Теория и практика управления рисками организации

Краткий генезис развития представлений о рисках. Серьезное изучение инвестиционного риска и соотношения между риском и прибылью началось сравнительно недавно. Марковиц сформулировал основную идею еще в 1952 г. Может показаться, что прошло уже много времени с тех пор, как была предложена эта крупная идея в истории финансовых рынков. Но в 1950-х гг., когда на рынках раскручивалась игра на повышение, идея Марковица об учете риска при выборе акций не привлекла внимания инвесторов. В 1960-х гг. она заинтересовала научные круги, но инвесторы-практики обратились к ней только после структурно-энергетического кризиса начала 1970-х гг. Возможно, именно здесь проходит граница новейшего времени в управлении рисками и управлении жизнью – неопределенность бизнеса и жизни заметно и, главное, качественно выросла. С.П. Капица отметил этот факт в цивилизационном развитии при исследовании демографии и изменения численности населения Земли на протяжении его истории. Каковы признаки изменений в бизнесе и в чем они проявились? Бернстайн описывает характер изменений следующим образом.

Во-первых, изменения степени нестабильности рынка. В период с 1926 по 1945 г. – годы Великой депрессии и Второй мировой войны – среднее квадратичное отклонение суммарной годовой доходности (дивиденды плюс изменение курса акций) составило 37 % при среднегодовой доходности около 7 %. Это был действительно рискованный бизнес.

Инвесторы конца 1940-х – начала 1950-х гг. хорошо помнили об этом. Новая спекулятивная лихорадка и оптимизм наращивались медленно, несмотря на активную игру на повышение, которая поднимала индекс Доу-Джонса и довела его от менее чем 200 в 1945 г. до 1000 в 1966 г. С 1946 по 1969 г. при хорошей годовой доходности, превышающей 12 %, и бурном подъеме спекулятивной активности в 1961 г. среднее значение среднего квадратичного отклонения общей годовой доходности составило только треть этого показателя в 1926–1945 гг.

Изменения, причем значительные, начались в конце 1960-х гг. С конца 1969 г. по конец 1975 г. среднегодовая доходность индекса S&Р500 составила только половину (около 6 %) этого показателя за 1946–1969 гг., в то время как среднегодовое среднее квадратичное отклонение почти удвоилось, достигнув 22 %. В течение 12 из 24 календарных кварталов этого периода инвесторам на фондовом рынке было бы выгоднее вкладывать деньги в казначейские векселя.

Профессиональные менеджеры, которые до 1969 г. более чем на 70 % наполняли портфели своих клиентов обыкновенными акциями, в 1970-х гг. были в полной растерянности, поскольку структурно-энергетический кризис начала 1970-х гг. изменил существующее положение на рынках и поломал сложившиеся схемы и практики.

Во-вторых, в результате глобализационных процессов и обострения социально-экономических проявлений в целом устойчивость национальных и мировой хозяйственных систем снизилась. Чувствительность к потрясениям и взаимозависимость элементов такой сложной системы весьма высокие. Во время кризиса 1974 г. в передовице первого номера журнала «The Journal of Portfolio Management» руководитель Wells Fargo Bank с горечью признал: «Даже несмотря на растущую популярность новых методов управления инвестиционным риском, в 1970-х и 1980-х гг. возникли новые виды неопределенности, с которыми никогда не сталкивались люди, воспитанные в комфортабельной атмосфере послевоенного роста». Потрясения, в том числе энергетический кризис, скачок цен на нефть, конституционный кризис, вызванный Уотергейтским скандалом (1972–1974) и отставкой президента США Р. Никсона, захват заложников в Тегеране (1979) и Чернобыльская авария (1986), террористический акт 11 сентября 2001 г. в Нью-Йорке изменили ситуацию на мировых рынках.

Леонид Витальевич Канторович (6 (19) января 1912, Санкт-Петербург – 7 апреля 1986, Москва) – советский математик и экономист, пионер и один из создателей линейного программирования. Лауреат Нобелевской премии 1975 г. в экономике «за вклад в теорию оптимального распределения ресурсов»

В результате дерегулирования финансовых рынков, широкого использования производных инструментов ценных бумаг[15] и роста инфляции возникла нестабильность процентных ставок, обменных валютных курсов и цен на товары, которые показались бы немыслимыми в предыдущее 30-летие. Устоявшиеся формы управления риском не могли помочь в новом мире, нестабильном и пугающем.