Невидимая горилла. Эксперимент, который раскрыл, почему внимание мешает сосредоточиться, память подводит, а интуиция обманывает

Правильный ответ кажется очевидным: нужно сверяться с показателями как можно чаще! Команда Талера решила проверить, насколько верным окажется это интуитивное предположение. Выбор людям не предоставили, им просто в случайном порядке назначили период получения обратной связи – раз в месяц, раз в год и раз в пятилетку. Изначально участники эксперимента по большей части распределяли средства между фондами в равных долях, поскольку не знали, какой из них может потенциально гарантировать большую доходность. По мере получения дополнительных сведений соотношение акций менялось. Мы помним, что продолжительность эксперимента составляла 25 лет; участники, которым достался пятилетний период, вносили коррективы в свою стратегию буквально несколько раз – в отличие от инвесторов с месячным интервалом обратной связи, которым такой шанс выпадал в сотни раз чаще. Когда эксперимент подошел к концу, выяснилось, что участники, которые получали отчет о состоянии своих акций раз в пять лет, в среднем заработали в два раза больше тех, кто справлялся о состоянии счета ежемесячно.

Как такое могло произойти? Ответ частично кроется в принципах работы двух фондов, между которыми инвесторы делали выбор. Первый в целом имел низкий уровень доходности, но был достаточно безопасным: показатели редко варьировались от месяца к месяцу, особых убытков не было. Он был разработан как имитация фонда облигаций. Второй больше ориентировался на акции: доходность была ощутимо выше, но и к колебаниям цен он был куда чувствительнее, так что примерно 40 % месяцев оказались убыточными.

В долгосрочной перспективе самый высокий доход получили те участники эксперимента, которые вложили всю сумму во второй фонд, поскольку более высокая доходность компенсировала потери. В течение однолетнего или пятилетнего периода отдельные месячные убытки фонда акций окупались прибылью; годы, когда он выходил в минус, случались редко, а убыточных пятилеток не было ни разу. Когда участники, получавшие обратную связь о состоянии средств раз в месяц, узнавали о просадке, то старались перевести деньги в более безопасный фонд облигаций, тем самым ухудшая долгосрочные показатели. Инвесторы, получавшие обратную связь раз в год или раз в пять лет, видели, что доходность фонда акций выше, но не замечали разницы в волатильности. К концу эксперимента участники с пятилетним периодом держали 66 % своих денег в фонде акций, а в случае с теми, кто сверялся с данными раз в месяц, эта цифра составила 40 %.

Когда эксперимент подошел к концу, выяснилось, что участники, которые получали отчет о состоянии своих акций раз в пять лет, в среднем заработали в два раза больше тех, кто справлялся о состоянии счета ежемесячно.

В чем ошиблись последние? Они владели большим объемом информации, но эти краткосрочные данные не отражали реальной картины долгосрочных перспектив в случае с обоими фондами. Эти сведения создавали иллюзию знания – конкретно в этой ситуации знания, что вкладываться в акции рискованно. Участники, которым обновления приходили раз в месяц, уже владели всей информацией, необходимой для формирования правильного представления (что на длительный период времени для вложения денег лучше подойдет фонд акций). Но они с этой задачей не справились.

С реальными инвестиционными решениями ситуация обстоит так же. Брэд Барбер и Терренс Один запросили у одного из брокеров документацию за шестилетний период сделок, совершенных с 60 тысяч счетов, и сравнили, чья доходность выше – трейдеров, часто продающих и покупающих активы, или редких участников торгов. Предполагается, что инвесторы, заключающие множество сделок, верят, что их знания и принятые решения принесут прибыль, ведь каждая операция предвосхищает движение рынка. Но после вычета всех затрат и налоговых платежей оказалось, что самые активные трейдеры за год зарабатывают на треть меньше тех, кто реже всех проявляет активность на бирже[175].

И квалифицированные инвесторы, и любители должны стремиться к получению максимальной доходности, не забывая при этом об уровне риска. Частным инвесторам однозначно стоило бы больше внимания уделить своему риск-профилю. Лишние десятые и сотые доли процента прибыли не стоят сопутствующей тревожности, бессонницы и раздражения, сопровождающих высокую волатильность в биржевой торговле. Чтобы принимать действительно обоснованные финансовые решения, вы должны иметь точное представление о долгосрочной доходности и краткосрочных колебаниях любых ваших инвестиционных объектов. Важно соотнести эти факторы с вашей способностью не нервничать из-за потенциальных рисков.