Великий поворот. Как Америка отказалась от свободных рынков

На рис. 5.1 мы видели, что выход в традиционном смысле (закрытие предприятия) фактически уменьшился и, следовательно, не способствовал увеличению концентрации. Слияния, с другой стороны, сыграли ключевую роль в консолидации отраслей экономики США. Слияния представляют собой особый тип выхода. Предприятия не обязательно закрываются, но число независимых фирм уменьшается, и конкуренция часто снижается. На рис. 5.4 показано количество сделок по слиянию компаний в период с 1950 по 2016 год.

Рост числа слияний и поглощений (mergers and acquisitions – M&As) имеет несколько причин и следствий. Как сообщал журнал The Economist в марте 2016 года, «с 2008 года американские фирмы провели один из крупнейших раундов слияний в истории своей страны на сумму 10 триллионов долларов. В отличие от поглощений в прошлом, которые были направлены на создание глобальных империй, эти слияния в основном направлены на консолидацию в самой Америке, что позволило объединенным компаниям увеличить свои доли рынка и сократить издержки»[27].

Другим непосредственным последствием стало сокращение числа публичных акционерных компаний (рис. 5.5). В крупных слияниях обычно участвуют именно зарегистрированные на бирже фирмы. Увеличение количества слияний влечет за собой сокращение числа публичных компаний. В пересчете на душу населения США потеряли за сорок лет половину таких фирм. В 1976 году в США насчитывалось 4943 публичных компании (то есть фирм, акции которых котировались на американских биржах). К 2016 году это число сократилось до 3627. Как отмечает Рене Штульц, «с 1976 по 2016 год население США выросло с 219 до 324 миллионов, а это означает, что число американских публичных фирм на миллион жителей сократилось с 23 до 11»[28].

Сокращение числа публичных компаний началось в конце девяностых годов. Примерно в 1980 году на американских биржах обращались акции около 5000 фирм. Пика их число достигло в 1997 году, когда оно составляло 7500 компаний. С тех пор число зарегистрированных на бирже фирм сократилось более чем наполовину, и главным фактором стало большое количество слияний. Данное снижение широко распространено – оно происходит во всех отраслях. И, как указывает Штульц, лишь немногие другие страны испытали такой большой спад.

РИСУНОК 5.4. Число сделок по слиянию и поглощению

РИСУНОК 5.5. Сокращение числа публичных компаний в США

Это, естественно, вызывает некоторые вопросы. Не слишком ли много слияний в США? Когда и почему они разрешались?

Рассмотрение слияний

Слияния и поглощения между крупными фирмами в США обычно рассматриваются Министерством юстиции и Федеральной торговой комиссией. Стороны сделки должны подать документы и подождать тридцать дней, прежде чем они смогут завершить свое слияние. В зависимости от продукта и отрасли данные заявления могут рассматриваться либо Федеральной торговой комиссией, либо Министерством юстиции[29]. Если трансакция представляет угрозу для конкуренции, у сторон сделки запрашивают дополнительную информацию («Второй запрос») и продлевают срок ожидания еще на двадцать дней.

В основе процедуры рассмотрения слияний лежит подход, который экономисты называют экономикой отраслевых рынков. Данный раздел экономической теории позволяет нам понять, сколько фирм активно работает в отрасли и как они устанавливают цены, предсказать их поведение после слияния и ответить на такие вопросы, как «всегда ли конкуренция хороша?» или «может ли вход новых фирм быть слишком большим?»

Экономика отраслевых рынков как отдельная дисциплина зародилась во Франции в 1830-е годы, когда Антуан Огюстен Курно впервые попытался формализовать поведение дуополии, то есть двух фирм, конкурирующих на одном рынке. После принятия в США Закона Шермана в 1890 году, которое было вызвано ростом крупного бизнеса в период Промышленной революции, экономика отраслевых рынков стала служить для государственной политики. Принятый почти четверть века спустя Закон Клейтона 1914 года стал первой попыткой борьбы с антиконкурентными слияниями и поглощениями. Принятие этого закона было мотивировано крупными слияниями и поглощениями, которые невозможно было регулировать в рамках Закона Шермана[30]. Закон Клейтона запрещал любой компании покупать акции другой компании, когда «последствия такого приобретения могут существенно ослабить конкуренцию». Раздел 7 Закона Клейтона и Закон Харта – Скотта – Родино о совершенствовании антимонопольной политики 1976 года наделяют правительство полномочиями по контролю слияний и поглощений до их осуществления. Законодательство запрещает слияния и поглощения, которые могут существенно ослабить конкуренцию или привести к созданию монополии.