Когда плохо – это хорошо

Теперь по традиции давайте посмотрим, как сработала эта идея. Для простоты я возьму в качестве примера акции компании Burford Capital Ltd (BUR). С момента выхода статьи в декабре 2012 г. по март 2019 г. котировки этих акций очень сильно выросли. Если бы в конце 2012 г. мы вложили в эти бумаги £100 000, то сейчас получили бы более £1,8 млн. За шесть с небольшим лет наши инвестиции выросли бы больше чем на 1700 % – это очень впечатляющий и редкий результат. Сама компания Burford Capital сейчас является лидером в области финансирования судебных процессов и достигла очень хороших результатов.

Оценивая эту идею, подчеркну, что такие доходы возможны только в тех случаях, когда мы рано «ловим» подобный шанс, инвестируем в него в самом начале и потому можем выжать максимум. Сейчас рыночная стоимость Burford Capital составляет £3,8 млрд – это приблизительно $5 млрд. Акции этой компании входят в число самых любимых для фондовых менеджеров по всему миру – они хорошо ложатся в их инвестиционные портфели, поскольку обладают таким редким качеством, как практически полная независимость от ситуации на фондовом рынке.

В последнее время привлекательность таких активов только растет. Burford Capital время от времени создает фонды объемом £200–300 млн для финансирования судебных процессов, по итогам которых инвестор получает свою долю прибыли. Это может показаться неожиданным, но у компании Burford Capital есть и свои облигации. Они выпускаются в долларах – с купонами 5,5–6,5 % годовых у разных выпусков, и эти бумаги тоже выглядят весьма заманчиво для инвестирования.

Я «не додержал» эти бумаги до конца и со своими клиентами вышел из акций Burford Capital несколько лет назад. Мне показалось, что они растут слишком стремительно. К тому же это практически единственная подобная компания на фондовом рынке, которая добилась феноменального успеха.

Но в целом эта идея, которую я нашел в конце 2012 г., оказалась просто блестящей и принесла отличные результаты тем, кто поверил в нее. Но в нашу матрицу она не укладывается. И это не единственный случай – дальше я приведу еще несколько. Однако сперва я хочу сказать, как оцениваю перспективы этих бумаг и самого направления в настоящее время. Сейчас я бы не советовал инвестировать в эту компанию – мне кажется, это становится слишком рискованным. Это мое субъективное мнение, но, конечно, каждый должен решить этот вопрос самостоятельно.

Моя оценка оказалась правильной. Пока эта книга готовилась к печати, в ситуации с Burford Capital произошли весьма интересные изменения. В начале августа 2019 г. американская компания Muddy Waters Research LLC, известная своими исследованиями и короткими позициями, объявила, что начинает шортить бумаги Burford.

Muddy Waters Research утверждала, что акционеры компании вводятся в заблуждение, Burford завышает свою прибыль, в ней часто меняются финансовые директора – на момент начала игры на понижение эту должность занимала жена основателя и руководителя компании. Понятно, что бизнес Burford очень специфичен, тяжбы могут длиться годами и строгих правил отчетности здесь нет. Однако инвесторы решили держаться от нее подальше, и за несколько дней акции Burford рухнули на 65 %. Затем последовал небольшой отскок вверх, и котировки закрепились на уровне где-то –50 % по сравнению с началом 2019 г.

Вывод: долго хорошо бывает очень-очень редко. А рассказ о шортах как инвестиционной идее ждет вас в четвертой главе.

Рассмотрим еще один практический кейс, который свидетельствует о том, что не все инвестиционные идеи подпадают под представленную в книге классификацию. Эта статья была написана в 2010 г. и опубликована в журнале Forbes[25].