Опционы. Полный курс для профессионалов

Курс spot USD/CHF на уровне 1,2800. У вашего клиента длинная позиция на $3 млн, купленная по 1,2700, и он просит вас предложить ему опционную стратегию, которая обеспечила бы ему дополнительный доход либо некоторую защиту.

Сценарий 1

Вы полагаете, что рынок будет расти, но более медленными темпами.

Тогда вы можете предложить покрытую продажу опциона колл: оставив spot позицию, он продает 1,2900 USD колл на 1 день за, скажем, 30 CHF pips.

Если опцион будет исполнен (если курс spot будет больше 1,2900 в 10,00 нью-йоркского времени завтра), вы продадите ваши $3 млн по 1,2930 (1,2900 + 0,0030). В противном случае ваш клиент получит 30 pips прибыли и сможет завтра принимать следующие шаги.

Сценарий 2

Вы полагаете, что курс spot будет колебаться в диапазоне, а ваш клиент хотел бы увеличить позицию по цене 1,2700 и продать по цене 1,2900.

Тогда он может продать 1,2700–1,2900 strangle на 1 неделю за 70 CHF pips: 1,2700 USD пут и 1,2900 USD колл. Он будет доволен, если какой-либо из этих опционов будет исполнен. В противном случае он получит премию.

Сценарий 3

Вы полагаете, что курс подошел к верхней границе, и готовы закрыть позицию на уровне 1,2750.

Вы можете предложить сделать диапазонный форвард: продать 1,2850 USD колл и на полученную премию купить 1,2650 USD пут. Если курс spot пойдет вверх, вы сможете продать доллары по 1,2850. Однако вам гарантировано закрытие позиции на уровне 1,2650.

Сценарий 4

Ваш клиент уверен в грядущем подъеме рынка и готов удвоить свою позицию, если курс spot откатится до 1,2700. Однако 1,2700 далеко до уровня вынужденного закрытия позиции, который он первоначально закладывал в расчет максимальных потерь (1,2500). Если он удвоит позицию, то придется в два раза приблизить уровень закрытия (чтобы максимальные потери не превысили запланированных). Как обойти ограничение?

Вы можете предложить ему купить 1,2700 USD пут на 1 неделю. Если курс spot снизится до уровня 1,2700, он сможет купить дополнительные «три доллара» (три миллиона долларов), а опцион будет служить ему дешевой страховкой от дальнейшего падения рынка. При этом ожидаемые максимальные потери увеличатся только на размер уплаченной премии.

Обратите внимание на разницу между сценариями 2 и 4. Первый представляет собой нейтральный взгляд на рынок, а второй является ярко выраженным «бычьим». Первый нацелен на увеличение дохода от существующей позиции, в то время как второй – на увеличение позиции.

Это приводит нас к выводу, который должен стать одним из ключевых в понимании торговли опционами: если дилер на рынке базовых активов зарабатывает, когда курс базовых активов идет в его направлении, то опционы приносят деньги в том случае, когда прогноз базовых активов оказался правильным или хотя бы не идет против него. Именно выделенная часть предыдущего предложения является философской базой для трейдеров и инвесторов, специализирующихся на продаже опционов.

Продающие надеются, что полученная за продажу опциона премия превысит убытки от исполнения проданного опциона. Это пожелание выполняется, не только когда спот уходит в обратном направлении от проданного опциона, но и когда спот стоит на месте или не пересекает проданный страйк против продавца.

Сценарий 5

Вы предполагаете, что курс spot завтра подскочит.

Вы можете предложить купить опционы колл на доллары с низкой дельтой на 1 неделю. Их цена относительно низка, но их стоимость моментально взлетает, если ваши ожидания оправдываются.

Вопросы

1) Ваш клиент продал USD/CHF 1,2400 straddle за 174 пункта. Он хочет купить strangle, чтобы ограничить свой риск. 1,2300–1,2500 strangle стоит 32 пункта; 1,2325–1,2475 strangle стоит 51 пункт; 1,2350–1,2450 strangle стоит 72 пункта. Какой из этих strangle дает лучшее соотношение затрат к прибыли?