The Warren Buffett Way, 30th Anniversary Edition

45 . Килпатрик, 800.

46 . Популярное остроумное высказывание Баффета. Точная цитата Джона Мейнарда Кейнса: "Лучше быть приблизительно правым, чем точно ошибаться".

47 . Популярное остроумное высказывание Уоррена Баффета.

48 . Популярное острое высказывание Уоррена Баффета.

 

ГЛАВА 4. Покупка обыкновенных акций: ПЯТЬ КОНКРЕТНЫХ ПРИМЕРОВ

Когда в 1965 году компания Баффета получила контроль над Berkshire Hathaway, собственный капитал акционеров сократился вдвое, а убытки от операций превысили 10 миллионов долларов. Баффет и Кен Чейз, управлявший текстильной группой, приложили немало усилий, чтобы вернуть текстильные фабрики к жизни. Результаты были неутешительными; рентабельность капитала с трудом достигала двузначных цифр.

Среди мрака было одно светлое пятно - знак грядущих событий: Баффетт ловко управлял портфелем обыкновенных акций компании. Когда Баффетт возглавил компанию, ее рыночные ценные бумаги составляли 2,9 миллиона долларов. К концу первого года Баффетт увеличил счет ценных бумаг до 5,4 миллиона долларов. В 1967 году долларовый доход от инвестирования в три раза превысил доходность всего текстильного подразделения, которое имело в 10 раз больше собственного капитала.

В течение следующего десятилетия Баффетт осознал некоторые реалии. Во-первых, сама природа текстильного бизнеса делала высокую прибыль на капитал маловероятной. Текстиль - это товар, а товар, по определению, трудно отличить от продукции конкурентов. Иностранные конкуренты, использующие дешевую рабочую силу, сжимали маржу прибыли. Во-вторых, чтобы сохранить конкурентоспособность, текстильным фабрикам потребовались бы значительные капитальные вложения - перспектива, пугающая в условиях инфляции и катастрофическая, если доходы от бизнеса будут анемичными.

Баффетт не пытался скрыть трудности и несколько раз объяснял свои мысли. Текстильные фабрики были крупнейшим работодателем в этом районе; рабочая сила была старшей возрастной группы с относительно непередаваемыми навыками; руководство проявляло большой энтузиазм; профсоюзы вели себя разумно; и, наконец, он верил, что текстильный бизнес может принести определенную прибыль.

Однако Баффет дал понять, что ожидает от текстильной группы положительной прибыли при скромных капитальных затратах: "Я не стану закрывать бизнес с ненормальной рентабельностью только для того, чтобы добавить долю пункта к нашей корпоративной прибыли. Я также считаю нецелесообразным для даже исключительно прибыльной компании финансировать деятельность, если кажется, что в перспективе ее ждут бесконечные убытки". Адам Смит не согласился бы с моим первым предложением, а Карл Маркс - со вторым; середина - единственная позиция, которая меня устраивает".1

В 1980 году в годовом отчете появились зловещие подсказки относительно будущего текстильной группы. В том году группа потеряла престижную позицию лидера в письме председателя совета директоров. На следующий год текстиль вообще перестал упоминаться в письме. Затем произошло неизбежное: В июле 1985 года Баффетт закрыл бухгалтерскую отчетность текстильной группы, положив конец бизнесу, начатому около 100 лет назад.

Опыт не был полностью провальным. Во-первых, Баффетт усвоил ценный урок, касающийся корпоративных преобразований: Они редко бывают успешными. Во-вторых, в первые годы текстильная группа сгенерировала достаточно капитала, чтобы купить страховую компанию, а это уже гораздо более яркая история.

В марте 1967 года компания Berkshire Hathaway приобрела за 8,6 млн долларов США акции двух страховых компаний со штаб-квартирой в Омахе: National Indemnity Company и National Fire & Marine Insurance Company. Это было начало феноменальной истории успеха. Текстильная компания Berkshire Hathaway долго не просуществовала бы, но инвестиционная компания Berkshire Hathaway, в которую она входила, вот-вот должна была взлететь.

Для такого опытного биржевика, как Баффетт, это был идеальный вариант. За два года он увеличил совокупный портфель акций и облигаций двух новых страховых компаний с 32 миллионов долларов до почти 42 миллионов долларов. В то же время дела самих страховых компаний шли неплохо. Всего за год чистая прибыль National Indemnity выросла с 1,6 миллиона долларов до 2,2 миллиона.

Чтобы оценить этот феномен, мы должны осознать истинную ценность владения страховой компанией. Иногда страховые компании являются хорошими инвестициями, иногда - нет. Однако они являются потрясающими инвестиционными инструментами. Страхователи, выплачивая страховые взносы, обеспечивают постоянный приток денежных средств, известный как "плавучесть". Как объясняет Баффетт: