Деньги без дураков. Почему инвестировать сложнее, чем кажется, и как это делать правильно

В США ситуация получше: комиссии фондов в разы ниже, два процента — это верхний предел. В РФ — нижний. Но обыграть бенчмарк не могут и там. Вот таблица, где самые разные бенчмарки — индексы акций крупных компаний, средних, мелких, недооцененных. В инвестиционной декларации фонда обычно сказано, какой индекс он будет обыгрывать. Например, «инвестируем в компании роста малой капитализации» — категория «Small-Cap Growth Funds». Есть специальный индекс таких компаний. Сравниваем с ним. Приходим к выводу, что по итогам 15 лет 99 % таких фондов проиграли тому, что они, по своей идее, должны обыгрывать.

Вспомним пару забавных историй. Картины мира они не меняют, но настроение поднять могут.

В 2012 году британская газета The Observer провела конкурс на лучшего управляющего инвестиционным портфелем. Инвестировать следовало воображаемые пять тысяч фунтов, можно было выбирать любые акции. На старт вышли три участника. Группа профессиональных финансовых менеджеров, группа школьников возрастом от 11 до 18 лет из школы городка Ходдесдон и домашний кот Орландо. Школьники и финансисты составили список самых перспективных, на их взгляд, компаний. Кот соорудил свой список, хаотично бросая игрушечную мышь на карточки с названиями компаний. Через год сравнили результаты.

Первый итог: профессионалы обогнали школьников лишь на 0,2 % годовых. Учитывая, сколько берут профессионалы, можно сказать, что школьники, услуги которых оцениваются в мороженом, обошли их минимум на 2–3 %. Второй итог: всех победил кот с результатом 10,8 %. Хотите заработать на фондовом рынке, не майтесь с аналитикой — спросите кота.

В России вместо кота была обезьянка. Результат еще интереснее, поскольку эксперимент случайно продлился дольше. Началось с того, что журнал «Финанс» собрал 17 декабря 2008 года в театре «Уголок дедушки Дурова» руководство ведущих российских брокеров для контроля над ходом эксперимента. Взяли 30 кубиков с названиями голубых фишек (тогда в индексе ММВБ было 30 компаний) и предложили их ученой обезьянке Лукерье. Обезьянка выбрала 8 кубиков.

Какое-то время журнал отслеживал портфель Лукерьи, но потом закрылся. Про эксперимент забыли. А спустя почти 10 лет вспомнили. Оказалось, что обезьянкин портфель вырос к 2018 году в 7,5 раза. Результат сравнили с ведущими российскими ПИФами:

• ПИФ «Атон Пётр Столыпин» (тогда УК «ОФГ Инвест») — в 5,1 раза (рост пая с 454,02 до 2334,77 рубля).

• ПИФ «Райффайзен Акции» — в 3,9 раза (рост пая с 7192,63 до 28 056,03 рубля).

• ПИФ «Сбербанк Добрыня Никитич» (тогда УК «Тройка Диалог») — в 3,5 раза (рост пая с 2876,43 до 9927,39 рубля).

• ПИФ «Уралсиб Первый» (тогда «Лукойл Фонд Первый» — в 2,2 раза (рост пая с 5694,06 до 12 557,58 рубля).

Этому есть разумное объяснение? Да, конечно. Во-первых, портфель обезьянки не требовал платы за управление, а во всех ПИФах брали по 3–4 % в год. Во-вторых, транзакционные издержки. Средний управляющий не может обыграть среднего управляющего: если он каждый год будет менять одни акции на другие, он будет просто дополнительно платить комиссию бирже и проскальзывание цены неизвестно кому. Но он все равно будет менять одни акции на другие, потому что за эту глупость ему и платят. Лукерья сэкономила и здесь.

Третье обстоятельство не такое значимое, но тоже в пользу котиков и обезьянок. Оно не про данный случай, оно про принцип. Чем дороже компания, тем хуже она растет. Если в индексе 100 компаний, то индекс, где у каждой компании по 1 %, имеет небольшое преимущество перед индексом, взвешенным по капитализации компаний. Управляющие либо строго обязаны взвешивать по капитализации (если фонд индексный), либо не обязаны, но все равно тянутся к крупным компаниям (этакая психическая гравитация). Звери могут игнорировать этот фактор.

Полагаем, для отбора акций можно приспособить и более мелкое животное. Если дорого содержать обезьянку, можно обойтись хомячком. На худой конец, можно им притвориться. Все инвестиционные звери работали исключительно генераторами случайных чисел — не такая уж сложная задача для человека.

И кстати, мы говорим «экономьте на контрагентах», имея в виду не только управляющих. Просто они наиболее очевидны. Когда вы покупаете лотерейный билет, страховой полис или совет, во что инвестировать, математически происходит одно и то же — вы переплачиваете агенту. Говорят, чтобы инвестировать, надо экономить. Все верно. Только экономить не на кофе, а на помощниках. Никакой кофе не заберет у вас столько денег.

4.6. Снова все умнее всех. — Когда много денег — плохо. — Чем вы лучше? — Райтер пишет как умеет. — Смарт-стратегия по приколу

Четвертый способ потерять деньги — ввязаться в игру без преимуществ. Точнее, с воображаемым преимуществом.