Миллион за один доллар. Гайд начинающего инвестора

Первые инвестиционные фонды в США назывались Mutual Funds – взаимные фонды. В России при создании современной финансовой индустрии они получили название «Паевые инвестиционные фонды» (ПИФ). Но взаимные фонды имели один большой минус, который стал причиной зарождения новых инвестиционных возможностей – ЕTF-фондов. Этот минус заключался в достаточно высоких комиссиях, так как управляющие высоко оценивали услуги по управлению своими активами. Суммарно эти комиссии составляли более трех процентов в год. Поэтому в 1960–1970-е годы взаимные фонды начали сильно критиковать.

Главным критиком был Джон Богл (1929–2019) – малоизвестный на тот момент управляющий активами. Его революционная гипотеза заключалась в том, что взаимные фонды в реальности не преумножали средства инвесторов, а в лучшем случае долгосрочно повторяли доходность рынка, забирая львиную долю прибыли себе – в виде начисленных комиссий за управление и администрирование. То есть они вредили инвестору, вместо того чтобы ему помогать.

Богл предложил полностью переписать правила игры – создать фонд, который будет копировать состав индекса S&P 500. Его можно было сделать очень дешевым, так как в этом случае не нужно платить управляющим. Взносы шли только на поддержание инфраструктуры. Таким образом, Богл был готов отдать инвесторам почти всю доходность, которую дает рынок, при этом взяв с них существенно меньше денег. Это стало революцией на фондовом рынке! Уже в 1975 году появился Vanguard 500 – первый фонд такого типа, который основал сам Джон Богл. В отличие от взаимных фондов, он получил название ETF (Exchange Traded Funds) – фонд, торгуемый на бирже. Пай этого фонда покупался и продавался как стандартная ценная бумага, акция или облигация.

Конечно, концепция Богла была встречена в штыки. Со стороны она звучала чудовищно – управляющие вредят инвесторам, вместо того чтобы приносить им пользу. Профессиональные игроки с Уолл-стрит были категорически против этого, и не только по идеологическим причинам. ETF мог буквально увести их бизнес. Джон Богл на долгие годы стал белой вороной. ETF в первое время прозябал в полной безвестности. Но постепенно цифры стали подтверждать эффективность новой концепции. В течение года старые и новые ETF приносили более высокую доходность, чем взаимные фонды или любые стратегии доверительного управления. Оказалось, что профессиональное управление проигрывало рынку, притом что управляющие забирали себе часть дохода частных инвесторов.

Так началась революция, которая продолжается до сих пор. В начале 2000-х годов все крупные инвестиционные дома стали создавать свои ETF-фонды. В настоящий момент объем ежедневной торговли этим инструментом превышает объем торговли всеми остальными инструментами вместе взятыми. ETF является трендом в частном инвестировании, а концепция портфельного инвестирования, то есть инвестирования напрямую в рынок, без управляющего, оказывает влияние на всю западную индустрию управления капиталом.

Конечно, классические взаимные фонды никуда не исчезли. Но из-за конкуренции стоимость управления в них существенно снизилась. Средняя совокупная комиссия во взаимном фонде США находится на момент написания книги на уровне менее 1 % годовых. И в последние годы разница между взаимными и ETF-фондами все больше снижается. Появились даже дешевые индексные взаимные фонды, которые делают ставку в основном на рынок ETF. Они копируют более сложные индексы, имея более высокий уровень административных издержек.

Принципиальное различие разных инвестиционных фондов, которое никогда не исчезнет, заключается в том, что в ETF ставка делается только на рынок, а во взаимных фондах все зависит от мастерства управляющего.

Но общая концепция у них одна и та же – диверсификация на большое количество ценных бумаг за счет объединения средств многих инвесторов. При этом доходность «ручного» управления всегда непредсказуема, а средняя доходность индекса S&P 500, на который опираются ETF-фонды, составляет около 9,6 % в год в долларах. Исторически это вполне приличная цифра.