Burger King. Как построить империю

Заем и последующая выплата такого масштаба не только поставят Burger King Corporation в крайне затруднительное финансовое положение, но и приведут к тому, что компания не сможет в будущем обеспечивать расширение соответственно своим нуждам, а это всерьез подорвет ее способность выполнять обязательства перед своими франчайзи. При таком развитии событий Burger King потеряет платежеспособность по всем практическим направлениям своей деятельности. Финальный удар, по плану инвестбанкиров, случится в результате последующего отчуждения простых акций окончательно ослабевшей Burger King Corporation в пользу акционеров Pillsbury. Банкиры считали, что акции Burger King, оставшиеся в продаже на открытом рынке, будут оценены в диапазоне от одиннадцати до двенадцати долларов за акцию. Считалось, что эти два действия вкупе с «налоговой пилюлей», созданной отделением компании Burger King, остановят враждебную компанию от поглощения.

Пятнадцать долларов за акцию Pillsbury, выплаченные в форме денежного дивиденда, а также восемьдесят восемь миллионов акций Burger King на открытом рынке по двадцать долларов означает, что затраты на отделение Burger King в результате составят двадцать семь долларов за акцию Pillsbury. Это будет значимым фактором, чтобы убедить суд штата Делавэр — компания Pillsbury в целом стоит больше, чем шестьдесят долларов за акцию, которые предлагает Grand Met. Наши инвестбанкиры рассчитывали, что отделение будет состоять из восьмидесяти восьми миллионов акций Burger King, и считали, что эти акции будут продаваться на открытом рынке по двенадцать долларов за акцию.

Если бы так произошло, то рыночная стоимость практически неплатежеспособной Burger King Corporation составила бы более одного миллиарда долларов. Мне было сложно в это поверить.

Глава 23 Битва за поглощение

Джим на встрече с президентом Джорджем Бушем-старшим

Наше сообщество франчайзи отреагировало на новости о поглощении по-разному. С одной стороны, почти все они, а также многие менеджеры Burger King, придерживались мнения, что независимая компания Burger King с торговлей простыми акциями на открытом рынке — это гораздо более привлекательный вариант, чем работа под руководством Pillsbury Company. Франчайзи были недовольны тем, как Pillsbury в последние годы ведет дела Burger King, и значительное большинство из них выступали за отделение.

Франчайзи считали так по многим причинам. Они не одобряли, что Pillsbury регулярно продавала рестораны Burger King и дорогостоящую недвижимость компании для того, чтобы достичь целей по прибыли. Для франчайзи это было свидетельством, что у Pillsbury нет долгосрочных планов в отношении их бизнеса. Также они чувствовали, что кризис управления в Burger King может быть стабилизирован. Высокая текучка на руководящих должностях в компании их очень волновала. Они постоянно обращали внимание на тот факт, что в последние семнадцать лет в Burger King сменилось десять председателей, десять президентов и восемь директоров по маркетингу.

С другой стороны, цена, которую Burger King нужно заплатить за свою независимость, погубила бы финансовое состояние компании. Добавить один миллиард долларов к кредиту Burger King Corporation и передать эту гигантскую сумму Pillsbury Company, чтобы они могли выплатить ее своим акционерам в виде гигантского денежного дивиденда — это серьезно подорвало бы конкурентоспособность Burger King на рынке. Когда франчайзи поняли, что может с ними произойти, они взбунтовались. Последствия поглощения по-настоящему их пугали, и не было периода большей горечи и обиды в отношениях сообщества франчайзи и Pillsbury Company с тех пор, как компании объединились в 1967 году.

В обстановке отчаяния, на протяжении нескольких недель после того, как Grand Met сделала свое предложение, руководство Pillsbury пыталось разработать план по реструктуризации, который смог бы получить одобрение совета. Им важно было суметь объяснить, что некоторые «части» Pillsbury увеличат стоимость акций, и те будут продаваться дороже, чем шестьдесят долларов за акцию, предложенные Grand Met. Burger King играл тут главную роль и рассматривался как возможность добавить по двадцать семь долларов за акцию. Подразумевалось, что в случае побочных эффектов рынок ответил бы именно так, как предполагали банкиры.

Важным вопросом было определить реалистичную стоимость акций Burger King после того, как он отойдет акционерам. Какую цену дадут инвесторы акциям Burger King — компании со значительной финансовой задолженностью? Инвестбанкиры решили сделать вывод, спрогнозировав рентабельность и финансовое состояние Burger King на основании предположений руководства о будущих продажах, расходах и прибыли.