Опционы. Полный курс для профессионалов

Опционы этого семейства исполняются или не исполняются не только в зависимости от соотношения цены страйк и цены спот, но и в зависимости от того, пересекла ли цена спот некоторый барьер за время действия контракта или нет. Барьер указывается при заключении контракта. Возможны барьерные опционы как с одним барьером, так и с двумя. Основные классы барьерных опционов – барьерные опционы с приставками «in» и «out».

Однобарьерные

In (барьеры-в): исполняется, если цена спот затронула барьер за время действия опциона.

Out (барьеры-из): исполняется, если цена спот не затронула барьер за время действия опциона.

Двухбарьерные («двойные»)

In (барьеры-в): исполняется, если цена спот затронула хотя бы один барьер за время действия опциона.

Out (барьеры-из): исполняется, если цена спот не затронула ни один из барьеров за время действия опциона.

Бинарные опционы

Бинарные опционы – своего рода соглашение, по которому продавец опциона обязуется выплатить покупателю определенную сумму, если к моменту исполнения опциона наступит оговариваемое событие. В случае если оно не наступает, продавец опциона ничего не выплачивает покупателю. В качестве указанного события может выступать много событий. Некоторые их них приведены ниже.

1) Цена спот в момент исполнения бинарного опциона колл выше некоторой величины (цены исполнения, как в ванильном опционе, или ниже в случае бинарного пута).

2) Цена спот затронула некоторый барьер за время действия опциона.

3) Цена спот не затронула некоторый барьер за время действия опциона.

4) Цена спот затронула один из двух барьеров за время действия опциона.

5) Цена спот не затронула ни один из двух барьеров за время действия опциона.

Из указанных опционов все 1) – 5) могут быть европейскими, т. е. продавец выплачивает покупателю оговоренную сумму в день истечения. Американскими могут быть только опционы 3) и 4), где продавец выплачивает оговоренную сумму в момент затрагивания барьера ценой базового актива.

Азиатские опционы

Характерной чертой азиатских опционов является то, что цена исполнения (страйк) неизвестна в момент заключения контракта. В контракте указывается лишь способ определения цены по значениям цены спот за некоторый период времени, в том числе и по будущим значениям. Возможны следующие варианты:

1) Цена страйк равна максимальному значению цены спот за время действия опциона.

2) Цена страйк равна минимальному значению цены спот за время действия опциона.

3) Цена страйк определяется как среднее значение цены спот в указанные моменты времени. В этом случае указываются даты, участвующие в формировании среднего значения, а также способ подсчета среднего значения.

Азиатским является также опцион, у которого цена страйк указывается в момент заключения контракта, но вместо цены спот в момент исполнения используется среднее значение цены спот за некоторый период.

Возможны следующие частные случаи экзотических опционов.

Опцион выбора (choice option) – в момент заключения контракта не указывается тип опциона (Колл или пут). В контракте указывается дата, в которую покупатель определяет, каким будет тип опциона.

Составной опцион (compound option) – опцион на опцион. В качестве базового актива используется другой опцион. В момент исполнения составного опциона его покупатель имеет право купить или продать первоначальный опцион по цене страйк – цене исполнения.

2. Кредитные риски при торговле опционами

Концепции измерения рисков переоценки и поставки для коротких и длинных опционов отличаются.

• Переоценочный риск продажи опциона равен размеру премии, которую ваш контрагент должен заплатить за опцион. Как только продавец опциона получает платеж за премию, его кредитный риск переоценки становится равным 0, потому что он принимает на себя все обязательства по опциону, и покупатель опциона находится полностью в его руках.

• Переоценочный риск покупки опциона появляется, как только премия уплачена или заключен договор. Если в конце срока опциона продавец не выполняет свои обязательства, покупатель теряет все выгоды, которые он получил в результате покупки опциона.

• Поставочные риски при продаже и покупке опционов одинаковые, поскольку и покупателю, и продавцу надо делать взаимные поставки базовых активов, как только опцион исполнен.

Рассмотрим эти тезисы более подробно.

1) Сегодня, 1 января 2007 г., вы купили 6-месячный европейский опцион колл на акции Apple. Это означает, что вы не сможете исполнить его до 1 июля 2007 г.