Опционы. Полный курс для профессионалов

2) Курс spot в настоящее время 1,2750. Ваш клиент продал $10 млн против CHF по 1,2225. Чтобы захеджироваться от «катастрофического сценария», он купил 1,2500 USD колл за 35 CHF базисных пунктов. Клиент не думает, что курс опустится ниже 1,2500 до истечения срока опциона. Каким образом вы можете закрыть позицию (подумайте, какой другой позиции эквивалентна данная)?

3) Клиент купил 1,2600 USD пут на $10 млн и купил хедж $5 млн (в этом гипотетическом примере вы не платите премию). Если вместо этого он:

а) купил 1,2600 колл на $5 млн и 1,2600 пут на $5 млн (1,2600 straddle), изменится ли поведение его позиции?

б) купил хедж $10 млн spot, на что будет похоже поведение его позиции?

4) Ваш клиент продал 1,2400 USD пут на $1 млн за:

а) 37 CHF пунктов, и на дату истечения spot был на уровне 1,2350. С какого уровня spot у него появляется длинная позиция по долларам?

б) 0,40 % от суммы USD ($1 млн × 0,004 = $4 000), и на дату истечения spot был на уровне 1,2350. С какого уровня spot у него появляется длинная позиция по долларам?

5) У вашего клиента длинная позиция $10 млн против CHF. Курс spot находится на уровне 1,2750 и он чувствует себя уверенно. Однодневный опцион 1,2680 пут стоит 20 CHF pips. Какой наилучший для него исход, если для хеджирования риска он купит опцион 1,2680 пут? Каков его максимальный убыток?

Ответы

1) 1,2325–1,2475 strangle обеспечивает на 25 пунктов больше безопасного пространства, чем 1,2300–1,2500 strangle, а стоит на 19 пунктов больше (51–32). Поэтому нет смысла его использовать: вы платите вперед почти за все увеличение зоны безопасности. Та же ситуация и с 1,2350–1,2450 strangle. Важно помнить: покупая strangle для снижения риска, вы платите двойную премию за каждый пункт, т. к. вы платите и за колл, и за пут.

2) Клиент может продать 1,2500 пут или купить доллары и продать 1,2500 колл. В обоих случаях он должен получить 35 pips. При этом он отфиксирует потери между 1,2225 и 1,2500.

3) Чтобы ответить на этот вопрос, надо нарисовать график позиции при уровнях 1,2500 и 1,2700 в конце срока.

а) Изменений нет. В обоих экстремумах вы будете иметь одинаковый P/L для обеих позиций.

б) Новая позиция будет вести себя так же, как 1,2600 USD колл.

4) а) с 1,2363 (1,2400 − 0,0037); б) с 1,23506 (1,2400 − 0,00494); $4940 ($4000 × 1,2350).

5) Лучший исход, конечно, когда рынок продолжает расти, и деньги, потраченные на хеджирование, пропадают. Максимальный убыток равен премии в 10 000 000 × (1,2750 − 1,2680 + 0,0020) CHF.

Дополнительная информация к главе 10 Советы начинающим трейдерам и специалистам по продажам

Советы начинающим трейдерам

• Размер консервативной позиции равен половине той, с которой трейдер чувствует себя уверенно (подумайте о минимальном размере суммы, с которой вы чувствуете себя уверенно, и возьмите половину от нее).

• Не продавайте дешевые опционы (обычно otm); даже если кажется, что продавать их безопасно, их риск не компенсируется полученной премией.

• Убедитесь, что срочность позиции (срок жизни опциона) соответствует тому периоду времени, на который вы делаете прогноз.

• Делайте анализ рисков и прибылей вашей позиции, готовьте варианты отхода до того, как рынок повернет против вас.

• Помните, что «бесплатный сыр бывает только в мышеловке»: за одинаковую премию вы не можете оптимизировать все параметры стратегии; если появляется преимущество в одном компоненте, ухудшается другой.

• Как только ваша прибыль равна премии (премия удваивается), закрывайте половину позиции.

Советы начинающим специалистам по маркетингу

• Ни вы, ни ваш клиент не боги. Поэтому нельзя поручиться за правильность ваших идей и неправильность его. Не критикуйте взгляды и стратегии клиента, старайтесь найти стратегию, наилучшим образом соответствующую его взглядам.

• Нет понятия «лучшая стратегия» – есть стратегии, максимально приближающиеся к потребностям клиента.

• Клиенту нужно задать много вопросов, чтобы понять, что он конкретно хочет: первые запросы клиента редко являются его реальными пожеланиями.

• Клиенты всегда хотят «всего», не платя «ничего»; но объяснения, почему запрос невозможен, их раздражают.

• Клиенты не хеджируют риск, пока все спокойно, и требуют низких цен за хедж, когда уже поздно.

• Звоните клиенту чаще, чтобы узнать, что он думает о своей опционной позиции – большинство инвесторов и даже хеджеров любят изменять их до истечения срока. Звонок посредине срока – это возможность совершить еще одну сделку.

• Не тратьте время клиентов, объясняя им рискованность их идей – они выслушают вас, но совершат сделку у того, кто их успокоит. Даже если вы окажетесь правы 10 раз – клиент заключит сделки у оптимистов, «уважая ваш опыт и совет».

• Не пугайте клиентов, но упоминайте о неограниченном риске продажи опционов – в случае потерь клиента вам не придется оправдываться.