Деньги без дураков. Почему инвестировать сложнее, чем кажется, и как это делать правильно

Когда трендовые системы перестают работать, трендовик из охотника сам становится дичью — на него начинают охотиться арбитражники и паттерналисты. Это не вершина пищевой цепочки, не абсолютный хищник, но довольно простое создание с линейной логикой. Надо быть готовым к защите и помимо атакующего деньгоруба в своем алго стоит прихватить на биржу какой-то щит. Утешением служит лишь, что другие классы правильных игроков также бывают в роли дичи, а неправильные бывают только в ней.

Необходимые условия для наличия трендовости: волатильность и идиоты.

Одного без другого мало. В товарных фьючерсах волатильности много, но со временем кончаются идиоты. В облигациях их хватает, но нет волатильности. Под «идиотом» (не путать с «дураком») понимается не только глупый игрок, но и умный, в силу разных причин не играющий на выигрыш. Например, на рынке, где меняют доллары на рубли, это: Центробанк, импортеры, экспортеры. Они просто не спекулянты, а значит, спекулянты могут на них заработать. Кроме того, есть обычное население, ведущее себя как спекулянт, но очень плохой (момент для покупки и продажи валюты средний человек в среднем выбирает хуже среднего).

На фондовом рынке таким полезным идиотом для спекулянта выступает массовый инвестор, с его волнами притока и оттока на рынок. В среднем инвесторы фондов зарабатывают на рынке меньше, чем дает это сделать рынок. Причины — ошибки входа и выхода, то есть потенциальная премия спекулянтов. Трендовику сложно отобрать у трендовика: оба вошли в начале движения, но кто будет его драйвить?

Чтобы спекулянту было хорошо на рынке, на нем должны быть не только спекулянты.

Иначе это клинч, где в пределе не зарабатывает уже никто, ибо не у кого: спекуляция — это всегда вопрос отъема чьих-то денег, и успешность охоты сводима к наличию кормовой базы. Мелкие обычно наживаются за счет крупных: трендовики подъедают за инвестором, ХФТ-шники за трендовиком.

Нет стратегии, работающей всегда, везде, на любом инструменте. Найти такую стратегию означает примерно то же самое, что создать вечный двигатель: это не патентуется, это лечится.

Мы помним, на рынке можно заработать, пока там светит солнце неэффективности. Как любое солнце, оно стремится к тому, чтобы погаснуть. На наш век, вероятно, его хватит. Можно даже сказать: мы сами гасим это солнце, греясь в его лучах. На первый взгляд, это поэтическая чушь, но… вообще-то довольно точное определение того, что происходит с рынком на большом фрейме.

Любому следующему поколению заработать на бирже сложнее, чем предыдущему.

Какие-то крошки с этого стола, вероятно, можно будет смести всегда. Вопрос, оправдают ли эти крошки усилия по их добыче?

Отсюда, кстати, следует бесполезность почти любых классических учебников XX века. Они писались при свете другого солнца. Когда-то, возможно, книжки Ларри Вильямса вполне хватало, чтобы заработать. Но у нас нет машины времени для путешествия в этот благословенный палеозой. Честно говоря, под сомнением — по крайней мере для крупнейших развитых рынков — уже и Грэм с Баффеттом. Хотя там, конечно, более вечные ценности.

Но что значит «на рынке стало сложнее заработать»? Это означает, что упал размер призового фонда за скилл. И это касается не только спекуляций, но и активного инвестирования. Увиденное с другой стороны, то же самое означает: на рынках стали меньше терять. Ведь чья-то прибыль — это всегда чья-то убыль, по-другому никак.

Конечно, при желании потерять у вас это получится всегда, на любом рынке, в любом масштабе. Но в целом рынки стали умнее. На них стало больше знания. Например, из практики США: не имеющие никакого знания усвоили единственное, что могли, — знание о своем незнании. Это повысило их шансы, они массово ушли в индексные пассивные фонды. Выбрав игру на ничью, они снизили размер призового фонда. Можешь играть в вэлью-стиле, можешь в тренд-стиле — у них ты уже не заберешь ничего.

Как выглядел бы рынок, на котором остались только профессионалы? Как рынок, на котором, сверх самого рынка, не может заработать никто и никак. Все встали в оборонительную позицию, прикрыли риски. Кто-то хочет заработать, переходит в атаку, открывается — облом. Он ничего не выиграл, в худшем случае даже подставился. Можно сдавать роботов в музей и расходиться по домам. Точнее, по пассивным фондам.

6.5. Танцы с числами. — Проценты, а не рубли. — Умножение на риск. — Дайте время. — Жестче, чем бокс. — Какая зарплата у картежника?