Уоррен Баффетт. Танцуя к богатству!

Баффетт раздумывал над «фрикционными затратами» еще с того момента, как он организовал свое товарищество Buffett Partnership в 1956 году. По определению, которое используется сегодня, это был хедж-фонд. Но на практике, которую применяли совсем немногие другие фонды, Баффетт определял первые 6 % ежегодной прибыли фонда своим коммандитным акционерам, а потом уже начинал оставлять хоть какую-то часть дохода себе. Позже, когда его письма акционерам стали известными, он советовал многим частным инвесторам держать курс на дешевые паевые фонды вместо того, чтобы выходить на биржу самостоятельно.

Еще позже, как теперь широко известно, он поспорил с фирмой Protégé Partners, утверждая, что неуправляемый и дешевый паевой фонд S&P сможет за десять лет показать лучшие результаты, чем пять хедж-фондов, которые компания тщательно выбрала для этого спора. Коммандитные партнеры несли тогда тяжелое бремя в этих фондах – два набора фрикционных затрат: первый на уровне хедж-фонда и второй на уровне фонда нескольких хедж-фондов. Когда эта книга публиковалась в 2012 году, четыре года с момента этого спора прошли, и обе стороны пока играют вничью. Больше информации об этом споре можно найти в статье «Большая ставка Баффетта».

Кэрол Лумис

Для Berkshire и других владельцев американских акций было довольно несложно процветать в последние годы. Между 31 декабря 1899 года и 31 декабря 1999 года, если привести поистине долгосрочный пример, индекс Доу поднялся с 66 до 11 497 пунктов (догадайтесь, какой ежегодный прирост необходим, чтобы показать такой результат; удивительный ответ в конце этой статьи). Такое огромное увеличение произошло по одной простой причине: за этот век американский бизнес удивительно процветал, и инвесторы использовали эту волну процветания. Бизнес продолжает процветать. Но теперь акционеры, благодаря целой серии неудач, в которых сами были виноваты, очень сильно сокращают доходы, которые реализуют из своих инвестиций.

Чтобы объяснить, как это происходит, необходимо начать с фундаментального закона: за некоторыми исключениями, такими как банкротство, когда потери компании переносятся также и на кредиторов, большая часть заработанного владельцами бизнеса в общем между нынешним днем и Судным днем – то, что в общем их бизнес заработает. В действительности, покупая и продавая что-то, качественное или успешное, инвестор А может получить больше за счет инвестора Б. И да, все инвесторы чувствуют себя богаче, когда акции взлетают в цене. Но владелец может выйти из игры только тогда, когда кто-то займет его место. Если один инвестор продает по высокой цене, другой должен купить по высокой цене. Для владельцев как для целого здесь нет никакой магии – нет дождя денег из космоса, который позволит получить денег из компаний больше, чем заработали эти компании.

В действительности владельцы должны зарабатывать меньше, чем зарабатывает их бизнес из-за «фрикционных» расходов. Моя точка зрения: эти расходы сейчас настолько огромны, что акционеры зарабатывают гораздо меньше, чем это было всегда.

Чтобы понять, насколько эти расходы поднялись, представьте на секунду, что все американские корпорации принадлежат, и будут принадлежать, одной-единственной семье. Мы назовем их семейство Готрок. После оплаты налога на дивиденды эта семья – поколение за поколением – становится богаче благодаря общему количеству денег, заработанному их компаниями. Сегодня эта сумма составляет примерно $700 миллиардов ежегодно. Естественно, семья тратит некоторое количество этих денег. Но та сумма, которую она накапливает, постоянно добавляет им преимуществ. В доме Готрок каждый становится богаче с одинаковой скоростью, и все находится в гармонии.