Украина: экономика смуты или деньги на крови

	Млрд. долл.	По	Доля в общем внешнем долге, %
		отношению к ВВП, %
Всего	134,4	75,7	100
Государственный	30,4	17,2	26,6
сектор
Банки	21,3	12,0	15,9
Прочие сектора экономики	82,7	46,6	57,5

Для оценки общей международной кредитоспособности национальной экономики и вероятности «большого» дефолта целесообразно сравнивать сумму внешнего долга страны с ее международными резервами. В табл. 16.1. дается расчет такого показателя, а для наглядности кредитоспособность украинской экономики сравнивается с российской экономикой. У Украины покрытие внешнего долга международными резервами на середину текущего года в 4,2 раза ниже, чем в России.

Табл. 16.1. Внешний долг и международные резервы Украины и России, на 01.07.2013 (млрд. долл.)

	Внешний	Международные	Покрытие внешнего долга международными резервами, %
	долг	резервы
Украина	134,4	23,2	17,3
Россия	703,9	513,8	73,0

Посмотрим, как выглядит этот показатель в других странах. Вот картина по состоянию на 2011 год (%): Китай — 464; Япония — 48; Саудовская Аравия — 551; Тайвань — 361; Бразилия — 87; Южная Корея — 77; Сингапур — 1008; Алжир — 4205; Таиланд — 151; Индонезия — 86; Малайзия — 186; Таиланд — 151; Гонконг — 77; Мексика — 70. Кстати, у России в 2011 году показатель покрытия внешнего долга был равен 99.

Конечно, есть ряд стран, у которых данный показатель находится на низком уровне. Речь идет, прежде всего, о странах «золотого миллиарда». Вот данные за 2011 год по некоторым из них (%): Германия — 4; Франция — 3; Италия — 7; Швейцария — 24. Только у Швейцарии показатель оказался выше, чем у Украины. Но богатым странам Запада нет необходимости поддерживать высокое покрытие внешнего долга своими международными резервами, поскольку их центральные банки выпускают валюты, которые имеют статус резервных. Они могут позволить себе покрывать свои внешние обязательства с помощью «печатного станка». Украина, как и другие страны периферии мирового капитализма (ПМК), такими возможностями не располагают. Поэтому любые внешние заимствования страны ПМК должны делать с учетом имеющихся международных резервов и принимать необходимые меры по их поддержанию и накоплению. Учитывая, что Украина относится к странам ПМК, показатель покрытия внешнего долга международными резервами Украины имеет очень низкие значения на фоне многих других стран ПМК.

О расходах на обслуживание внешнего долга Украины

Давайте сделаем грубую прикидку. Предположим, что средний процент по внешним займам и кредитам государства равен 7,5 %. Тогда годовые расходы на обслуживание государственного долга составят:

30,4 млрд. долл, х 0,075 = 2,3 млрд. долл.

В частном секторе условия жестче (может быть, исключение составляют лишь те кредиты и займы, по которым государство выступило гарантом). Я бы заложил ставку по долгам частного сектора на уровне 9,5 %. Тогда мы получим следующую оценку расходов на обслуживание частного внешнего долга:

104 млрд. долл, х 0,095 = 9,9 млрд. долл.

Оценка суммарных годовых расходов на обслуживание внешнего долга Украины, таким образом, составляет 12,2 млрд. долл. Впрочем, с учетом ухудшающегося финансово — экономического положения расходы могут быть еще выше. Доходность украинских 10–летних казначейских облигаций с погашением в апреле 2023 г. составила в первой декаде декабря 10,35 %; в прошлом месяце, когда власти еще говорили о готовности пойти на сближение с ЕС (середина ноября), она была 9,8 %. По данным Markit, средняя доходность украинских корпоративных облигаций на закрытие торгов 9 декабря составила 15,25 % — почти на 2 процентных пункта выше, чем в конце ноября; это рекордный показатель за два года. В марте, между прочим, доходность составляла 7,5 %. В СМИ уже встречаются оценки обслуживания совокупного внешнего долга Украины на следующий 2014 год, равные 15–17 млрд. долл, и даже выше. А это уже сопоставимо с той суммой международных резервов, которые Украина может иметь в начале следующего года.