Аналитическая фабрика. Как настроить финансовую аналитику под задачи бизнеса

Попадание компании в правый верхний квадрант (квадрант А) отражает ее возможности создавать стоимость и характеризует наличие дефицита денежных средств. Политику развития таких компаний можно назвать агрессивной: часто они представляют быстрорастущие развивающиеся отрасли и не в состоянии поддерживать высокие темпы развития только за счет внутренних источников, даже если будут реализовывать консервативную дивидендную политику или полностью откажутся от проведения дивидендных выплат. В этой ситуации для достижения планируемых темпов роста (g_s) компании необходимо привлечение дополнительного заемного финансирования, особенно если отдача от вложенных инвестиций покрывает затраты, связанные с его привлечением (EVA > 0 => ROIC – WACC > 0 => ROIC > EVA). Если компании не удается привлечь дополнительное заемное финансирование и тем самым реализовать проекты, способствующие росту стоимости, единственным возможным решением будет сохранение планируемых объемов операционной деятельности на прежнем уровне, а лучше – их сокращение и доведение до уровня устойчивого роста.

Попадание компании в левый верхний квадрант (квадрант Б) отражает ее возможности создавать стоимость, однако характеризует наличие избыточной ликвидности. Такая ситуация часто имеет место в высокоразвитых отраслях, компании – представители которых реализуют стратегию эффективности, добиваясь роста рентабельности и создавая стоимость во многом за счет оптимизации затрат. Возможности роста таких компаний, как правило, лимитированы ввиду высокой конкуренции и ограниченной емкости рынка. В силу этих обстоятельств реализация инвестиционных программ становится экономически необоснованной и компании накапливают избыточную ликвидность. Но ее поддержание на счетах также экономически невыгодно, поскольку стоимость таких денег во времени снижается. В связи с этим их целесообразно использовать, например, в целях досрочного погашения обязательств, повышения уровня дивидендных выплат, выплаты экстрадивидендов, выкупа собственных акций у акционеров. Другим возможным направлением использования свободных денежных средств может быть диверсификация бизнеса в виде горизонтального или вертикального поглощения другого доходного бизнеса.

Попадание компании в правый нижний квадрант (квадрант В) характеризует наличие дефицита денежных средств и невозможность создавать стоимость. Такая ситуация может быть связана с тем, что компания еще не вышла или уже не в состоянии выйти на требуемый уровень рентабельности, в результате чего показатель EVA становится отрицательным. Наличие подобной ситуации требует от менеджмента принятия оперативных решений, пока у компании еще существует избыток денежных средств. Часть этих средств можно направить на удовлетворение интересов собственников. Вместе с тем более целесообразным, безусловно, будет их направление на цели реструктуризации бизнеса. В этой ситуации менеджменту также имеет смысл реализовать непрофильные и не приносящие доход активы компании, изменить политику ценообразования, сократить производственные и непроизводственные затраты, добиваясь роста маржи между ROIC и WACC. Еще одной областью финансовых решений в этом случае является поиск возможностей по снижению стоимости привлечения капитала компании. Прежде всего, это касается необходимости проведения переговоров с кредиторами с целью реструктуризации обязательств, снижения стоимости их обслуживания. При невозможности справиться с описанной ситуацией собственникам компании имеет смысл озаботиться поиском контрагентов для продажи им бизнеса или его части, чтобы выиграть дополнительное время для поиска новых решений по преодолению проблем.

Наконец, попадание компании в правый нижний квадрант (квадрант Г), по сути, представляет собой наихудшую ситуацию: бизнес не способен генерировать стоимость, возможности внутреннего развития крайне ограничены, компания испытывает явную потребность в дополнительном финансировании. Однако его привлечение в таких условиях очень затруднительно, банки, как правило, не готовы брать на себя такие высокие риски. В подобных случаях, пожалуй, единственно возможным решением является финансовая помощь со стороны акционеров в виде увеличения уставного капитала или предоставления компании стабилизационного кредита. Невозможность реализации этих мер в свою очередь говорит о необходимости выхода собственников из бизнеса, его продаже. Как и в предыдущем варианте, это можно сделать по частям, начав с непрофильных и не приносящих доход активов.

Несмотря на очевидные преимущества показателя EVA, он не является универсальным и не свободен от недостатков:

● Подразделения с быстрым ростом могут демонстрировать низкую или даже отрицательную EVA в течение длительного периода, и в этом случае следует искать другие критерии оценки их деятельности.