Невидимая горилла. Эксперимент, который раскрыл, почему внимание мешает сосредоточиться, память подводит, а интуиция обманывает

В гениальной статье для Condé Nast Portfolio журналист Майкл Льюис рассказал историю менеджера хедж-фонда Стива Эйсмана: тот стал одним из немногих экспертов, кого не обманул бум на рынке недвижимости и пузырь CDO. Эйсман изучил ипотечные ценные бумаги и не смог разобраться с их условиями, хотя имел приличный опыт работы на бирже. Дэн Гертнер, обозреватель Grant's Interest Rate Observer, пережил аналогичный опыт: он действительно прочитал несколько сотен страниц документации по CDO (чего, вероятно, не сделал ни один из инвесторов), но даже за несколько дней погружения в тему не смог понять, как работает эта схема.

Главная трудность при любой сложной инвестиции – корректно определить ценность актива. В случае с CDO ценность была скрыта ворохом недоступных для проверки предположений, а покупатели и продавцы обманывали себя, считая, что знают все о стоимости и рисках. Эйсман даже ходил на встречи и просил агентов по продаже CDO объяснить суть бумаг; когда те отвечали набором бессмысленных фраз, он переспрашивал, что конкретно они имеют в виду. По сути, он играл в «почемучку» Леона Розенблита, постепенно выясняя, насколько продавцы разбираются в своем «товаре». «Так вы узнаете, понимают ли они вообще, о чем идет речь, – сказал один из партнеров Эйсмана. – И ведь часто они не в курсе!» С тем же успехом он мог спросить их о принципе работы унитаза.

Не нужно быть продавцом новомодных ценных бумаг, чтобы позволить поверхностному знакомству с терминологией и концепциями убедить вас, будто вы разбираетесь в устройстве рынка. В течение нескольких лет Крис активно инвестировал в небольшие биотехнологические и фармацевтические компании, которые занимались разработкой лекарств для лечения болезней мозга. У пары компаний дела шли неплохо, а акции одной даже выросли более чем на 500 %. Крис поверил, что действительно способен распознавать удачные компании в этом секторе, даже разобрался в причинах. Он был экспертом по нейронаукам и довольно компетентным специалистом по генетике, а также имел опыт в разработке экспериментов и анализе данных. Это ключевой фактор, лежащий в основе клинических испытаний; так исследователи решают, смогут ли лекарства преодолеть все бюрократические препоны и помочь пациентам. Но опыт Криса при выборе акций оказался незначительным, чтобы говорить о каком-то реальном таланте: самым логичным объяснением такого успеха можно считать разве что везение. И оно похоже на правду: большинство выбранных им акций в итоге потеряли три четверти от своей стоимости и даже больше.

Дэн Гертнер, обозреватель Grant's Interest Rate Observer, прочитал несколько сотен страниц документации по CDO (чего, вероятно, не сделал ни один из инвесторов), но даже за несколько дней погружения в тему не смог понять, как работает эта схема.

Если вам не удается полностью избавиться от иллюзии и вы все еще считаете себя инвестором-знатоком, можно как минимум ограничить ее влияние. Выделите на активные инвестиции лишь небольшую часть своих активов и относитесь к этому как к хобби. Остальные деньги можно направить на стратегии, которые менее подвержены иллюзии знания, например, на пассивное инвестирование в индексные фонды, которые просто повторяют динамику общего рынка. Это также весьма разумный план для людей, которые любят азартные игры и пытаются контролировать свое увлечение: выделите небольшую сумму и сосредоточьтесь на удовольствии от процесса, а не пытайтесь приумножить накопления. Крис перестал играть на бирже, а деньги на покер хранит на отдельном банковском счете.

Лучшее – враг хорошего

Теперь представьте себя участником эксперимента, который проводит один из отцов-основателей поведенческой экономики Ричард Талер и его коллеги[174]. Вас назначают ответственным за дотационный капитал небольшого колледжа и предлагают инвестировать средства на условном финансовом рынке. Рынок состоит только из двух фондов взаимных инвестиций, назовем их A и B, и вы начинаете с покупки ста акций в любых долях. Можно поставить все на A или все на B; можно разделить средства между ними. Вы управляете портфелем в течение условных 25 лет. Периодически вы сверяетесь с показателями фондов, то есть узнаете, растут или падают ваши акции, и можете в этот момент изменить распределение средств. В конце этого условного периода вам будет выплачена определенная сумма, пропорциональная прибыли от акций – неплохой стимул действовать эффективно. Однако перед началом симуляции нужно выбрать, как часто вы хотите получать обратную связь и теоретически менять распределение акций: каждый месяц, каждый год или каждые пять лет (в течение всего этого условного периода).