Человек, который разгадал рынок. Как математик Джим Саймонс заработал на фондовом рынке 23 млрд долларов

Фонд увеличил частоту торговых операций. Раньше они отправляли заявки команде трейдеров по 5 раз в день, теперь это количество в итоге возросло до 16 раз в день. Влияние на цены сократилось, благодаря тому, что они стали выставлять свои заявки в периоды наибольшей торговой активности. Трейдерам Medallion по-прежнему приходилось звонить по телефону, чтобы заключить сделку, но фонд делал все возможное для ускорения торговли.

До этого момента Саймонс и его коллеги не тратили много времени на размышления о том, почему их всевозрастающий набор алгоритмов предсказывает цены настолько точно. В этой команде работали ученые и математики, а не финансовые аналитики или экономисты. Если определенные сигналы давали статистически значимые результаты, этого было достаточно, чтобы включить их в торговую модель.

«Я не знаю, почему планеты вращаются вокруг Солнца, – обратился Саймонс к одному из своих коллег, подразумевая, что не стоит тратить слишком много времени на выяснение причин существования тех или иных закономерностей рынка. – Это вовсе не означает, что я не могу их предсказать».

Тем не менее прибыль возрастала настолько стремительно, что это казалось чем-то невероятным. За один лишь июнь 1994 года доходность Medallion превысила 25 %, а к концу года достигла 71 %. Даже Саймонс назвал такие показатели «выдающимися». Этот результат выглядит еще более впечатляющим, поскольку был получен в год, когда Федеральная резервная система неприятно удивила инвесторов неоднократным повышением процентных ставок, в результате чего многие из них потерпели большие убытки[99].

Сотрудники Renaissance, как и большинство инвесторов фонда, были по своей природе любопытны. Они сразу задались вопросом: что, черт возьми, происходит? Если Medallion получал огромную прибыль от большинства своих сделок, то кто находился по другую сторону баррикад и терпел постоянные убытки?

Со временем Саймонс пришел к выводу, что проигравшими, вероятнее всего, были не те, кто торгует редко, например, частные инвесторы, которые скупают, а затем удерживают акции, и даже не «казначеи транснациональных корпораций», периодически корректирующие свой валютный портфель, чтобы тот соответствовал потребностям компании. Об этом он говорил своим инвесторам.

Казалось, что Renaissance, напротив, использует слабые стороны и ошибки других спекулянтов, больших и малых.

«Управляющий международного хедж-фонда, который постоянно пытается угадать направление движения французского рынка облигаций, может оказаться более уязвимым участником рынка», – заметил Саймонс.

Лауфер несколько иначе объяснял стремительный рост прибыли. Когда к нему пришел Паттерсон, расспрашивая об источнике получаемых денег, Лауфер указал на другую группу трейдеров, печально известных своей избыточной торговлей и самоуверенностью, когда дело доходило до прогнозирования направления движения рынка.

«Среди них много стоматологов», – предположил Лауфер.

Объяснение Лауфера выглядит немного поверхностно, но его точка зрения, так же как и точка зрения Саймонса, имеет под собой серьезное обоснование. В то время большинство ученых придерживались убеждения, что рынки по определению рациональны, предполагая, что не существует очевидных способов превзойти среднерыночную доходность, а финансовые решения, которые принимали частные инвесторы, были в значительной степени рациональны. Саймонс и его коллеги чувствовали, что профессора ошибаются. Они считали, инвесторы подвержены когнитивным искажениям, которые, в свою очередь, приводят к появлению паники, экономических пузырей, а также к взлетам и падениям рынка.

Саймонс не знал этого, но уже тогда формировалось новое направление экономики, которое подтвердит его предположения. В 1970-х годах израильские психологи Амос Тверски и Даниэль Канеман исследовали механизм принятия решений и продемонстрировали, как часто большинство людей склонно действовать нерационально. Спустя некоторое время экономист Ричард Талер использовал знания психологии, чтобы объяснить нерациональность в поведении инвесторов. Это послужило развитию поведенческой экономики, которая изучает когнитивные факторы, влияющие на поведение отдельных лиц и инвесторов. Среди выявленных факторов значились: избегание потерь, подразумевающее, что инвесторы, как правило, в два раза сильнее переживают боль от убытков, чем удовольствие от прибыли; эффект закрепления (на принятие решения влияет первоначальная информация или опыт) и эффект владения (инвесторы переоценивают уже имеющиеся в своем портфеле активы).