Опционы. Полный курс для профессионалов

Экзотические опционы получили свое название в то время, когда модели для определения их цен были достоянием немногих. В настоящее время расчет цены экзотических опционов является стандартной опцией финансового программного обеспечения. Чтобы отделить экзотические типы от опционов европейского стиля, последним дали новое имя – ванильные. Если услышите термин «ванильный опцион», узнавайте в нем старых знакомых!

1. Классификация

Экзотические опционы подразделяются на барьерные, бинарные, оптимальные и средние опционы. Мы рассмотрим два первых типа.

Самыми простыми из барьерных опционов являются опционы knock-in и knockout, двойные knockin и двойные knockout. Это обычные известные нам колл и пут европейского стиля, но со способностью «оживать» и «отмирать». Их «жизнь» зависит от определенного ценового уровня(ей), называемого барьером^[70]. При достижении этого уровня жизнь опциона начинается или прекращается (в зависимости от типа опциона). Например:

• если вы купили опцион колл с ценой исполнения 100 и с уровнем 95 барьер-в, вы получите право купить акции по 100, только если в течение жизни опциона акция торговалась на уровне 95. Ваш колл «оживет», если по цене 95 будет зарегистрирована хотя бы одна сделка;

• если вы продали опцион 100 Apple колл с уровнем 120 барьер-из, опцион может быть исполнен, и вы должны будете продать акции по 100, только если во время жизни опциона акция не торговалась по 120. В момент регистрации сделки по цене 120 опцион «отомрет» (прекратит свое существование).

2. Бинарные опционы

Бинарные опционы напоминают рулетку, поскольку работают по принципу «угадал/не угадал». У многих типов бинарных опционов нет привычных нам цен исполнения и номиналов (но есть описанные выше барьеры). Как и в рулетке, их условия описываются размерами выплат. Типичным примером такого опциона является условие: заплатив $10 000 сегодня, вы получаете право на выплату вам $25 000, если курс USD/CHF не коснется отметки 1,2000 в течение следующих 5 месяцев. Такой тип опциона называется «касательным»^[71]. Касательные опционы разделяются на касательные (one touch) и «недотроги» (no touch).

Типичным условием касательного опциона будет: заплатив $10 000 сегодня, вы получаете право на выплату в $25 000, если курс USD/CHF коснется отметки 1,2000 в течение следующих 5 месяцев.

Другим типом бинарных опционов являются цифровые (digital) опционы. Они совмещают в своем описании обыкновенные опционы и касательные. У них есть номинал, цена исполнения и размер выплат. Они исполняются, если они «при деньгах» на дату истечения опциона. Однако в отличие от обыкновенных опционов величина выплаты по ним фиксированная. Таким образом, если вы купили цифровой опцион 1,2200 колл на доллар США (пут на CHF), то получите $10 000 независимо от того, будет ли курс spot на дату истечения 1,2205 или же 1,2700.

Обратите внимание:

1) выплаты по касательным опционам могут произойти в любой момент жизни опциона^[72], а по цифровым только в день исполнения опциона;

2) какими бы странными ни казались названия опционов, идеи, лежащие в их основе, очень просты.

3. Барьерные опционы

Рассмотрим более детально барьерные опционы. В английском языке существует много разных названий для опционов такого типа^[73]. Мы предпочитаем определять их как reverse knockin, reverse knockout, knockin и knockout, но мы будем использовать и другие (альтернативные) названия.

Reverse knockins (Up-and-in колл или Down-and-in пут)

Reverse knockin колл – опцион «оживет», будучи «при деньгах». Например, если вы купили 1,2000 USD колл с уровнем 1,3000 барьер-в, вы получите право купить USD по 1,2000, только если в течение жизни опциона курс коснется барьера-в – 1,3000. Если это произойдет, опцион будет «глубоко в деньгах» в момент «оживания».

Reverse knockin пут – опцион «оживет», будучи «при деньгах». Например, если вы купили 1,2000 USD пут с уровнем 1,1000 барьер-в, вы получите право продать USD по 1,2000, только если в течение жизни опциона курс коснется барьера-в – 1,1000. Если это произойдет, опцион будет «глубоко в деньгах» в момент «оживания».

Reverse knockouts (Up-and-out колл или Down-and-out пут)