Когда плохо – это хорошо

На мой взгляд, одна из лучших книг о Баффетте, с которой я бы советовал начать, – это «Как 5 долларов превратить в 50 миллиардов»[28]. Было продано больше миллиона экземпляров этой книги, что обеспечило ей место в списке бестселлеров газеты The New York Times.

Так что же означает «хорошо» для Баффетта, исходя из нашей классификации инвестиционных идей? Если вкратце, он всегда ценил простоту и понятность бизнеса. Этим можно объяснить наличие в его портфеле таких компаний, как Coca-Cola, American Express и Wells Fargo. Конечно, большую роль играл анализ их финансовых результатов: компания должна хорошо работать, иметь перспективы роста.

Баффетт уделяет большое внимание тому, как управляется бизнес. Поскольку он является приверженцем того, что называется value investment – стоимостное инвестирование, для него очень важно не только качество компании, но и условия покупки акций: их цена должна быть ниже реальной стоимости бизнеса.

Такой подход принес отличные результаты. Свои письма акционерам Баффетт уже более 40 лет начинает сравнением роста акций Berkshire и S&P 500. С 1965 по 2018 г. среднегодовая доходность акций этой компании составляла 20,5 %, а индекса S&P 500, включая дивиденды, – всего 9,7 %. Если взять общий рост за эти годы, то получится, что акции Berkshire выросли на 2 000 472,63 % (более двух миллионов процентов!), а S&P 500 – на 15 000,19 %. Фантастическая разница.

Конечно, год на год не приходится: в последнее время Berkshire то обыгрывает S&P 500, то отстает от рынка. Лучших результатов Баффетт добивался ближе к началу карьеры: например, в 1968 г. акции Berkshire выросли на 77,8 %, в 1971 г. – на 80,5 %, в 1976 г. – на 129 %, в 1979 г. – на 102,5 %. Во многом благодаря этому у компании Уоррена Баффетта в целом такой феноменальный результат.

В чем секрет? Принципы стоимостного инвестирования давно сформулированы в книге «Разумный инвестор» учителя Баффетта Бенджамина Грэма, которая уже многие десятилетия считается классикой[29]. Каждый может ее прочитать, но почему-то за все это время так и не появился второй Уоррен Баффетт. Сотни тысяч, если не миллионы людей восхищаются его достижениями.

Любое действие компании – будь то покупка или продажа либо высказывание самого гения – вызывает бурные споры, и тем не менее за все эти годы не появилось никого, кто мог бы похвастаться такими же результатами. Это очень важный вопрос, ведь все, что делает Баффетт, – его принципы отбора акций, организации портфеля, его понимание «хорошего», – может быть скопировано. Насколько его метод подходит другим? Ответ на этот вопрос не так прост.

Очень многие, глядя на Berkshire Hathaway, полагают, что дело главным образом в ее портфеле. Возьмем список акций, которые держит Уоррен Баффетт. Мы увидим здесь Apple, Wells Fargo, Bank of America Corp., Kraft Heinz, Coca-Cola, American Express, U.S. Bancorp, Phillips 66, Bank of New York и т. д. Казалось бы, все просто: бери, копируй – и получишь хороший результат. Но я знаю многих, особенно среди начинающих инвесторов, которые делали так, но не получали желаемого результата.

Мне кажется, дело еще и в том, что кроме этих голубых фишек в активах Berkshire Hathaway есть компании, которые не являются публичными. Их стоимость оценивается больше чем в $200 млрд. Костяк составляет давно любимый Баффеттом страховой бизнес. Кроме него в портфеле миллиардера есть строительные, ювелирные и коммунальные компании, продавцы автомобилей, знаменитая железная дорога Burlington Northern Santa Fe, производители мебели, продуктов и одежды и многие другие компании.

В Berkshire Hathaway работает 389 000 человек. Из них лишь несколько десятков анализируют, покупают и продают компании, а большинство заняты на непубличных предприятиях, которыми владеет Berkshire. Впрочем, многие эксперты говорят, что главным источником денег для Berkshire Hathaway все же являются страховые компании. Скопировать эти инвестиции невозможно – акций этих предприятий просто нет на бирже.

Думаю, эта часть истории Баффетта и является во многом основой его стабильно хороших результатов. Такой баланс акций и непубличных компаний превращает Berkshire Hathaway в уникальный холдинг и позволяет ему мягче проходить через сложности рынка. Таким образом, «хорошо» в понимании Баффетта, те базовые принципы, о которых он говорит в своих письмах, основаны на правилах стоимостного инвестирования и обычной житейской мудрости. Но важно знать и то, что это лишь часть истории большого успеха, и, копируя ее без второй важной составляющей, вы не получаете гарантии успеха.

Вообще каждый инвестор должен искать свой собственный путь. Да, обязательно нужно изучать опыт тех, кто добился больших результатов, но все равно надо смотреть на то, что вам ближе, в чем вы хорошо разбираетесь, и не бояться рисковать. За последние 10 лет акции Berkshire Hathaway выросли более чем на 220 % – это очень хороший результат. Но можно ли было заработать больше?