Основы технического анализа финансовых активов

Количественные меры настроения, с другой стороны, исследуют посредством сбора операционных данных об определенных рыночных инструментах, то, что индивидуумы и менеджеры капиталов фактически делают с деньгами, находящимися в их распоряжении. Например, Инвестиционные исследования Шаффера (Schaeffer's Investment Research) собирают и анализируют данные в таких областях как опционная активность, притоки и оттоки денег во взаимные фонды и количество коротких позиций по акциям (short interest) в попытке объективно измерить (цитируя Неилла) "превалирование и интенсивность" настроения инвесторов.

Качественные измерители

Обзоры

В отношении прогнозов "экспертов" Неилл говорил следующее: "Бесчисленные прогнозы… сделаны в значительной степени, после проектирования в будущее того, что происходит в настоящем." Это было истинно в 1950-ых, и это остается истинным сегодня, несмотря на увеличение глубины и широты различных инструментальных средств прогноза. Экономисты, публиковавшие обзоры в "Business Week” в конце 1993 года предвещали, что 1994-й будет еще одним хорошим годом для рынка облигаций. Но в 1994-ом, облигации испытали их худший год с 1927. Поэтому в конце 1994-го, эти эксперты покорно ожидали другой плохой год для облигаций в 1995-ом. Вместо этого, 1995-й, как оказалось, был очень благоприятным годом для облигаций.

Но какое значение имеет факт, что прогнозисты не экстраполируют недавние тренды? "Business Week" издает обзор в конце каждого календарного года, в котором рыночные стратеги и советники проектируют, где рынок, процентные ставки и некоторые акции окажутся в наступающем году. За прошлые четыре года, этот обзор, оказался надежным противоположным индикатором, как показано в таблице ниже.

Годовые обзоры журнала Business Week, для Индустриального индекса Доу-Джонса, 1996–2000

* DJIA закрылся с 1995 по 5117, с 33.5 % приростом за год. + информации не было на момент написания книги.

Обратите внимание, как эта группа профессионалов предсказывает прирост рынка, меньший исторического среднего после замечательных подъемов DJIA, начавшихся с 33.5 % 1995 года. Обратите внимание также на то, как эти прогнозы последовательно недооценивали прирост Доу, что показано в последнем столбце вышеупомянутой таблицы. Урок этого примера – эксперты делали ставку против подлежащего тренда последовательных, хороших и превышающих историческое среднее, приростов. Пока это "анитиэкстраполирующее" настроение сохраняется, эти сильные приросты, вероятно, продолжатся. Почему? Поскольку бычий рынок слезает с вершины только тогда, когда есть почти универсальная вера в его постоянство, что обнаруживается экстраполяцией (и, часто, с усилением) "лидерами мнения" недавних приростов в будущие ожидания. Как только такой сильный уровень веры возобладает, большинство денег, которые могут быть переданы рынку, оказываются инвестированными, и путь наименьшего сопротивления становится направленным вниз.

Даже притом, что ежегодные прогнозы могут предусматривать хорошую перспективу в течение наступающего года, эти предсказания могут быть бесполезны в навигации на более широком рынке в более коротком периоде. Есть, однако, публикации, которые делают обзоры мнений трейдеров и советников каждую неделю. Например, Investors Intelligence (www.chart-craft.com), редактируемые Майклом Бурке (Michael Burke), рассматривают различных инвестиционных советников каждую неделю и публикуют результаты в терминах процента быков, процента медведей, и процента ожидающих коррекции. Обратите внимание на Рис. 142 (см. стрелки) что в немногих случаях с 1996, когда процент медведей, равнялся или превышал процент быков, появлялись выдающиеся возможности краткосрочной покупки в контексте долговременного повышающегося тренда рынка. В то же самое время, когда процент быков стал относительно высоким, последовали краткосрочные коррекции или торговые диапазоны.

Рис. 142 Соотношение процентов быков и медведей в сравнении с S&P100

Еженедельник Consensus (www.consensus-inc.com) также издает обзоры. Его еженедельный опрос трейдеров фьючерсами, 'СогееяиФ-Индекс Мнений Бычьего Рынка" (Consensus®-Index of Bullish Market Opinion) суммирует процент быков на нескольких фьючерсных инструментах, включающих акции, облигации и золото. Подобно обзору Investors Intelligence, эта информация может быть полезна для контраристов.

Рис. 143 Consensus®-Индекс Мнений Бычьего Рынка и S&P 100