Механизм трейдинга. Как построить бизнес на бирже?

Проблема в данном случае заключается в том, что определить сам пузырь гораздо проще, чем тот момент, когда он лопнет. Финансовые пузыри возникают не так уж и часто, надуваться они могут долго, а взрываются стремительно и редко. И что немаловажно: огромное количество людей потеряли состояния, пытаясь играть против пузыря, и лишь только единицам посчастливилось заработать на его крахе.

Другая проблема: когда пузырь взрывается, волатильность по активу становится настолько большой, что даже при игре на понижение контролировать риски торговли довольно тяжело.

Пузырь является периодом, когда люди раздают огромные деньги. Это очень удачное время для спекулянтов, ведь огромное количество перечисленных выше неэффективностей начинает работать и плодоносить. Однако пузырь – непростой период для всех «умников», которые отдадут все свои состояния, пытаясь спорить с рынком пока он долго и мучительно надувается.

7.3.21 Стрессовые активы

Можно сказать, что стрессовые активы – это пузырь, но наоборот. Цена таких активов в результате паники падает намного ниже фундаментально обоснованных величин.

Почему это работает? Эффективность работает, потому что напуганные инвесторы могут принимать слишком эмоциональные решения и избавляться от «токсичного» актива любой ценой, не желая принимать ни малейшего риска.

Как определить стрессовые активы? Это несложно: ими могут быть акции компаний, которые под влиянием новостей упали на слишком большую величину. Либо облигации, находящиеся под угрозой дефолта или реструктуризации. Чтобы выяснить, что данный актив действительно торгуется существенно ниже обоснованной цены, необходимо провести тщательный фундаментальный анализ как стоимости, так и сценариев развития событий вокруг эмитента. Перепроданные акции все же должны иметь ценность, а компания должна выстоять и продолжить свое существование – в этом необходимо убедиться.

Кто отдает деньги? В данной ситуации – напуганные инвесторы, которые устали терять свои средства. Отдают деньги также инвесторы, которые недостаточно хорошо себе представляют, что дальше будет происходить с активом.

Какие проблемы со стрессовыми активами? Во-первых, ситуации временного стресса в активах возникают не так часто. Для того чтобы такие активы отыскать, нужно иметь доступ на многие рынки мира, которые необходимо успевать отслеживать. Во-вторых, для того чтобы не прогореть на стрессовом активе, требуется тщательнейший фундаментальный анализ, для чего может понадобиться целая аналитическая команда. В-третьих, риск инвестиций в стрессовые активы должен быть жестко ограничен, а портфель стрессовых активов диверсифицирован (сбалансирован).

7.3.22 Ошибка оценки активов

И финансовый пузырь, и стрессовые активы представляют собой крайние степени ошибки оценки активов. Что такое «ошибка оценки»? Это ситуация, когда по каким-то необъективным причинам рыночная цена актива отличается от вашей модели.

Основные причины возникновения ошибки оценки:

• качества, свойственные поведению толпы (страх, паника, мода, эйфория);

• технические факторы (например, необходимость продавать активы из-за требований кредиторов);

• неравномерное распределение информации среди участников рынка (рынок может опираться на общедоступную информацию, а вы можете съездить на предприятие и получить больший объем информации о нем);

• инерция (инвесторы не переоценивают актив вовремя из-за доминирующей на рынке тенденции).

Основным методом, позволяющим вычислять ошибку, является фундаментальный анализ актива. Важно понимать, что фундаментальный анализ акций очень субъективен: невозможно точно определить расчетную цену акции, поскольку есть вероятность, что модель оценки может, например, включать в себя субъективные предположения о будущих прибылях компании. Рыночные цены, как правило, всегда находятся на расстоянии от расчетной цены, а если вы сделали точный расчет, то, прежде чем цена достигнет вашей оценки, может пройти немально времени.

Обычно ошибку оценки в своих стратегиях используют инвестиционные фонды акций. В силу своего объема они не способны торговать неэффективности 7.3.2–7.3.17, они не могут слишком часто совершать сделки, поэтому такие фонды ищут недооцененные объекты для своих долгосрочных вложений.

Приведу пример, пожалуй, одной из самых больших ошибок оценки в истории финансовых рынков. До 2007 г. американские инвесторы не верили, что пулы ипотечных облигаций CDO, которые имели наивысший кредитный рейтинг AAA, могут потерпеть дефолт. Джон Полсон, который сделал ставку против них, за один год заработал +600 %, или $15 млрд: события того времени описаны в книге Майкла Льюиса «Большая игра на понижение» [19].

7.3.23 Корпоративные действия эмитентов