Когда плохо – это хорошо

В то же время, если смотреть на этот кейс как на источник полезных знаний для частного инвестора, то, честно говоря, я не вижу здесь большого поля для работы, потому что просто так легла карта, это был тренд на использование дешевой рабочей силы за пределами США. По этому пути пошли не только обувщики, но и текстильщики, металлурги и все производства, которые были связаны с конвейером. Эта тенденция стала массовой, поэтому ничего уникального в компании Dexter не было, как и вообще в производстве обуви.

Единственное, что нужно было учесть (с определенной натяжкой), – это вопрос доверия и целесообразности принятия решения на основе чужого мнения, пусть даже это мнение принадлежит человеку с хорошей репутацией, крупному эксперту в той или иной отрасли. В инвестициях понятие доверия очень размыто, и, наверное, ни одну сделку не следует проводить, исходя только из этого фактора. Но в случае с Dexter все же сложились несколько параметров: у Баффетта уже были обувные компании, которые работали весьма успешно, а Руни был одним из лучших его менеджеров. Вот, пожалуй, и все, что я бы хотел сказать об этом кейсе.

И вообще в эпоху бурного роста интернета, ИТ и биотехнологических компаний история с обувной фирмой из 1990-х гг. не выглядит такой уж актуальной. Возможно, уже сейчас в портфеле Баффетта есть бомба замедленного действия, которая может привести к намного большим потерям, чем те, которые миллиардер понес на инвестициях в Dexter. Об этом и пойдет речь в следующем примере.

В конце февраля 2019 г. Уоррен Баффетт заявил о своей очередной ошибке. В интервью каналу CNBC он признал, что в свое время существенно переплатил за акции The Kraft Heinz Company. Если мы посмотрим на рис. 35, то может сложиться впечатление, что это было довольно запоздалое признание.

За последние пять лет акции компании упали почти на 65 %. Особого внимания заслуживает кривая цен, которая идет вниз начиная с 2017 г. – это как раз то, что мы назвали в этой книге инвестиционными идеями класса «сегодня хорошо – завтра плохо». Полагаю, любители коротких продаж хорошо «порезвились» с этими акциями.

Этот кейс уже упоминался в разделе 2.3, поэтому прошу прощения у читателя за неизбежные, но необходимые повторы. Слияние компаний Kraft Foods Group и Heinz произошло в 2015 г., и в июле акции продовольственного гиганта уже появились на бирже. Сделка состоялась благодаря усилиям Berkshire Hathaway и бразильской компании 3G Capital. Баффетт стал крупнейшим акционером The Kraft Heinz Company: в настоящее время доля Berkshire Hathaway составляет 26,7 %.

Никто не ожидал, что слияние двух признанных лидеров в производстве потребительских товаров приведет к таким результатам. Сами посудите: сейчас в компании трудятся порядка 38 000 человек. The Kraft Heinz Company производит и продает продукты питания и напитки в США, Канаде, на Ближнем Востоке и в Африке. Во всем мире известны такие ее бренды, как Kraft, Oscar Mayer, Heinz, Philadelphia, Lunchables, Velveeta, Planters и Maxwell House.

Эта ошибка вполне может превзойти ту, что привела к убыткам из-за покупки обувной компании Dexter. За один только торговый день 22 февраля 2019 г., когда акции The Kraft Heinz Company упали на 27,5 %, Berkshire потеряла $4,4 млрд. Безусловно, это не может не сказаться на общих результатах Berkshire Hathaway, поскольку бумаги The Kraft Heinz Company занимают шестое место в числе ее самых крупных инвестиций. На рис. 36 вы можете увидеть, что акции компании Баффетта последние 12 месяцев существенно отстают от индекса S&P 500. Разница составляет более 8 %, что довольно необычно для столь успешного инвестора.

В чем состоит ошибка Баффетта? Только в том, что за акции The Kraft Heinz Company он заплатил слишком много? Или просто время, когда основная ставка в портфеле гуру на компании потребительского сектора типа Coca-Cola приносила успех, подходит к концу? Возможно, что так.

А возможно, просто идея слияния двух продовольственных гигантов была ошибочной. Они бы работали эффективнее по отдельности, такое бывает. Возможно также, что меняются требования потребителей к продуктам подобных компаний. Конкуренты сейчас делают сильный акцент на здоровый образ жизни, выпуская продукты с натуральными ингредиентами, меньшим количеством сахара, более полезные для человека. Вероятно, The Kraft Heinz Company не смогла вовремя перестроиться.

На мой взгляд, большой ошибкой является столь масштабное участие Berkshire Hathaway в этой сделке и ее уверенность, что на таком рынке проиграть нельзя. Оказывается, можно. Что может быть дальше? Как будут развиваться события, связанные с The Kraft Heinz Company? Сказать наверняка, конечно, нельзя, но мы можем рассмотреть несколько вероятностей.

Первая – это продажа акций. У Berkshire Hathaway слишком большой пакет в The Kraft Heinz Company, продать его сразу невозможно. Можно продавать небольшими порциями, но это долго и, в любом случае, послужит сигналом для рынка, что с компанией не все в порядке. Таким способом вряд ли удастся исправить положение.