Разумное распределение активов. Как построить портфель с максимальной доходностью и минимальным риском

Новым явлением в мире индексации стали биржевые фонды ETF. Они бывают разных размеров и форм. Наиболее популярными являются «спайдеры» (SPDRS), основанные на индексе S&P 500. В отличие от взаимных фондов, эти фонды торгуются как акции на Американской фондовой бирже (American Stock Exchange). У них есть как преимущества, так и недостатки по сравнению с традиционным индексным фондом. Одно из преимуществ заключается в том, что они могут торговаться в течение всего дня, в отличие от традиционного фонда, цена на который формируется только под конец торгового дня. SPDRS не генерируют ощутимых доходов от прироста капитала и, таким образом, немного более выгодны с точки зрения налогообложения, чем традиционные индексные фонды S&P. С другой стороны, покупка и продажа ETF связана как с комиссионными за сделки, так и со спредами, поэтому владение ими стоит немного дороже. К тому же ETF реинвестируют дивиденды только раз в квартал, и поэтому их эффективность будет немного отставать по сравнению с традиционным фондом, который постоянно реинвестирует свои дивиденды. В целом, если только вы не являетесь активным трейдером, ETF не имеют реального преимущества над традиционным индексным фондом. Существует биржевой фонд QQQ (базируется на индексе NASDAQ-100) и несколько новых SPDRS, которые базируются на отраслевых индексах S&P. Также различают ETF, которые индексируют различные иностранные рынки; эти фонды известны как World Equity Benchmark Securities (ценные бумаги с базисным активом в виде иностранных активов), или WEBS. По отношению к ним можно дать более четкую рекомендацию – держитесь от них подальше. За последние несколько лет эффективность WEBS была ниже эффективности их национальных фондовых индексов в среднем на 2 % в год из-за чрезмерных издержек и оборотов. Хотя WEBS теоретически дают определенные преимущества по сравнению с иностранными индексными фондами Vanguard и DFA, связанные с восстановлением баланса портфеля, на практике эти возможные преимущества перевешивают высокие издержки.

Табл. 8.2. Справка по индексным фондам акций

В грядущие годы предстоит резкое увеличение числа классов активов, предлагаемых ETF, которые могут в итоге оказаться благом для пассивного инвестора, вкладывающего средства в классы активов. Однако перед покупкой одного из этих инструментов следует убедиться в том, что он не отставал от своего базового индекса больше чем на величину издержек, по крайней мере, за последние один-два года и что издержки не являются чрезмерными.

Облигации

Облигации довольно точно делятся на облагаемые и необлагаемые налогом. Рассмотрите доходности по следующим краткосрочным (срок погашения – 2–3 года) фондам облигаций Vanguard на момент написания этой книги: фонд краткосрочных корпоративных облигаций – 5,95 %; фонд краткосрочных казначейских обязательств – 5,25 %; необлагаемый налогом фонд облигаций с ограниченным сроком – 3,71 %.

Инвестору, защищенному от налогов, незачем задаваться лишними вопросами – ему подходит фонд краткосрочных корпоративных облигаций, имеющий самую высокую доходность. Для облагаемого налогами инвестора ситуация складывается немного сложнее. Предположим, что вы относитесь к категории налогоплательщиков, с которых взимается предельный федеральный налог в 36 %, и ваш штат взимает налог по ставке 5 %. Фонд казначейских обязательств облагается федеральным налогом, а не налогом штата, и его доходность после уплаты налога составляет 3,36 %. С необлагаемого налогами фонда взимается налог штата, а не федеральный налог, и его доходность после уплаты налогов составляет 3,52 %. Фонд корпоративных облигаций облагается и тем и другим налогом, и его доходность после уплаты налогов составляет 3,62 %. Таким образом, в настоящее время краткосрочные корпоративные облигации обладают небольшим преимуществом. Однако это соотношение меняется из месяца в месяц, а также в зависимости от срока погашения облигаций.