Великий поворот. Как Америка отказалась от свободных рынков

Широкий спектр показателей динамики фирм указывает на устойчивое снижение динамизма бизнеса в США. Рисунок 5.1 показывает уровень входа и выхода предприятий и фирм. Предприятие – это магазин или фабрика, при этом фирмы часто владеют несколькими заведениями, поэтому представленные графики несколько отличаются друг от друга.

На рис. 5.1 видно, что снижается как вход, так и выход. Райан Декер, Джон Халтивангер, Рон Джармин и Хавьер Миранда (Decker et al., 2014) называют эту тенденцию снижением динамизма бизнеса. В последние годы она особенно усилилась. Те же авторы показывают, что снижение динамизма, которое в 1980-х и 1990-х годах наблюдалось только в отдельных отраслях, в 2000-х происходило во всех секторах, включая традиционно быстрорастущий сектор информационных технологий (Decker et al., 2015).

Значение данной тенденции может быть поставлена под сомнение в зависимости от природы фирм, проникающих на новые рынки. Если снижение уровня входа связано со снижением числа новых маленьких семейных магазинов, но при этом не снижается уровень входа амбициозных стартапов, то это может не иметь большого значения для всей экономики. Именно поэтому исследователи из Массачусетского технологического института Хорхе Гусман и Скотт Стерн доказывают в своей статье 2016 года (Guzman and Stern, 2016), что снижение входа не так плохо, как мы могли бы подумать. Они отмечают, что финансирование новых компаний на ранних стадиях сохраняется на высоком уровне. Вместо показателя уровня входа на рынок, отображенного на рис. 5.1, они применяют показатель предпринимательского качества. Этот показатель дает несколько иные результаты и свидетельствует о росте в 1990-е годы, резком снижении после 2000 года, за которым следует некоторая стабильность на уровне, который остается выше, чем до 1990 года.

РИСУНОК 5.1. Уровень входа и выхода предприятий (слева) и фирм (справа)

ИСТОЧНИК: US Census Bureau, Business Dynamics Statistics.

Еще одним фактором, который может ослабить наш пессимизм, является возраст успешных предпринимателей. В среднем возраст основателей 0,01 % лучших фирм (наиболее быстрорастущей фирмы из тысячи) составляет сорок пять лет (Azoulay et al., 2018). Популярный образ двадцатилетнего предпринимателя в сфере новых технологий не совсем точен. Это справедливо даже для высокотехнологичных секторов и центров развития предпринимательства. Почему это хорошая новость? Она означает, что старение населения не ведет автоматически к уменьшению числа успешных новых фирм.

С другой стороны, число первичных публичных предложений акций (IPO – Initial Public Offering) в последние годы было низким, как это показано на рис. 5.2. Финансирование новых компаний на ранних стадиях по-прежнему осуществляется на ранних стадиях, но преимущественно путем поглощения, а не публичных продаж. Это может серьезно повлиять на конкуренцию и экономический рост, так как действующие в отрасли фирмы могут приобрести стартап для предотвращения возникновения конкуренции. Желание приобрести стартап может возникнуть у крупной фирмы для того, чтобы положить ее продукцию на полку. Колин Каннингем из Лондонской школы бизнеса, а также Флориан Эдерер и Сон Ма из Йельской школы менеджмента (Cunningham, Ederer and Ma, 2018) называли это «убийственным поглощением». Проанализировав разработку новых лекарственных препаратов, они обнаружили, что приобретение прав на них до вывода этих препаратов на рынок сопровождается значительными антиконкурентными эффектами. Разработка проекта лекарственного препарата с меньшей вероятностью будет доведена до конца, когда он пересекается с портфелем существующих продуктов покупателя. При слабой конкуренции эта закономерность более выражена. Данная проблема обычно не находится в центре внимания антимонопольной политики. Большинство существующих исследований фокусируется на горизонтальных слияниях фирм, которые уже производят конкурирующие на одном и том же рынке продукты, при этом исследования и разработка новых продуктов в значительной степени игнорируются.

РИСУНОК 5.2. Число IPO в год, 1980–2017

ИСТОЧНИК: Ritter, 2019.

РИСУНОК 5.3. Снижение доли молодых фирм в экономике США

Подводя итог, можно сказать, что наблюдается снижение как выхода, так и входа новых фирм, но для входа это снижение более выражено. Особенно эти изменения заметны для компаний среднего возраста. Старение американского бизнеса показано на рис. 5.3. Мы определяем молодые фирмы как те, которым меньше пяти лет. В 1980 году молодые фирмы составляли половину от общего числа фирм, им принадлежало 40 % предприятий, где работало 20 % занятых. Сегодня эти доли гораздо меньше, и молодые фирмы нанимают только около 10 % рабочей силы США.

Слияния и поглощения