Деривативы. Курс для начинающих

Фьючерсные контракты и биржи

Товарными и финансовыми фьючерсами торгуют на биржах по всему миру. Фьючерсные контракты имеют следующие общие признаки:

• имеют стандартные характеристики;

• торгуются на биржах;

• общедоступны, цены открыто публикуются;

• организуются клиринговыми палатами.

Роль клиринговой палаты может меняться в зависимости от конкретной биржи, однако по существу она действует как посредник между продавцом и покупателем контракта. Клиринговая палата выступает в качестве контрагента для обеих сторон, обеспечивая им защиту и создавая условия для более свободной торговли.

Запомните, что фьючерсный контракт не предсказывает будущие цены. Следует также иметь в виду, что по истечении срока контракта производится поставка в соответствии с оговоренными условиями.

Прежде чем продолжить изучение материала, посмотрите на карту расположения некоторых бирж, торгующих фьючерсными контрактами. Хотя торги путем выкрикивания котировок в «ямах» или «рингах» ведутся лишь в часы работы бирж, торговля не прекращается круглые сутки через автоматизированные торговые системы, которые позволяют продлить торговую сессию. Если ранее использовалась только система GLOBEX, совместная разработка Reuters/CME, то сегодня многие биржи обладают своими собственными системами.

Биржи все более развивают глобальное партнерство друг с другом или создают системы взаимных зачетов (Mutual Offset Systems), которые позволяют открывать фьючерсные контракты на одной бирже, например SIMEX, а закрывать их на другой, например СМЕ.

Торговля на марже

После совершения сделки с фьючерсным контрактом полная контрактная цена не выплачивается, вместо этого обе стороны вносят первоначальный задаток (good faith), или маржу, в клиринговую палату. Первоначальная маржа составляет обычно лишь 5–10 % общей стоимости контракта, ее величина варьирует в зависимости от биржи и вида контракта. Внесение на депозит первоначальной маржи обеими сторонами гарантирует исполнение контракта.

Приобретенный контракт можно продать и закрыть в любой момент до наступления расчетной даты. В связи с этим стоимость фьючерсного контракта переоценивается на ежедневной основе (marked-to-market), т. е. рассчитывается при закрытии торговой сессии каждый рабочий день.

Прибыли и убытки ежедневно относятся на счета участников сделки в клиринговой палате. Прибыль может быть снята со счета в любой момент. При возникновении убытка вносится дополнительная маржа, называемая вариационной. Внесение вариационной маржи гарантирует поддержание гарантийного депозита на постоянном уровне. Платежи обычно производятся в валюте контракта.

Счета в клиринговой палате могут иметь лишь ее члены, все остальные участники рынка ведут дела через своих брокеров/членов клиринговой палаты.

Такая система поддержания маржи гарантирует покрытие убытков и получение прибылей. Маржинальные платежи, таким образом, являются обеспечением исполнения обязательств по контракту обеими сторонами.

Минимальный размер первоначальной маржи устанавливается биржей. Брокеры могут вводить надбавку к нему для своих клиентов. Размер первоначальной маржи зависит от волатильности рынка и воспринимаемого риска. Кроме того, в некоторых случаях контракты на ближние месяцы могут предусматривать более высокий маржинальный платеж.

Система торговли на марже проиллюстрирована на примере фьючерсного контракта на золото.

В день заключения контракта

1. Продавец продает покупателю контракт на золото.

2. Продавец и покупатель вносят маржу в клиринговую палату.

В период действия контракта

Остатки по счетам прибылей и убытков продавца и покупателя корректируются ежедневно.

Если срок контракта истекает

Продавец поставляет варрант на золото покупателю. Покупатель выплачивает продавцу сумму фьючерсного контракта.

Условные обозначения:

Торговля на марже является примером так называемого рычага, или левериджа. Рычаг позволяет участникам рынка совершать более крупные сделки, чем они могли бы себе позволить в ином случае. Небольшая маржа может принести как высокие прибыли, так и не менее значительные убытки! Проблемы на финансовых и товарных рынках могут возникать из-за того, что продавцы фьючерсов располагают ограниченными активами для их обеспечения, тогда как покупатели имеют возможность приобретения на марже значительного числа контрактов для краткосрочной торговли. Так, внесение покупателем маржи по фьючерсному контракту в размере 1000 долларов эквивалентно приобретению товара или финансового актива на сумму 10 000–20 000 долларов, если контракт истекает.

Итак, вы получили представления об основных различиях между форвардными и фьючерсными контрактами. Прежде чем продолжить изучение материала, выполните следующее задание.