The Warren Buffett Way, 30th Anniversary Edition

Уоррена Баффета часто называют величайшим в мире инвестором, и это звание вполне заслуженно. Однако выдающиеся результаты, которых Berkshire Hathaway добилась за эти годы, - заслуга не только Баффета, но и мудрого совета его делового партнера и вице-председателя совета директоров Чарли Мунгера. Хотя инвестиционные показатели Berkshire приписывают председателю совета директоров, мы никогда не должны забывать, что Чарли сам был выдающимся инвестором. Акционеры, которые посещали ежегодные собрания Berkshire или читали мысли Чарли в различных интервью, осознают как широту, так и глубину его интеллекта.

Таблица 5.3 Партнерство Чарли Мунгера: Годовая история инвестиционной деятельности

Год

Годовое процентное изменение

Общее партнерство (%)

Промышленный индекс Доу-Джонса (%)

1962

30.1

-7.6

1963

71.7

20.6

1964

49.7

18.7

1965

8.4

14.2

1966

12.4

-15.8

1967

56.2

19.0

1968

40.4

7.7

1969

28.3

-11.6

1970

-0.1

8.7

1971

25.4

9.8

1972

8.3

18.2

1973

-31.9

-13.1

1974

-31.5

-23.1

1975

73.2

44.4

 

Средняя доходность

24.3

6.4

Стандартное отклонение

33.0

18.5

Минимум

-31.9

-23.1

Максимальный

73.2

44.4

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Чарли Мангер получил образование юриста и на момент их с Баффетом знакомства имел процветающую юридическую практику в Лос-Анджелесе. Однако Баффетт убедил Чарли заняться инвестированием, и результаты его таланта можно увидеть в Таблица 5.3 . "Его портфель был сосредоточен в очень небольшом количестве ценных бумаг, и поэтому его показатели были гораздо более волатильными, - объясняет Баффетт, - но в их основе лежал тот же подход, основанный на дисконтировании от стоимости".

Чарли был стоимостным инвестором, который предпочитал лучшие компании дешевым акциям. Но он обращал внимание только на те компании, которые продавались на ниже их внутренней стоимости. "Он был готов мириться с большими пиками и спадами в результатах деятельности, - говорит Баффетт, - и он оказался человеком, чья психика склонна к концентрации".24

Обратите внимание, что Баффетт не использует слово "риск", описывая результаты деятельности Чарли. Используя стандартное определение риска в инвестиционном менеджменте (волатильность цен), можно сказать, что партнерство Чарли было чрезвычайно рискованным, со стандартным отклонением, почти в два раза превышающим рыночное. Но превзойти среднегодовую доходность рынка на 18 процентных пунктов было делом рук не рискового человека, а проницательного инвестора, сумевшего сосредоточиться на нескольких выдающихся акциях, которые продавались ниже внутренней стоимости.

Фонд "Секвойя

Уоррен Баффетт впервые встретил Билла Руэйна в 1951 году, когда они оба посещали курс Бена Грэма по анализу ценных бумаг в Колумбийском университете. Сокурсники поддерживали связь, и Баффетт с восхищением наблюдал за инвестиционной деятельностью Руэйна на протяжении многих лет. Когда в 1969 году Баффетт закрыл свое партнерство, он связался с Руэйном. "Я спросил Билла, не мог бы он создать фонд для всех наших партнеров, и он создал Sequoia Fund".

Оба знали, что это было трудное время для создания взаимного фонда, но Руан решился. Фондовый рынок разделился на два уровня. Большая часть "горячих" денег тяготела к "пятидесятке", таким популярным именам, как IBM, Polaroid и Xerox, оставляя классические ценные акции далеко позади. Хотя, как отмечал Баффетт, вначале сравнительные показатели для стоимостных инвесторов были нелегкими, "я рад сказать, что мои партнеры, в удивительной степени, не только остались с ним, но и добавили денег, причем с довольными результатами".25

Фонд Sequoia был настоящим пионером, первым взаимным фондом, работающим на принципах фокусированного инвестирования. Первые публичные отчеты о владении акциями Sequoia ясно показали, что Руэйн и его партнер Рик Кунифф управляли строго сфокусированным портфелем с низким оборотом. В среднем Sequoia владела от 6 до 10 компаниями, которые составляли более 90 процентов портфеля. Несмотря на это, экономическое разнообразие портфеля было и остается широким. Руан часто отмечал, что, несмотря на то, что Sequoia была сфокусированным портфелем, ей принадлежали самые разные компании, включая коммерческие банки, фармацевтическую промышленность, страхование автомобилей и имущества от несчастных случаев.

Точка зрения Билла Руэйна была во многом уникальной среди управляющих взаимными фондами. Как правило, большинство инвестиционных компаний начинают с предвзятого отношения к управлению портфелем, а затем наполняют его различными акциями из разных отраслей и секторов. В компании Ruane, Cuniff, and Company начали с идеи выбора лучших предприятий, а затем позволили портфелю сформироваться вокруг этих акций.