Назад в школу! Бесценные уроки великого бизнесмена и инвестора

В 1966 г. мы приобрели 5 % акций компании Walt Disney. Мы вложили 4 млн долл. Таким образом, компания стоила 80 млн долл. Она владела 150 с чем-то гектаров земли в Анахайме. Они только что открыли аттракцион «Пиратский рейд» стоимостью 17 млн долл. А вся компания целиком оценивалась в 80 млн долл. Вы знаете, что фильм «Мэри Поппинс» собрал в тот год 30 млн долл.? А ведь дети готовы его смотреть едва ли не каждый год.

Это все равно, что владеть неиссякаемой нефтяной скважиной. Сейчас ситуация, конечно, изменилась, но в 1966 г. Walt Disney выпустила 220 различных фильмов. А их оценили в ноль долларов! В 1960-е гг. фильмы Walt Disney не имели остаточной стоимости. И все это можно было получить за 80 млн долл. И тогда Walt Disney работала бы на вас. Невероятно! Не нужно было быть гением, чтобы понять, что на самом деле Walt Disney стоила намного больше (вспомните хотя бы один аттракцион за 17 млн долл.).

Как это ни удивительно, но все было именно так. В 1966 г. многие думали: «Да, фильм о Мэри Поппинс — просто отличная картина. Но получится ли у них нечто подобное в следующем году? Скорее всего, из доходы снизятся». А меня мало беспокоило, что Walt Disney заработает немного меньше. Тот же фильм про Мэри Поппинс можно показывать еще лет семь, и дети будут пищать от удовольствия. Нет ничего лучше, чем несколько лет подряд снимать урожай с одного участка, не вкладывая в него ни цента.

Восемьдесят миллионов долларов! [Вздыхает.] Я приехал на встречу с Уолтом Диснеем. Он никогда раньше обо мне не слышал (мне было 35 лет). Мы сели за стол переговоров, и он рассказал мне о планах развития компании. Очень любезно с его стороны. Какая нелепость! Если бы он отправился к какому-нибудь крупному капиталисту или американской корпорации и сказал: «Предлагаю вам свою компанию. Это отличная сделка». Думаю, что он получил бы 300 млн или 400 млн долл. Однако акции свободно продавались на рынке, и это убедило людей в том, что 80 млн долл. — справедливая цена. Они не обратили на нее внимания, потому что привыкли. Иногда на Уолл-стрит случается и такое.

Я решил посмотреть фильм «Мэри Поппинс», чтобы понять, можно ли будет организовать его повторные показы. Фильм шел в кинотеатре на Бродвее в Нью-Йорке. Я пришел туда в два часа дня с портфелем наперевес. Помню, еще подумал о том, что нужно было взять «напрокат» какого-нибудь ребенка.

Вопрос из зала: Какое отношение Walt Disney имеет к Salomon?

Они почти не связаны. Мы одолжили Walt Disney при посредстве банка Salomon 700 млн долл. на льготных условиях, разделив всю сумму на пять равных частей. Они будут получать их в течение пяти лет, начиная с этого года, но условия могут быть изменены. Таким образом, это инвестиции с фиксированным доходом и интересной конверсионной льготой.

В целом, это не акционерные инвестиции. Мы получаем дивиденды в размере 9 %, который, согласно корпоративной налоговой льготе на дивиденды, после выплаты налогов составляет 7 %. Это способ давать деньги взаймы, альтернатива муниципальным облигациям и т. п., не похожий на наши инвестиции в Coca-Cola, Cap Cities или Washington Post, где мы всего лишь купили долю акций.

Мы бы предпочли купить больше акций Coca-Cola, хотя я не хочу сказать ничего плохого о Salomon. Знаете, в мире очень немного действительно грандиозных компаний. Salomon — хорошая компания, но между ними и Coca-Cola есть большая разница. Точно также, как и с Champion Paper или U. S. Air. Для них мы сделали то же самое. Если бы у нас было меньше денег, мы бы ничего не покупали в ущерб покупке акций Coca-Cola. Проблема в том, что они не продаются. Нам требуются инвестиции с фиксированным доходом, потому что мы занимаемся страхованием.

Вопрос из зала: Как вы начали заниматься инвестициями?

Я начал заниматься инвестициями, когда мне исполнилось 20 лет. Я прослушал курс Бена Грэхема. Я проштудировал «Руководство Moody’s по инвестициям» и рейтинги Standard and Poor’s, сопоставил полученные сведения, и меня осенило.

Я обратил внимание на компанию Western Security Insurance из Форт-Скотта (Канзас), о которой упоминалось в «Руководстве Moody’s по банкам и финансам». В нем сообщалось, что чистая прибыль на акцию составляет 20 долл., в то время как цена акции — 16 долл. Нельзя с уверенностью утверждать, что это был верный способ заработать, но шансы довольно высоки. Представьте, что вы — тренер баскетбольной команды. Вы случайно видите, что по улице идет парень ростом хорошо за два метра. Возможно, он плохо учится в школе, возможно, у него плохая координация, но это очень высокий юноша.