Победить финансовый рынок: как зарабатывать каждый квартал. «Короткие» инвестиционные стратегии

Кроме устойчивости к инфляции TIPS зачастую обеспечивают инвестору больший доход, чем обычные казначейские ноты. Так, например, в конце июля 2007 г. наличный купонный доход по 10-летним TIPS составлял 2,47 % плюс увеличение основной суммы долга в соответствии с темпами инфляции. В тот же период доходность обычных 10-летних казначейских облигаций составляла 4,79 %. Это означает, что если темп инфляции за 10 лет в среднем составил бы 2,32 % в год, то доходность 10-летних TIPS и 10-летних казначейских нот была бы одинакова. (Доход по TIPS состоял бы из купонных платежей (2,47 %) и увеличения основного капитала на темп инфляции (2,32 %), что в сумме составляет 4,79 %.) В 1997–2007 гг. средний темп инфляции был равен 2,6 % в год, и это был период необычайно низкой инфляции. Однако даже если цены продолжили бы расти такими медленными темпами – лишь на 2,6 % в год, то при таких рыночных условиях вы как инвестор в облигации получили бы большую прибыль, вкладывая капитал в TIPS, а не в обычные 10-летние казначейские ноты. Если средние темпы инфляции превысят 2,6 % в год (как мы ожидаем), то преимущества TIPS будут еще очевиднее.

TIPS могли бы стать «священным Граалем» для инвесторов в доходные ценные бумаги, если бы не два недостатка. Во-первых, мало кому из нас после выхода на пенсию будет достаточно купонных доходов, обеспечиваемых TIPS. На момент написания этой книги доходность TIPS составляла 2,47 % годовых плюс темп инфляции, что означает, что вам необходимо вложить $1 млн в TIPS, чтобы получать купонный доход в размере лишь $24 700 с учетом инфляции. В результате большинству из вас будет не хватать доходов от TIPS для покрытия расходов на жизнь, если не использовать хотя бы некоторую часть вашего основного инвестиционного капитала. Однако если вы хотите поместить часть капитала в вашем портфеле в надежные инвестиционные активы, не требующие активного управления, TIPS прекрасно подходят для этих целей.

Во-вторых, если вы инвестируете в TIPS не в рамках пенсионного плана или не используете для этого средства на вашем индивидуальном пенсионном счете, вам ежегодно необходимо будет платить налог не только с суммы наличных купонных выплат, но также и с суммы прироста основного капитала. В периоды высокой инфляции инвестор в TIPS, уплачивающий налог по высокой ставке, как это ни парадоксально, может быть должен государству больше, чем он получил в виде купонных доходов. Например, если доходность TIPS составляет 2 % плюс темп инфляции, а доход инвестора облагается федеральным налогом по ставке 35 %, то что будет с этим инвестором по прошествии года, в котором темпы инфляции составили 4 %? Суммарная доходность облигации составит 6 %, из которых 2 % держатель получит в виде наличных в качестве купонного дохода, а 4 % будут добавлены к сумме основного долга по облигации. Подлежащий уплате налог равен 35 % от 6 %, что составит 2,1 %, т. е. больше, чем сумма полученных купонов. Чтобы уплатить данный налог, инвестору понадобятся другие источники дохода или ему будет необходимо продать часть своих TIPS (что легче всего сделать, будучи участником ПИФа, инвестирующего в TIPS).

Реальная проблема, возникающая из-за необходимости уплаты налогов, заключается в том, что при высокой инфляции TIPS могут превратиться из гарантированно прибыльного в убыточный инвестиционный актив. (То же верно и для обычных облигаций, находящихся на облагаемых налогом счетах.) В связи с этим предпочтительнее размещать TIPS на пенсионном счете. Из-за возникающих расходов мы не рекомендуем использовать TIPS в рамках переменного аннуитета [10] . Помимо непосредственной покупки TIPS вы можете инвестировать в два низкозатратных фонда, вкладывающих капитал в эти бумаги: Vanguard Inflation-Protected Securities Fund (VIPSX) и iShares Lehman TIPS Bond ETF (TIP). Коэффициент расходов обоих этих фондов составляет 0,2 % в год. Если вы не планируете торговать TIPS с целью игры на повышение или понижение на рынке облигаций, мы рекомендуем вам Vanguard , а не биржевой фонд, поскольку при инвестировании в Vanguard у вас не возникнет транзакционных издержек.

Выбор между вложением капитала непосредственно в TIPS и в один из двух упомянутых выше низкозатратных фондов зависит от того, имеет ли для вас значение надежность, связанная с осознанием того, что при наступлении срока погашения вы получите обратно ваш основной капитал. Если да, то вам больше подходят индивидуальные TIPS. С другой стороны, если вам нужна свобода, позволяющая изымать средства с вашего счета в любой момент времени и в любых количествах, тогда лучшей сферой вложения капитала для вас, вероятно, будет фонд Vanguard , инвестирующий в TIPS (VIPSX).