Великий поворот. Как Америка отказалась от свободных рынков

Подтверждается ли теория паритета покупательной способности на практике? Это пример классической разочаровывающей истории с наполовину пустым стаканом. В краткосрочной перспективе обменные курсы изменяются по многим, по-видимому, случайным причинам, в значительной степени не связанным с относительными ценами. При этом местные цены медленно приспосабливаются к изменениям номинальных обменных курсов. Теория паритета покупательной способности может объяснить обменные курсы только в долгосрочной перспективе. Но даже в этом случае ее подтверждение довольно слабо в том смысле, что цены на аналогичные корзины могут оставаться существенно разными в течение длительного времени.

РИСУНОК П.1. Номинальный и реальный обменный курс. Реальный обменный курс – это отношение номинального курса к ППС. Когда реальный обменный курс меньше единицы, евро недооценено. Исходя из этого, евро было несколько переоценено в 2007–2008 годах и несколько недооценено после 2015 года. Волатильность представляет собой стандартное отклонение временного ряда.

Реальный обменный курс

Вместе с тем данные подтверждают, что теория паритета покупательной способности способна прогнозировать эволюцию обменных курсов – если цены в стране высоки, то ее валюта имеет тенденцию обесцениваться. Для количественной оценки отклонений евро от ППС используется реальный обменный курс, который определяется следующим образом:

RER = EMARKET / EPPP.

При помощи этого понятия теорию паритета покупательной способности можно сформулировать следующим образом – реальный обменный курс в долгосрочной перспективе должен стремиться к 1. США и 19 стран еврозоны сравниваются на рис. П.1, где показаны номинальный и реальный обменные курсы евро по отношению к доллару. В 2017 году курс евро по ППС составлял 1,33 доллара, а рыночный курс – 1,13 доллара. Соответственно, реальный обменный курс составлял 0,84. Согласно теории, реальный обменный курс должен увеличиться, то есть в ближайшие годы евро должен укрепиться (или, что эквивалентно, доллар должен обесцениться).

Обратите внимание, что реальный обменный курс ненамного менее волатилен, чем номинальный. Волатильность рыночного курса составляет 0,17 доллара, а для реального обменного курса по ICP – 0,12. В краткосрочной перспективе изменение относительных цен слабо отражает изменение рыночного курса.

Эффект Балассы – Самуэльсона

В богатых странах выше уровень заработной платы, поэтому местные цены там также выше. Данное обстоятельство называется эффектом Балассы – Самуэльсона. Многие товары и услуги не участвуют в международной торговле (например, услуги парикмахерских), а цены на торгуемые товары отражают издержки на их сбыт внутри страны (затраты на рабочую силу и аренду коммерческой недвижимости). Первым это продемонстрировал Баласса в своей статье 1964 года, показав, что у валют богатых стран обменный курс, как правило, выше, чем у бедных. Цены в богатых странах выше, чем можно было бы предсказать, основываясь на уровне рыночных обменных курсов. Это согласуется с примером со стрижками, который мы привели в начале главы 7.

Сорок пять лет спустя те же данные были проанализированы Ангусом Дитоном и Аланом Хестоном (Deaton and Heston, 2010), которые подтвердили наличие эффекта Балассы – Самуэльсона. На большинстве развивающихся рынков соотношение рыночных обменных курсов и ППС местных валют по отношению к доллару США составляет от 2 до 4, поскольку неторгуемые товары и услуги дешевы в странах с низким уровнем дохода, хотя цены на торгуемые товары (автомобили и тому подобное) в целом схожи. Эти различия означают, что при оценке на основе ППС развивающиеся страны богаче, чем на основе рыночных курсов. Кстати, это означает, что мир выглядит несколько менее неравным, когда мы смотрим на него с точки зрения ППС.

Давайте начнем со сравнения цен и заработной платы в разных странах.

Первая панель на рис. П.2 показывает, что, как и ожидалось, номинальные цены и заработная плата пропорциональны по странам – наклон линий на левой панели равен единице. На второй панели показан эффект Балассы – Самуэльсона – реальные обменные курсы выше в странах, где выше реальная заработная плата. Очевидно, что, с одной стороны, заработная плата объясняет многие различия в ценах, как это и предсказывает теория ценообразования.