Больше, чем вы знаете. Необычный взгляд на мир финансов

Оценочные рыночные мультипликаторы фактически не позволяют отличить компании с потенциалом высокого роста от компаний, обреченных на медленный рост. Более того, согласно гипотезе об экстраполяции ожиданий, инвесторы придают слишком большое значение прошлому. Компании, которые в прошлом демонстрировали сильный рост, награждаются более высокой оценкой рынка, тогда как компании с низкими темпами роста в прошлом наказываются более низкой оценкой⁹.

Данные организации Corporate Strategy Board подтверждают этот вывод. Исследование, охватывающее несколько десятилетий, показало, что примерно две трети компаний, достигающих так называемой «точки потери скорости», теряют 50 % и более своей рыночной стоимости (относительно индекса Доу-Джонса) в течение следующих 10 лет. 95 % таких компаний показывают доходность ниже индекса Доу-Джонса на 25 % и более.

Я решил найти ответ на похожий простой вопрос: какие результаты покажет равновзвешенный портфель акций 50 крупнейших по рыночной капитализации компаний, приобретенный в конце года, относительно индекса широкого рынка S&P 500 в последующие периоды, равные одному, трем и пяти годам? Проанализировал данные с 1980 по 2006 г. и обнаружил, что доходность S&P 500 превосходила доходность портфеля акций компаний с высокой капитализацией в каждом из указанных периодов держания (см. приложение 36.4). Причина понятна: крупные компании составляют значительную долю рынка, поэтому им трудно переигрывать рынок со сколь-нибудь значимым отрывом¹⁰.

Разумеется, экономика и рынки не стоят на месте. Но за постоянными изменениями прослеживаются устойчивые модели роста и распределения размеров компаний. Инвесторам следует принимать во внимание эти модели при оценке перспектив роста компаний, особенно крупных компаний.

Глава 37 Превратные эмоции Приноравливаемся к резкой смене рыночных настроений

Убеждение, что до конца вечеринки еще далеко, – одна из причин… почему технологические акции взлетают все выше. «Ничто не поколеблет моей веры в этот рынок», – утверждает мистер Аллен. Мистер О’Кифи добавляет: «Даже если мы упадем на 30 %, то быстро вернемся обратно».

«Конечно, недавно все немного понервничали, – продолжает мистер О’Кифи. – Парни звонили мне и спрашивали: “Что нам делать?” Я им отвечал: “Покупайте дальше!”»

Болтовня о технологических акциях обогатила многих жителей Кейп-Кода. The Wall Street Journal, 2000, 13 марта

«Они только и делают, что твердят: “Покупайте, покупайте, покупайте!” всю дорогу от 100 баксов за акцию до банкротства, – говорит 63-летний парикмахер. – Теперь, когда они рекомендуют купить какие-то акции, я стараюсь держаться от них подальше. Никому больше не доверяю».

Вместо того чтобы вкладывать деньги в акции, теперь мистер Флинн каждый понедельник ездит в казино в соседний Коннектикут, чтобы сыграть в блэкджек и покер. «Здесь я зарабатываю больше, чем на рынке», – говорит он.

В парикмахерской на Кейп-Коде все говорят о падении акций. Wall Street Journal, 2002, 8 июля

Туфли Hush Puppies и жестокость фондового рынка