Работа мировых рынков: Управление финансовой инфраструктурой

Расчеты. Бездокументарные расчеты (book-entry settlement) определялись как «кредитование и дебетование счетов депо передающего лица и получателя соответственно с целью исполнения сделки с ценными бумагами»[84]. Данное определение охватывало только заключительный акт перевода ценных бумаг со счета на счет в исполнение договорных обязательств, вытекающих из сделки. Определение встретило решительный протест со стороны некоторых участников рынка, которые считали, что расчеты с центральным депозитарием, как и клиринг с центральным контрагентом, следует выделить отдельно. Помимо роли центрального депозитария как главного места расчетов, существуют различные операции, осуществляемые исключительно центральным депозитарием, в целях проведения расчетов по максимальному количеству сделок. К данным механизмам относятся алгоритмы, используемые для определения приоритетности поручений на проведение расчетов, многосторонний неттинг и возможности вмешательства в процесс выполнения расчетных обязательств вследствие действий, оговоренных правилами, таких как частичное выполнение определенного обязательства с переносом оставшейся части на более поздний цикл обработки.

Операции с акциями. Самые большие трудности в обсуждениях подкомитета были связаны с установлением согласованного определения с целью охвата спектра услуг, связанных с владением ценными бумагами, а не с оказанием услуг по исполнению сделок с ними. Такое разнообразие мнений отражает как широкий спектр данных услуг, так и различия в стратегиях различных национальных рынков. В то время как все современные расчетные процедуры требуют создания централизованных счетов для учета ценных бумаг, с депонированием их на хранение либо размещением в обездвиженной форме в депозитарии, счета депо также могут предоставляться другими учреждениями, помимо депозитариев. Дать стандартное определение таким счетам, четко различая их функции, весьма трудно. Например, существовали разногласия по поводу термина «услуги депозитарного хранения» (custody): стоит ли ограничить его предоставлением счетов для корпоративных и других инвесторов, делая акцент на сопутствующие услуги, такие как предоставление отчетов по портфелю ценных бумаг и проведение корпоративных действий, или же стоит применять его для всех счетов инвесторов, помимо тех, которые находятся в центральном депозитарии, а именно для счетов, предназначенных для сделок, а также для целей хранения акций. Также высказывались различные мнения по поводу определения различных услуг эмитента, таких как обеспечение целостности выпуска, а именно числа удерживаемых ценных бумаг, которое должно всегда соответствовать числу выпущенных бумаг, а также того, чтобы эмитент всегда располагал информацией о владельцах ценных бумаг.

Финансовая значимость

Значимость для бирж, центральных контрагентов и депозитариев основных выполняемых ими функций с точки зрения относительной доли доходов, полученных за счет этих функций, значительно варьируется в зависимости от организации, а также с течением времени. Есть ряд общедоступных данных относительно центральных контрагентов и депозитариев. Однако Всемирная федерация бирж (WFE) представила сводные данные об источниках доходов, получаемых биржами, являющимися ее участниками. WFE разделила эти доходы по пяти основным источникам: «Листинг», «Торги», «Услуги», «Финансовые доходы» и «Прочее». Сводные данные по всем пяти источникам доходов для всех бирж – участниц WFE за 1995, 2000, 2005 и 2007 годы представлены на рисунке 1, построенном на основе данных таблицы 1[85]. Категория «Услуги» достаточно обширна и включает в себя предоставление клиринговых, расчетных и других послеторговых услуг, рыночных данных и IТ-продаж. WFE предоставила также более подробную информацию по трем из пяти категорий источников доходов, как показано в таблице 2 за 2007 год.

Определенные выводы можно сделать на основании рисунка 1. Во-первых, «Торги» являются основным источником доходов биржи с 34 % от общей выручки в 1995 году, 43 % в 2000 году, 37 % в 2005 году и 58 % в 2007 году. Во-вторых, доходы от «Листинга» относительно снизились, составив 18 % от общей выручки в 1995 году, 15 % в 2000 году, 10 % в 2005 году и 8 % в 2007 году.

Наконец, значимость «Прочих» источников дохода на биржах значительно варьируется, увеличившись в три раза с 5 % до 18 % от общей выручки в период с 1995 по 2005 год, а затем вновь опустившись до 5 % в 2007 году.