The Warren Buffett Way, 30th Anniversary Edition

"Дело в том, - говорит Баффетт, - что газеты, телевидение и журналы по своему экономическому поведению стали больше походить на предприятия, чем на франшизы". Франшизы - это компании, у которых есть товар или услуга, пользующиеся большим спросом и, что самое важное, не имеющие близкой замены. Но теперь все изменилось, особенно с появлением кабельного телевидения и Интернета. "У потребителей, ищущих информацию и развлечения, значительно расширился выбор, где их найти", - сказал Баффетт. К сожалению, спрос не может расшириться в ответ на это новое предложение": 500 миллионов американских глаз и 24 часа в сутки - это все, что доступно". В результате конкуренция обострилась, рынки фрагментировались, а СМИ потеряли часть своей франчайзинговой силы".10

Светские изменения в медиаиндустрии привели к снижению доходов газет, что, в свою очередь, уменьшило внутреннюю стоимость их собственности. Многие местные газеты закрылись. Многие из них слились, чтобы повысить эффективность и компенсировать снижение рентабельности. Однако "Вашингтон Пост" оказалась в лучшем положении, чем большинство других. Во-первых, объяснил Баффетт, скромный уровень долгосрочного долга (50 миллионов долларов) был с лихвой компенсирован 400 миллионами долларов наличности. Post была единственной публичной газетой, которая работала практически без долгов. Таким образом, снижение внутренней стоимости было умеренным по сравнению с другими, поскольку ее активы не были скованы долговым бременем.

Двадцать лет спустя, в 2013 году, Джефф Безос, основатель Amazon, купил Washington Post за 250 миллионов долларов - цена, которая когда-то была немыслимой. В состав Washington Post Company вошли семь телевизионных станций, кабельные каналы и компания Kaplan, занимающаяся высшим образованием. Остатки были переименованы в Graham Holdings Company.

В 2014 году Баффетт обменял свои оставшиеся инвестиции в Graham Holdings в размере 1,1 миллиарда долларов на телевизионную станцию в Майами, штат Флорида (вошедшую в состав BH Media Group), а также денежные средства и акции Berkshire Hathaway, принадлежащие Graham Holdings, включая 2107 акций класса А и 1278 акций класса В, завершив таким образом 41-летнее сотрудничество с Washington Post.

Несмотря на то, что внутренняя стоимость The Washington Post Company неуклонно снижалась на протяжении почти 20 лет, в основном из-за снижения стоимости газеты Washington Post, инвестиции Berkshire оказались выгодными.

Какова была общая доходность инвестиций Berkshire в Washington Post, начиная с 11 миллионов долларов и заканчивая 1,1 миллиардом долларов? Ответ: 9 900 процентов - 11,89 процента среднего темпа роста. Какова была общая доходность индекса S&P 500 за тот же период времени? Ответ: 7 228 процентов (с учетом реинвестированных дивидендов) - средняя доходность 11,03 процента. Другими словами, инвестиции в размере 11 миллионов долларов в индекс S&P 500 за тот же период времени, когда Беркшир владел Washington Post Company, принесли бы 803 миллиона долларов. Баффетт превзошел индекс S&P 500 почти на 300 миллионов долларов благодаря своим акциям Washington Post Company.

Корпорация GEICO

Компания Government Employees Insurance Company (GEICO) была основана в 1936 году Лео Гудвином, страховым бухгалтером.11 Он задумал создать компанию, которая страховала бы только водителей с повышенным риском и продавала бы страховку напрямую по почте. Он обнаружил, что государственные служащие, как группа, попадают в аварии реже, чем население в целом. Он также знал, что, продавая страховку непосредственно водителю, компания избавится от накладных расходов, связанных с оплатой услуг агентов по продаже полисов, которые обычно составляют от 10 до 25 процентов от каждого доллара премии. Гудвин решил, что если он выделит аккуратных водителей и передаст им экономию от прямой продажи страховых полисов, то у него будет рецепт успеха.

Гудвин пригласил в партнеры банкира из Форт-Уэрта, штат Техас, по имени Кливс Реа. Гудвин вложил 25 000 долларов и стал владельцем 25 процентов акций компании; Реа вложил 75 000 долларов и получил 75 процентов. В 1948 году компания переехала из Техаса в Вашингтон, округ Колумбия. В том же году семья Реа решила продать свою долю в компании , и Реа привлек Лоримера Дэвидсона, продавца облигаций в Балтиморе, для помощи в продаже. В свою очередь Дэвидсон попросил Дэвида Кригера, вашингтонского адвоката, помочь ему найти покупателей, и Кригер обратился к корпорации Graham-Newman. Бен Грэм решил купить половину акций Rhea за 720 000 долларов; Кригер и балтиморские партнеры Дэвидсона купили вторую половину. Комиссия по ценным бумагам и биржам заставила Graham-Newman, поскольку он был инвестиционным фондом, ограничить свою долю в GEICO 10 процентами акций компании, поэтому Грэм распределил акции GEICO среди партнеров фонда. Спустя годы, когда GEICO стала миллиардной компанией, личные акции Грэма стоили миллионы.