Счастливый клевер человечества

«Иллюминирующий» момент

Для иллюстрации я выбрал случайным образом компанию Illumina (геномика). В 2012 г. в недрах Illumina изобрели секвенсор нового поколения, который способен обеспечить полную расшифровку генома конкретного человека всего за $1000.

В 2013 г. компания Illumina согласилась вложить почти полмиллиарда долларов в акции мало кому известного стартапа Verinata, которому принадлежит методика, позволяющая расшифровывать ДНК еще не родившегося человека – человеческого эмбриона[552]. В то же время у Verinata почти полностью отсутствует какой-либо доход. У компании-инвестора (Illumina) бухгалтерская стоимость активов составляет $3 млрд, а долгосрочный долг более $800 млн, рыночная капитализация $23 млрд при годовой выручке чуть больше $300 млн. Получается, что отношение P/E (цены акций к прибыли) – не какие-нибудь 10 или 20 (как обсуждалось в главе 13), а все 97! Иначе говоря, цена одной акции в 97 раз превосходит текущую годовую прибыль, которую на одну акцию зарабатывает компания! Это означает, что текущая доходность вложенного капитала без учета будущего роста составляет 1 %. Что будет делать в таких условиях компания? Скорее всего, ввязываться во все более рисковые проекты, постоянно подогревая интерес к себе, потому что тот, кто вложился по $97 за акцию, захочет заработать на росте ее курса, а не на реализации инноваций![553] Этот механизм будет работать строго до определенного момента, «момента Мински», либо до снижения ожиданий относительно будущей прибыли.

Кризис 2008 г. в общем-то вполне возможно было предвидеть, но до последнего момента никто не подозревал, что обвалится вся мировая экономика и центральным банкам всех развитых стран придется идти на беспрецедентные меры[554].

Момент Мински напоминает нам о том, что для подрывных направлений нужно не только собрать инженеров, ученых и предпринимателей под крышей одной компании, но и убедиться, что структура капитала зарождающейся инновационной компании достаточно сильна, чтобы выдержать моменты падения «финансового давления».

Концентрация здравого смысла

Конечно, далеко не каждая рискованная компания – это плохо просчитанная авантюра. Вовсе нет! У той же Verinata отличная идея: расшифровать ДНК еще не родившегося человека через неопасную манипуляцию: взять материнскую кровь и найти в ней эмбриональную ДНК. Сама компания работает в крайне привлекательной отрасли персонализированной медицины, достижения которой позволят врачам рекомендовать курс лечения и профилактики заболеваний, основываясь на генетических данных конкретного пациента. Что же может угрожать такому бизнесу, ведь население (а значит, количество потенциальных пациентов) ежедневно увеличивается? Основной риск успешной деятельности такой компании связан не с конкретным рынком услуг, а с тем, в каком состоянии находится общий финансовый рынок, каково текущее финансовое «давление».

Как инвесторы обычно снижают такие риски? Они используют хорошо известный совет Пола Самуэльсона[555] (автора всем известного учебника «Экономикс»): «…поскольку мы не можем предсказать будущее, мы диверсифицируем». Трюк, предложенный еще Фрэнком Найтом, по подмене неопределенности понятием риска частично срабатывает (Knight, 1921). Раскладывая яйца по разным корзинам, инвесторы уверены, что избавляются от риска потерь, даже инвестируя часть средств в самые высокорискованные проекты (явные авантюры в определенной мере).