Разумный инвестор

Мораль. Финансовые аналитики должны сначала элементарно изучить положение дел в компании и позиции ее ценных бумаг на рынке, прежде чем приступить к анализу трендов фондового рынка, вглядываться в грани своего "магического кристалла" и проводить сложные математические расчеты[276].

Ling-Temco-Vought Inc.

Сейчас мы с вами познакомимся с историей головокружительного роста компании и ее задолженности, результатом чего стали колоссальные убытки и масса других проблем. Как обычно случается в таких ситуациях, и к созданию великой империи, и к ее страшному краху оказался причастен "юный гений". Но к этому позору "приложили руку" и другие[277].

Картина роста и падения корпорации Ling-Temco-Vought (LTV) хорошо видна из анализа ее деятельности за пять отдельно взятых лет на протяжении 19581970 годов. Этот анализ представлен в табл. 17.1.

Таблица 17.1. Анализ деятельности Ling-Temco-Vought Inc. за 1958-1970 годы

	1958	1960	1967	1969	1970
А. Производственные результаты
Продажи (млн. долл.)	6,9	143,0	1833,0	3750,0	374,0
Чистая прибыль до уплаты налогов и процентов (млн. долл.)	0,552	7,287	95,6	124,4	88,0
Процентные платежи (млн. долл.)	0,1 (оценка)	1,5 (оценка)	17,7	122,6	128,3
(Коэффициент покрытия процентов)	5,5	4,8	5,4	1,02	0,68
Налог на прибыль (млн. долл.)	0,225	2,686	35,6	кр. 15,2	4,9
Специальные статьи (млн. долл.)				дб. 40,6	дб. 18,8
Чистая прибыль после вычета специальных статей (млн. долл.)	0,227	3,051	34,0	дб. 38,3	дб. 69,6
Балансовая прибыль для распределения среди акционеров (млн. долл.)	0,202	3,051	30,7	дб. 40,8	дб.71,3
Прибыль в расчете на одну обыкновенную акцию (EPS)	0,17	0,83	5,56	уб. 10,59	уб. 17,18
Б. Финансовое состояние
Общая сумма активов	6,4	94,5	845,0	2944,0	2582,0
Краткосрочная задолженность (до одного года)	1,5	29,3	165,0	389,3	301,3
Долгосрочная задолженность	0,5	14,6	202,6	1500,8	1394,6
Акционерный капитал	2,7	28,5	245,06	уб. 12,0а	уб. 69,0а
Коэффициенты
текущие активы / текущие обязательства	1,27	1,45	1,80	1,52	1,45
капитал / долгосрочный долг	5,4	2,0	1,2	0,17	0,13
Диапазон рыночных цен акций		28-20	169,5-109	97,75-24,125	29,5-7,12

За исключением уменьшения задолженности за счет активов и вычета привилегированных акций по цене погашения. Сокращения: кр. — кредит; дб. — дебит; уб. — убыток.

В первой колонке таблицы приведена информация о скромном старте компании в 1958 году, когда продажи составили только 7 млн. долл. Во второй колонке — данные за 1960 год. Здесь мы видим, что компания всего за два года выросла в 20 раз, но все еще была небольшой. Дальше идут лучшие ее годы (до 1967 и 1968), когда продажи опять выросли в 20 раз — до 2,8 млрд. долл., задолженность при этом увеличилась с 44 млн. до внушающих страх 1653 млн. долл. В 1969 году состоялись новые приобретения компании, задолженность опять увеличилась (уже до 1865 млн. долл.!), и, естественно, начались серьезные проблемы. В этом году был заявлен большой убыток после вычета чрезвычайных издержек; цена акций снизилась с высокого уровня 169,5 в 1967 году до 24. "Юный гений" был смещен с поста главы компании. Компания заявила о чистых убытках в размере 70 млн. долл. Цена акций упала до 7,125, и наибольший выпуск облигаций компании котировался по цене каких-то жалких 15 центов за 1 долл. номинала. Политика расширения компании была резко изменена, ее важные подразделения выставлены на рынок и предприняты определенные усилия для сокращения огромных объемов задолженности.

Данные табл. 17.1 столь красноречивы, что не требуют детальных комментариев. Однако мы все же приведем несколько наших соображений.