The Warren Buffett Way, 30th Anniversary Edition

В 1970-х годах, когда срок действия профсоюзных контрактов начал истекать, Кэтрин Грэм наняла специалистов по переговорам, которые заняли жесткую позицию по отношению к профсоюзам. В 1974 году компания выиграла забастовку Гильдии газетчиков , и после длительных переговоров печатники заключили новый контракт. Твердая позиция Кэтрин Грэм проявилась во время забастовки печатников в 1975 году. Забастовка стала ожесточенной и жестокой. Прессмены потеряли сочувствие, когда перед забастовкой устроили вандализм в помещении типографии. Руководство работало на прессах; члены Гильдии и профсоюза печатников пересекали линии пикетов. Через четыре месяца миссис Грэм объявила, что газета нанимает прессовщиков, не состоящих в профсоюзе. Компания победила.

В начале 1970-х годов финансовая пресса писала, что "лучшее, что можно сказать об эффективности Washington Post Company, - это то, что она получила джентльменскую тройку по прибыльности".8 Прибыль до налогообложения в 1973 году составила 10,8 % - намного ниже средней исторической прибыли компании в 15 %, полученной в 1960-х годах. После успешного перезаключения профсоюзных контрактов положение Post улучшилось. К 1988 году прибыль до уплаты налогов достигла 31,8 %, что выгодно отличалось от среднего показателя по газетной группе в 16,9 % и среднего показателя по S&P Industrial в 8,6 %.

Тенет: Рациональное управление

Компания Washington Post генерировала значительный денежный поток для своих владельцев. Поскольку она генерировала больше денежных средств, чем могла реинвестировать с высокой скоростью в свой основной бизнес, перед руководством встали два варианта: вернуть деньги акционерам и/или инвестировать их в новые возможности. Баффет предпочитал, чтобы компании возвращали акционерам избыточную денежную прибыль. The Washington Post Company в бытность Кэтрин Грэм главным исполнительным директором стала первой газетой в своей отрасли, которая начала массово выкупать акции. В период с 1975 по 1991 год компания выкупила 43 процента акций, находящихся в обращении, по средней цене 60 долларов.

Компания также может решить вернуть деньги акционерам, увеличив дивиденды. В 1990 году, имея значительные запасы наличности, компания Washington Post проголосовала за увеличение годового дивиденда акционерам с 1,84 доллара на акцию до 4,00 доллара, что составило 117 процентов.

Тенет: предпосылка одного доллара

Цель Баффета - выбрать компании, в которых каждый доллар нераспределенной прибыли конвертируется в не менее чем один доллар рыночной стоимости, а желательно - в более чем один доллар рыночной стоимости. Этот тест позволяет быстро выявить компании, менеджеры которых со временем смогли оптимально инвестировать капитал своей компании. Если нераспределенная прибыль инвестируется в компанию и приносит доход выше среднего, доходность выше стоимости капитала, то доказательством будет пропорционально больший рост рыночной стоимости компании.

С 1973 по 1992 год компания Washington Post заработала для своих владельцев 1,755 миллиарда долларов. Из этих доходов компания вернула акционерам 299 миллионов долларов и оставила себе 1,456 миллиарда долларов для реинвестирования в компанию. В 1973 году общая рыночная стоимость Washington Post Company составляла 80 миллионов долларов. К 1992 году рыночная стоимость компании выросла до 2,630 миллиарда долларов. За эти 20 лет на каждый $1,00, который компания оставляла себе, она создавала $1,75 рыночной стоимости для акционеров.

Тем не менее, есть еще один способ оценить успех компании Washington Post под руководством Кэтрин Грэм. В своей проницательной книге "Аутсайдеры: Eight Unconventional CEOs, and Their Radically Rational Blueprint for Success" Уильям Торндайк помогает нам лучше оценить, насколько хорошо работали и компания, и ее руководитель:

"С момента выхода компании на IPO в 1971 году и до ухода Кэтрин Грэм с поста председателя совета директоров в 1993 году совокупный годовой доход акционеров составил поразительные 22,3 %, обогнав как S&P (7,4 %), так и аналогичные компании (12,4 %). Доллар, вложенный на IPO, стоил 89 долларов, когда она ушла на пенсию, по сравнению с 5 долларами для S&P и 14 долларами для группы ее коллег. Кэтрин Грэм превзошла индекс S&P в восемнадцать раз, а ее сверстников - более чем в шесть раз. Она была просто лучшим руководителем газеты в стране в течение 22 лет с большим отрывом".9

В начале 1990-х годов Баффетт пришел к выводу, что медийным компаниям, в том числе и газетам, суждено стать менее ценными, чем кто-либо предсказывал. Рекламодатели нашли более дешевые способы охватить своих клиентов: кабельное телевидение, прямая почтовая рассылка, вкладыши в газеты и - самое главное - Интернет.