Биржевые маги. Интервью с топ-трейдерами

«Steinhardt, Fine & Berkowitz» — предшественницу фирмы «Steinhardt Partners». (Фаин и Берковиц

ушли из фирмы в конце 1970-х.)

За двадцать один год со дня своего основания фирма Стейнхардта достигла поистине впечатляющих

результатов. В этот период темп совокупного годового роста «Steinhardt Partners» превысил 30

процентов (чуть ниже 25 процентов за вычетом 20 процентов на поощрение сотрудников компании, получивших результаты выше среднего уровня). Для сравнения: за тот же период темп совокупного

годового роста по индексу S&P-500 составил лишь 8,9 процента (включая и дивиденды). К весне

1988 года каждая 1000 долл., инвестированная через эту фирму при ее образовании в 1967 году, превратилась бы в 93000 долл. с лишним (за вычетом вознаграждения). Сопоставьте это с тем, что та

же 1000 долл., вложенная в пакет акций S&P, выросла бы лишь до 6400 долл. Прибыль — это еще не

все; успехи Стейнхардта оказались к тому же поразительно стабильными. У «Steinhardt Partners»

было лишь два убыточных года. В обоих случаях чистые потери до поощрительных выплат

составили менее 2 процентов.

Таких превосходных результатов Стейнхардт достиг за счет чрезвычайного разнообразия методов

своей работы. В одном лице он объединяет и долгосрочного инвестора, и краткосрочного трейдера, одинаково успешно играя и на понижение акций и покупая их. Он легко перемещает основную часть

капитала фирмы из одного инструмента инвестирования в другой, например в казначейские ценные

бумаги, когда считает такой выбор наилучшим.

Конечно, успех «Steinhardt Partners» нельзя назвать единоличным достижением. Кроме партнеров-

соучредителей в фирме в разное время работали многочисленные трейдеры и аналитики. Но никаких

сомнений в том, что всем руководит именно Стейнхардт, никогда не было. Он по несколько раз в

день просматривает инвестиционный портфель фирмы. Хотя Стейнхардт и предоставляет трейдерам

фирмы определенную свободу решений, он требует от них строго аргументировать свою позицию, если в ней сомневается. А когда такие сомнения достаточно сильны, он поправит трейдера и

ликвидирует позицию.

Благодаря исключительно тщательному отслеживанию и управлению портфелем фирмы Стейнхардт

приобрел репутацию очень требовательного работодателя, очевидно, слишком требовательного для

многих трейдеров, покинувших фирму за прошедшие годы. Принимая во внимание

подковообразный рабочий стол Стейнхардта, сконструированный в форме корабельного носа, не

удивительно, что один из журналистов в биографическом очерке окрестил его «Капитаном Ахабом».

(Персонаж повести Г. Мелвилла «Моби Дик» капитан-китобой Ахаб безжалостно преследовал белого кита, которым и

был убит.) Однако непреклонность Стейнхардта во многом обусловлена его служебными

обязанностями. Как и в тренировке футболистов, она идет лишь на благо руководимой группе

трейдеров.

Лично я не ощутил этой жесткости Стейнхардта. Человек, которого я интервьюировал, оказался

спокойным, мягким, терпеливым и добродушным. (Разумеется, наши беседы всегда проходили во

внерабочее время рынка.) Обладая тонким чувством юмора, он прославился как любитель

розыгрышей. Стейнхардт, бывало, звонил приятелям и выдавал себя за агента Службы внутренних

доходов (IRS) или нечленораздельно отдавал нереальные приказы перед самым закрытием рынка.

Чтобы подшутить над звонившими ему репортерами или аналитиками, он имел обыкновение нести

бессмыслицу в манере доктора Ирвина Кори. Свою речь он щедро уснащает перлами на идише, именуя, например, новомодные фондовые товары не иначе, как «патентованным dreck'OM».

Каковы основные элементы концепции вашей торговли?

«Торговля» — это не то слово, я мыслю в иных терминах. Меня можно назвать трейдером в том

смысле, что я относительно часто совершаю сделки, но название «инвестор» подходит мне ничем не

меньше, если не больше. По моим понятиям, торговля уже в момент покупки предполагает будущую

продажу. Например, когда я вечером открываю длинную позицию во фьючерсах на индекс акций в

предположении, что на следующий день этот показатель рынка вырастет, и планирую завтра продать

позицию — это торговля. В основном же я занимаюсь более длительными операциями, обоснование

которых сложнее. Например, открыв в 1981 году длинные позиции на долговых рынках, я сохранял

их два с половиной года.

В контексте этой книги я всё же назвал бы ваши действия торговлей.

Каковы же тогда, по-вашему, отличия между торговлей и инвестированием?

На мой взгляд, есть два ключевых отличия. Во-первых, трейдер одинаково охотно играет и на

повышение, и на понижение. А инвестор, например управляющий портфелем типичного взаимного

фонда, — всегда будет играть на повышение. Если он не уверен в рынке, то может инвестировать

только 70 процентов капитала, но всегда в длинные позиции. Во-вторых, трейдера прежде всего

волнует направление рынка. Куда он (или акция) идет — вверх или вниз? Инвестор более озабочен

выбором наилучших акций для инвестирования. Разделяя участников рынка на трейдеров и