Мои годы в General Motors

Компания du Pont хотела продать на рынке 30 % своих акций General Motors по двум причинам. Во-первых, существовала твердая уверенность в том, что таким образом будут установлены партнерские взаимоотношения с руководством General Motors. В du Pont были убеждены, что стимулирование управляющих General Motors приведет к увеличению дивидендов и повышению стоимости акций, что компенсирует затраты du Pont за счет повышения стоимости оставшейся доли. Во-вторых, du Pont продавала акции, которые изначально были приобретены как дополнительные инвестиции, так сказать, под давлением, связанным с финансовым урегулированным дел Дюранта. Эти обстоятельства привели к тому, что Пьер Дюпон попросил Брауна оценить возможные варианты выполнения задач, поставленных перед du Pont.

Managers Securities заплатила General Motors Securities по 15 долл. за каждую из 2,25 млн акций, что в сумме составило 33,75 млн долл. Для оплаты этого приобретения использовались конвертируемые привилегированные акции с дивидендом 7 %, номинальная стоимость которых составила 28,8 млн долл., а оставшиеся 4,95 млн долл. были выплачены наличными. Managers Securities получила наличные, продав корпорации General Motors все свои акции класса А и Б за 5 млн долл. General Motors обязалась каждый год выплачивать Managers Securities сумму, равную 5 % чистой прибыли после уплаты налогов за вычетом 7 % используемого капитала. Эта сумма была эквивалентна половине совокупного годового премиального фонда. Соглашение заключалось на восемь лет, с 1923 по 1930 год.

В дальнейшем General Motors согласилась с тем, что если в любой год выплата по контракту Managers Securities составит менее 2 млн долл., General Motors компенсирует разницу в виде необеспеченного кредита компании Managers Securities со ставкой 6 % (в итоге такие платежи проводились в 1923 и 1924 годах).

В свою очередь, General Motors продала акции класса А и Б примерно 80 своим топ-менеджерам, распределив их в соответствии с рекомендациями, которые я предоставил специальному комитету, назначенному советом директоров General Motors. Сотрудники заплатили по 100 долл. наличными за каждую акцию класса А и по 25 долл. за акцию класса Б, т. е. ту же цену, которую General Motors заплатила Managers Securities.

В целом число выделенных акций зависело от положения управляющего в корпорации. Я лично встретился с каждым менеджером, который казался подходящим для участия в программе, и обсудил ситуацию, чтобы выяснить, желает ли он участвовать и сможет ли оплатить наличными предлагаемую долю. Я старался ограничить долю каждого управляющего величиной его годовой зарплаты. Не все акции Managers Securities были распределены сразу, часть была отложена на будущее. Во-первых, для управляющих, которые будут квалифицированы позже, во-вторых, для увеличения доли менеджеров, чей уровень ответственности повысится.

General Motors оставила за собой безотзывное право продать все или любую часть акций любого управляющего, если он уйдет в отставку или если его положение или эффективность работы в корпорации изменится. Чтобы сохранить участие Managers Securities на текущей основе, требовалась ежегодная оценка работы каждого управляющего, участвующего в программе Managers Securities, и ее сравнение с работой других управляющих, включая тех, кто не участвует в программе. Если разница была велика, я мог порекомендовать выделить часть незадействованных акций Managers Securities или выдать вознаграждение из половины премиального фонда, не предназначенной для Managers Securities.

Альфред Слоун на собрании акционеров, 1950 год.

Вот как действовала эта программа.

Ежегодные платежи, выплачиваемые корпорацией General Motors компании Managers Securities, составляли 5 % от чистой прибыли General Motors после уплаты налогов за вычетом 7 % используемого капитала и переводились в дополнительные акции класса А. Дивиденды на акции General Motors, принадлежащие Managers Securities (через General Motors Securities), переводились в дополнительные акции класса Б, как и весь остальной доход Managers Securities. Дивиденды на остаток привилегированных акций Managers Securities выплачивались акциями класса B.

Managers Securities была обязана каждый год выкупать 7 %-ные привилегированные акции в объеме, эквивалентном всему доходу компании после уплаты налогов и вычета расходов и суммы дивидендов, выплаченных по привилегированным акциям. Managers Securities могла также платить дивиденды по своим акциям класса А и Б, не превышающие 7 % годовых от вложенного капитала (5 млн долл.) и заработанный добавочный капитал, при условии выплаты всех кумулятивных дивидендов по 7 %-ным конвертируемым привилегированным акциям.

Мы не стремились добиться главенствующих позиций за счет покупки других компаний. Мы не покупали наше место на рынке: мы создавали его.