Аналитическая фабрика. Как настроить финансовую аналитику под задачи бизнеса

В силу этого и EVA можно отнести к числу показателей, на использовании которых может строиться стоимостное управление. На рис. 4.11 представлен экономический смысл показателя EVA.

В экономической литературе можно встретить также несколько иной вид формулы, близкий по сути приведенной выше:

EVA = NOPAT – WACC × Capital Employed = NOPAT – WACC × CE

или

где СЕ – задействованный капитал.

Однако это не вполне корректно, поскольку представленный вариант расчета используется для определения величины остаточного дохода (Residual Income, RI) в соответствии с разработками компании McKinsey:

RI = NOPAT – WACC × Capital Employed = NOPAT – WACC × CE

или

Несмотря на очевидный общий смысл обеих моделей, результаты расчетов EVA и RI не совпадают ввиду различных корректировок, которые вносятся разработчиками в расчет прибыли и инвестированного (задействованного) капитала.

Возвращаясь к рассмотрению показателя EVA, отмечу, что это не единственный вариант определения величины экономической прибыли компании. Попытки реализовать такой показатель предпринимались в теории финансов уже давно. В частности, одни из первых фундаментальных шагов в этой области[95] были сделаны еще в середине 1960-х гг. и связаны с трудами Д. Соломона, использовавшего в своих работах показатель остаточного дохода[96]. Принципиальным отличием RI от применявшихся ранее бухгалтерских показателей деятельности компании (ROA или ROE) являлось то, что для целей определения остаточного дохода балансовая прибыль уменьшалась на сумму затрат на инвестированный капитал. Это позволило понять, достаточный ли объем прибыли был сгенерирован операционной деятельностью компании, чтобы компенсировать риск, сопряженный с данной деятельностью и учитываемый в затратах на капитал. Алгоритм его расчета, по сути, идентичен рассмотренным выше показателям.

Особенностью расчета экономической прибыли по модели EVA стали предложенные авторами порядка 168 статей поправок данных бухгалтерского учета. Однако наиболее часто на практике применяется не более 20, а остальные – в зависимости от специфики работы оцениваемой компании.

Далее рассмотрим суть тех корректировок, которые необходимо внести в расчет показателей прибыли и инвестированного капитала в модели EVA. В этой модели под показателем прибыли NOPAT понимается результат операционной хозяйственной деятельности после вычета скорректированных налогов. Напомним, что в общепринятом варианте NOPAT определяется по формуле:

NOPAT = EBIT × (1 – T).

То есть NOPAT позволяет узнать, какой финансовый результат получила бы компания, если бы финансировала свои активы только за счет собственных средств. В модели EVA при расчете NOPAT также не учитывается влияние доходов и расходов, не связанных с основной деятельностью, а также различных скрытых налогов.

Более детально состав поправок выглядит следующим образом[97]:

1. Из финансовых расходов исключаются выплаченные проценты, включая те, что содержатся в лизинговых платежах. Иначе говоря, эти проценты добавляются к результатам хозяйствования.

2. Из результатов хозяйствования исключаются чрезвычайные статьи в широком смысле слова:

● выбором исходного результата хозяйствования в процессе текущей деятельности исключаются некоторые статьи, которые составляют часть учетных чрезвычайных доходов и расходов;

● далее рекомендуется исключить, если возможно, чрезвычайные статьи из расходов и доходов, величина которых больше не будет повторяться; к таким статьям относятся:

● расходы на реструктуризацию (выходные пособия большинству уволенных работников),

● продажа имущества и ее влияние на расходы и доходы; реализация неиспользованных резервов и получение доходов от этой реализации,

● чрезвычайное списание имущества.

3. В NOPAT необходимо отразить последствие изменений собственного капитала:

● Влияние расходов инвестиционного характера. Сюда входят, как уже было сказано, расходы на исследования и развитие. Эти расходы необходимо принять во внимание и заменить оценкой их списания. Встает вопрос: на какой срок рассчитывать списание? Авторы концепции рекомендуют использовать постоянный срок пять лет, если его нельзя установить более точно.

● Необходимо произвести поправки с учетом того, как именно учитывается гудвилл. Если гудвилл указан в балансе, то указывается и списание, но если мы предполагаем, что гудвилл имеет постоянную величину, то это списание необходимо исключить из результатов хозяйствования.

● В результаты хозяйствования необходимо также включить возможное увеличение или снижение статей, отражающих изменение стоимости запасов и дебиторской задолженности.

● Необходимо исключить создание и использование скрытых резервов, если они повлияли на результат хозяйствования (например, непомерно высокое списание).