Курс лекций для портфельного инвестора

Логика этого влияния следующая. Рост ВВП означает общее хорошее состояние экономики, увеличение промышленного производства, приток зарубежных инвестиций в экономику, рост экспорта. Увеличение зарубежных инвестиций и экспорта усиливает спрос на национальную валюту со стороны иностранцев, что выражается в повышении курса.

Продолжающийся в течение нескольких лет рост ВВП приводит к «перегреву» экономики, усилению инфляционных тенденций, следовательно, к ожиданию повышения процентных ставок (как основной антиинфляционной меры), что также увеличивает спрос на валюту.

Рост ВВП не обязательно сопровождается ростом стоимости валюты. Соображения по этому поводу приведем в конце раздела.

Уровень реальных процентных ставок. Federal Funds Rate(процентная ставка федеральных фондов) – определяет общую доходность вложений в экономику страны (процент по банковским депозитам, доходность по вложениям в облигации, уровень средней прибыли и т.д.). Изменение процентных ставок и курса валюты находится в прямой зависимости.

Реальные процентные ставки – номинальный процент за вычетом процента инфляции – растут медленнее по сравнению с темпами роста инфляции и ВВП, поэтому курс валюты может даже снижаться. Так, в США в 1994 г. в условиях стабильного подъема экономики прирост процентных ставок отставал от прироста ВНП и инфляции – реальные процентные ставки имели тенденцию к снижению. Федеральная резервная система (Центральный банк США) в течение года несколько раз незначительно повышала уровень учетной ставки, опасаясь резкими действиями затормозить процесс экономического подъема (после спада 1990 г.). В итоге курс доллара к основным твердым валютам понижался в течение всего 1994 г.

В формировании обменного курса двух валют главную роль играет разница процентных ставок между двумя странами (процентный дифференциал). Если в этих странах уровень реальных процентных ставок примерно одинаков, характеризуя одинаковую доходность вложений в экономику любой из стран, то повышение центральным банком одной из стран уровня учетной ставки смещает доходность в пользу вложений в данной валюте и приводит к увеличению спроса на эту валюту и росту ее курса.

Это один из существенных факторов, который влияет на размещение временно свободных финансовых ресурсов. Вложение средств в безрисковые финансовые инструменты положительно сказывается на счете текущих операций. Благодаря этому США существенный промежуток времени финансировали отрицательное сальдо торгового баланса.

Уровень безработицы (Unemployment Rate). Фактор занятости может рассматриваться как уровень безработицы (т.е. процентное отношение числа безработных к общей численности трудоспособного населения), как обратный ему показатель численности работающих.

Показатель безработицы публикуется обычно в процентах. Существует обратная зависимость изменения уровня безработицы и валютного курса.

В соответствии с современной экономической теорией не может быть достигнут нулевой уровень безработицы (всегда существуют сезонная, структурная, фрикционная безработица). Поэтому макроэкономическому состоянию полной занятости для индустриально развитых стран соответствует уровень безработицы порядка 6%.

Зависимость валютного курса от уровня безработицы достаточно сложный механизм со многими неизвестными.

Безработица растет – сигнал к неблагоприятным симптомам в экономике. В зависимости от действий правительства можно прогнозировать влияние на динамику курса валют.

Снижение безработицы может повлечь ускорение инфляции, что в свою очередь может снизить привлекательность реальных процентных ставок и, как следствие, отток капитала, снижение валюты.

Многое зависит от точки отсчета (состояния экономических факторов на момент принятия решения) и последующих действий финансовых органов (приоритетов выбранной экономической политики).

Уровень инфляции (или обесценения национальной денежной единицы) измеряется в темпах роста цен. Различают два показателя изменения уровня цен:

PPI (Producer Price Index) - индекс изменения производственных цен (на оптовые партии промышленных товаров); исчисляется в процентах к предыдущему периоду; является первичным признаком инфляции, так как производственные цены включаются в потребительские цены;

CPI (Consumer Price Index) – индекс потребительских цен, более значимый показатель, нежели ppi, так как отражает изменение стоимости конечной продукции, учитывая стоимость рабочей силы, заемных средств и других экономических показателей. Оптимальный уровень инфляции может составлять 2-3%. Если выбирать между дефляцией (снижением цен) и инфляцией на уровне 4%, то экономисты считают, что второе предпочтительнее для экономики страны.

Уровень инфляции и изменение валютного курса находятся в обратной зависимости.