Опционы. Полный курс для профессионалов

Опцион «окно»(window option) – как правило, барьерный опцион, вступающий в силу через некий срок. Например, 100,00–110,00 опцион с двойными барьерами-из, вступающий в силу через месяц и истекающий через три месяца. В данном примере неважно, торговался ли спот на уровне 100,00 или 110,00 в первый месяц. Главное, чтобы эти уровни не торговались в течение времени жизни опциона, обусловленного контрактом.

Опцион выбора(choice option) – в момент заключения контракта не указывается тип опциона (Колл или пут). В контракте указывается дата, когда покупатель определяет, каким будет тип опциона.

Составной опцион(compounded options) – опцион на опцион. В качестве базового актива используется другой опцион. В момент исполнения составного опциона его покупатель имеет право купить или продать первоначальный опцион (внутренний) по цене страйк – цене исполнения.

Вопросы

1) У вас длинная позиция по опциону 1,2500 USD пут с барьером 1,2000 knockin. В течение жизни опциона курс spot опускался до отметки 1,2005 и сейчас находится на уровне 1,2200. Если опцион истекает сегодня и спот в момент истечения будет на текущем уровне, сколько вы заработаете?

2) У вас короткая позиция по опциону 1,2350 USD колл с барьером 1,2100 knockout. В течение жизни опциона курс spot всегда находился выше 1,2217 и сейчас находится на уровне 1,2360. Если опцион истекает сегодня и спот в момент истечения будет на текущем уровне, сколько вы заработаете?

3) Сравните стоимость двух позиций:

Х – длинная 1,2800 USD колл;

Y – длинная 1,2800 USD колл с барьером 1,3000 knockin и длинная 1,2800 USD колл с барьером 1,3000 knockout.

Курс spot находится на уровне:

а) 1,2700;

б) 1,2900;

в) 1,3500;

г) если бы вы должны были купить позиции Х и Y, какая из них должна быть дороже?

4) Какова ваша реальная позиция (в терминах обыкновенных опционов), если у вас на счете две позиции:

Х – длинная 1,2700 USD колл с барьером 1,2600 knockin;

Y – короткая 1,2700 USD колл с барьером 1,2600 knockout и длинная 1,2700 USD колл?

Курс spot за неделю до истечения находится на уровне:

а) 1,2500;

б) 1,2900;

в) если бы вы должны были купить позиции Х и Y, какая из них должна быть дороже?

5) Курс spot находится на уровне 1,2400. Вы думаете, что рынок опустится ниже и хотите открыть длинную позицию 1,2000 USD пут с барьером 1,2420 knockout, потому что, если вы находитесь ближе к уровню knockout, опцион обходится дешевле.

Опцион стоит дешевле, когда:

а) ожидаемая волатильность выше или ниже?

б) время до истечения опциона 1 неделя или 1 месяц?

в) почему?

6) Курс spot находится на уровне 1,2230. У вас длинная позиция 1,2400 USD колл с барьером 1,2200 knockout. Поскольку вероятность отзыва опциона велика, вы более обеспокоены хеджированием уплаченной премии, чем получением прибыли. Что вы собираетесь делать в этой ситуации, чтобы захеджироваться: купить или продать доллары?

7) Курс spot находится на уровне 1,2230. У вас длинная позиция 1,2400 USD пут с барьером 1,2200 knockout. Поскольку вероятность отзыва опциона велика, вы более обеспокоены хеджированием уплаченной премии, чем получением прибыли. Что вы собираетесь делать в этой ситуации, чтобы захеджироваться: купить или продать доллары?

Ответы

1) 0. Курс spot не достигал отметки 1,2000, поэтому опцион не стал действительным.

2) 10 pips. Поскольку курс spot не достигал отметки 1,2100, опцион находится в силе и является 10 pips «при деньгах».

3) а) Обе позиции не были использованы;

б) обе позиции на 100 pips «при деньгах». При уровне 1,2900 reverse knockin не будет исполнен, в то время как reverse knockout будет «при деньгах»;

в) обе позиции будут на 700 pips «при деньгах». При уровне 1,3500 reverse knockin будет «при деньгах», в то время как reverse knockout не будет исполнен;

г) теоретически они должны стоить одинаково: они обеспечивают одинаковый уровень P/L при любом уровне spot. Однако обычно котировки маркетмейкеров отличаются от теоретических и имеют больший спред, в результате чего вам придется заплатить спред в два раза больше при покупке двух опционов, чем при покупке одного. Таким образом, обыкновенный опцион будет стоить дешевле.

4) а) Обе позиции являются длинными 1,2700 USD колл:

Х: опцион USD колл начал действовать при достижении уровня 1,2600;

Y: короткая позиция USD колл стала недействительной при уровне 1,2600;

б) обе позиции не были исполнены; в позиции Y и короткий, и длинный опционы находятся «при деньгах», компенсируя друг друга, в то время как позиция Х не начала действовать;

в) теоретически они должны стоить одинаково: они обеспечивают одинаковый уровень P/L при любом уровне spot. Однако обычно котировки маркетмейкеров отличаются от теоретических и имеют больший спред, в результате чего вам придется заплатить спред в два раза больше при покупке двух опционов, чем при покупке одного. Таким образом, обыкновенный опцион будет стоить дешевле.

5) а) Опцион стоит дешевле, когда ожидаемая волатильность выше;