Не верьте цифрам!

5. Сравнивайте суммы комиссий и сборов, которые платит ваш фонд, с суммами комиссий и сборов у ваших конкурентов. Наша отрасль удивительно ловко проделывает один фокус: сосредотачивает внимание публики на ставках, а не на суммах сборов. Она похваляется тем, что стоимость владения паями взаимных фондов упала с 2,26 % от величины активов в 1980 г. до 1,35 % сегодня. Однако, учитывая тот факт, что общая сумма комиссий и сборов, выплачиваемых всеми фондами (за исключением начальных нагрузок), взлетела с $800 млн в 1980 г. до $65 млрд в 1999 г., такое утверждение является, мягко говоря, абсурдным. Сравнивать коэффициенты расходов полезно, но недостаточно. Вкладчики фондов платят доллары, и именно доллары зарабатывают инвестиционные менеджеры. Коэффициент расходов в 1 % может казаться низким – его и на самом деле принято считать таковым – но применительно к фонду с активами $25 млрд он означает $250 млн дохода для менеджера фонда за год и $1 млрд за четыре года. Удостоверьтесь, что вы знаете, какую сумму в долларах тратит ваш фонд и как она сопоставима с теми суммами, которые платят ваши конкуренты.

6. Ставьте под сомнение выводы ваших консультантов по вознаграждению. Многие управляющие фондов нанимают консультантов, чтобы обеспечивать совет директоров фондов сравнительными данными. Но, как и консультанты по вознаграждению исполнительного руководства, консультанты фондов знают свое дело: оправдывать существующие уровни вознаграждения (комиссий и сборов) и обосновывать их повышение. «Вы ни в коем случае, – говорят они, – не должны допустить, чтобы ваш фонд оказался в квартиле фондов с самым низким коэффициентом расходов». Но уверяю вас, когда вы там окажетесь, это будет благом для ваших вкладчиков. Честно! Потребуйте, чтобы консультанты рассчитывали не только ставки, но и суммы сборов. Также потребуйте, чтобы они включали данные по индексным фондам и данные по фондам, управляемым организациями с другими (низкозатратными) структурами. Дело в том, что консультанты часто игнорируют такие фонды и компании под предлогом того, что они «другие» и на них нельзя равняться. Да, индексные фонды и настоящие взаимные фонды «другие», но, только увидев конкретные цифры, вы можете судить о том, лучше или нет быть «другим».

7. Внимательно следите за оборачиваемостью портфеля. Следите за темпами оборачиваемости портфеля и требуйте данные о сопряженных с этим расходах – брокерских комиссиях и издержках влияния рынка, о величине реализованного прироста капитала, величине краткосрочного прироста и о том, какую дополнительную налоговую нагрузку с учетом федеральных и местных налогов несут в связи с этим вкладчики фондов. Узнайте, как оборачиваемость повлияла на доходность. Повысила? Понизила? На сколько? Попросите провести простой анализ: взять портфель фонда на начало года и оценить его результаты, предположив, что в него не было внесено никаких изменений («статический анализ портфеля»). Если ваши портфельные менеджеры меняются слишком часто, добейтесь объяснений, а также требуйте информировать вас о предполагаемых изменениях портфеля и сопряженных с этим расходах в случае назначения нового менеджера.

8. Не забывайте о важности поощрительного вознаграждения. Все мы – сотрудники фондов, директора, управляющие и вкладчики – рассчитываем получить превосходную доходность или по крайней мере надеемся на это. Но, как показывает практика, это желание редко воплощается в жизнь. Не платите за ожидания или надежды. Платите за реальные результаты. Этого легко достичь, если ввести прейскурант комиссионных сборов, предусматривающий премии в тех случаях, когда полученная доходность превышает доходность установленного эталона, и штрафы в случае низкой доходности. Несмотря на очевидную справедливость подобной системы, поощрительные вознаграждения и штрафы сегодня практически исчезли из обихода в индустрии взаимных фондов.