;

• криптовалюты за последние несколько лет выросли не просто многократно, но тысячекратно.

Это означает, что рынок сейчас ведом следующими факторами: необоснованный оптимизм, слепая вера в будущее, неоправданное доверие к портфельным управляющим, низкий уровень скептицизма и повышенная толерантность к риску.

Если кратко, эти факторы не создают хорошего климата для доходности и безопасности. Если у вас имеется и капитал, и яйца, большие и лёгкие деньги вы сделаете именно в период кризиса – когда цены низки, повсюду пессимисты и инвесторы бегут от риска. Вышеперечисленные факторы говорят о том, что такое время ещё не настало.

Подобные рассуждения привели Говарда к его главному выводу об инвестициях: «То, что мудрый человек делает в начале, дурак делает в конце».

Ничего в инвестиционном мире не является плохой или хорошей идеей само по себе. Всё зависит от того, когда заключена сделка, по какой цене и на каких условиях и есть ли у человека, который заключает эту сделку, достаточно умения, чтобы заработать на ошибках других, или у него ума хватает только то, чтобы совершать эти ошибки.

Да, компании дороги, но не экстремально дороги (за исключением IT и социальных сетей) – в особенности, по сравнению с другими классами активов. Поэтому неправильно ждать от них опасностей. Сейчас акции похожи на период 2005–2006 года, когда в надвигающемся кризисе особой роли они не сыграли (хотя, конечно, какие-то из них принесли инвесторам достаточно неприятностей и потеряли более половины стоимости).

Не акции были основной причиной кризиса 2007–2008 годов, а низкокачественная ипотека, которая в свою очередь была секьюритизирована и перепродана несколько раз через всевозможные финансовые схемы, которые я описывал в начале «Хулиномики». Другими словами, даже не сами долги спровоцировали кризис, а способы их использования.

Видный инвестиционный журнал Grant’s Interest Rate Observer пишет:

«Разумеется, самые низкие за последние 3000 лет ставки по кредиту оказали некоторое влияние на то, как люди берут и дают в долг. Корпоративные займы стали хуже по качеству. Это верно и для бумаг инвестиционного уровня. Это верно для долгового рынка. Это верно для частного кредита».

Поэтому корпоративный долг – это слабое звено, возможно, самое слабое звено текущего экономического цикла. Он опасен не вопреки, а благодаря процветанию последних десяти-двенадцати лет. Чем лучше ситуация на рынках, тем хуже у людей с осторожностью. В 2019-м у инвесторов наблюдался явный дефицит бдительности.

Но всё это не означает, что сейчас не надо вкладываться в акции или облигации. Мантра Оактри Кэпитал всегда была (и остаётся) такой: «двигайся вперёд, но с осторожностью». Прогноз Говарда Маркса не так уж плох, и активы не так дороги, чтобы полностью сидеть в кэше. Опрометчиво лишать себя возможностей и сидеть вне рынка.

Самое главное из всего вышесказанного – это то, что инвестор должен выбирать такие стратегии и подходы (и управляющих), которые будут в первую очередь ограничивать потери во время кризисов, чем обеспечивать полный захват прибылей во время роста. Одновременно получить и то, и другое не под силу никому, и если кто-то обещает вам нечто подобное, бегите от него как от чумы.

23.3. Джон Богл (Vanguard)

Не надо делать что-то ради какой-то активности или даже имитации бурной деятельности. Соберите остатки разума, остановитесь и просто подумайте.

Эта заметка вышла в американском Менс Хелф (39) в 2013 году. С тех пор Джон Богл умер, но его заветы не стали от этого менее актуальными и уж точно нельзя сказать, что в свете событий 2020-го они оказались какой-то глупостью. Как раз наоборот! Поэтому внимайте мудрости рептилоидов, которую я для вас перевёл в удобоваримый вид.

1. Забудьте о рынке.