Мои годы в General Motors

Management Corporation появилась в годы Великой депрессии, которая нанесла ущерб практически каждому коммерческому предприятию. Хотя General Motors, как я уже отмечал, сохранила долю на автомобильном рынке, продажи в целом упали из-за экономических условий, и наши объемы сократились соответственно. При таких условиях General Motors показывала поразительную производительность: даже в самый суровый год Великой депрессии корпорация смогла работать с прибылью, хотя доходы после уплаты налогов упали ниже 7 % от используемого капитала, так что премиальный фонд не пополнялся. Из-за низких доходов Management Corporation не смогла выкупить свой долг или хотя бы выплатить проценты по нему. Понятно, что и рыночная стоимость акций General Motors значительно снизилась; в какой-то момент одна акция стоила около 8 долл. (что в пересчете на современную номинальную стоимость простых акций составляет меньше 1 долл. за акцию). При таком спаде рыночная стоимость простых акций General Motors, принадлежащих Management Corporation, была гораздо меньше невыплаченной облигационной задолженности корпорации.

General Motors была в глубокой растерянности из-за этих обстоятельств, и моральное состояние управляющих было серьезно подорвано, поскольку, являясь акционерами Management Corporation, они отвечали за долг этой корпорации, подвергая угрозе свои ежегодные премии и первоначальные капиталовложения. В связи с этим я убедил финансовую комиссию General Motors внести некоторые поправки, чтобы управляющие не страдали от того, что все их премии каждый год пропадают из-за убытков Management Corporation.

Побуждая финансовую комиссию к действиям, я руководствовался беспокойством о благосостоянии как акционеров, так и управляющих General Motors. Первые были тесно связаны со вторыми. Я чувствовал, что в интересах всех заинтересованных в судьбе General Motors лиц необходимо восстановить моральный дух управляющих. Сначала финансовая комиссия не соглашалась предоставить какие-либо послабления, поскольку считала, что стоимость акций General Motors восстановится, однако в 1934 году после долгих обсуждений исходная программа была пересмотрена.

Пересмотренная версия предполагала некоторые изменения в структуре капитала Management Corporation и корректировку просроченных процентов по облигационному займу. Однако самым значительным изменением стало постановление о том, что задолженность перед General Motors по окончании срока действия программы может быть удовлетворена передачей корпорации General Motors всех доступных простых акций по цене 40 долл. за штуку либо Management Corporation может передать половину акций (также по цене 40 долл.) и оплатить половину задолженности наличными. Это обеспечило более гибкие условия оплаты долга.

Конечный продукт – эффективность в самом широком понимании.

Изначальные предположения финансовой комиссии оказались верными. Ко времени завершения программы (15 марта 1937 года) цена акций General Motors восстановилась до 65,375 долл. за штуку. Продав часть акций по 40 долл. за штуку для оплаты долга, управляющие, как акционеры Management Corporation, потеряли 5 млн долл. прибыли. Эта сумма досталась General Motors.

Хотя Management Corporation оказалась не так успешна, как Managers Securities, она добилась увеличения акционерной собственности, и выгоду от этого получили как управляющие, так и General Motors. И снова для примера рассмотрим результаты инвестиции каждой тысячи долларов в акции Management Corporation в 1930 году. Каждая тысяча долларов представляла частичный платеж за 275 акций General Motors номинальной стоимостью 10 долл. при рыночной стоимости 40 долл., и управляющие соглашались оплачивать остаток своими будущими премиями. За следующие семь лет применимая доля выплат по контракту составила 4988 долл. на тысячу долларов. Именно такую сумму каждый менеджер получил бы в качестве премии за тот период, и она стала его дополнительной инвестицией в компанию, увеличив каждую тысячу долларов первоначальных вложений до 5988 долл.

Программа завершилась 15 марта 1937 года, и итоговый общий объем инвестиций представлял свободное от долгов право на 179 простых акций General Motors номинальной стоимостью 10 долл. и ценой 40 долл. Сокращение пропорциональной доли владения акциями General Motors отражает продажу корпорацией Management Corporation 187,3 тыс. акций на рынке и передачу 293 098 акций General Motors для уменьшения задолженности перед General Motors. В течение промежуточного периода рыночная цена простых акций General Motors увеличилась с 40 до 65,375 долл. за штуку, так что 15 марта 1937 года 179 акций имели рыночную цену 11 702 долл. Учитывая полученные за этот период дивиденды в размере 893 долл. итоговая стоимость инвестированных 5988 долл. составила 12 595 долл.

Базовая программа вознаграждений