Деривативы. Курс для начинающих

Пятнадцатидневный Brent – самый большой и значимый форвардный рынок сырой нефти в мире. Форвардный контракт Brent уведомляет покупателя за 15 дней о том, что тот должен принять поставку в порту Саллом-Воу (Sullom Voe) в Северном море в течение условного 3-дневного периода погрузки. Условия либо принимаются, либо передаются другому покупателю, который может повторить процедуру, формируя «цепочку». Именно так и происходит в большинстве случаев, т. е. контракты переходят от продавца к покупателю в серии сделок до погашения наличным платежом.

Прежде чем продолжить чтение, посмотрите, как на экране информационной системы отображаются форвардные цены на сырую нефть. Ниже показаны цены на нефть сорта Brent с поставкой в июле/августе.

В приведенных выше примерах были показаны конкретные особенности форвардных контрактов на цветные металлы и энергоносители. Форварды на другие товары, например пшеницу, кукурузу, сою, принципиально ничем от них не отличаются, хотя детали могут варьировать.

На экране ниже показаны наличные и форвардные цены на перец. В колонке «Terms» указываются условия поставки по различным контрактам – CIF и FOB.

Условие CIF – стоимость, страхование, фрахт (Cost-Insurance-Freight) – означает, что продавец несет расходы по доставке товара в порт отгрузки, его страхованию, погрузке и фрахту до порта назначения. Иными словами, совокупная стоимость контракта, включая поставку, известна. В данном случае перец будет доставлен в порт Роттердарм – R/H.

Условие FOB – «франко-борт судна» (Free-On-Board) – означает, что продавец несет транспортные, страховые и погрузочные расходы вплоть до завершения погрузки товара. В этом случае покупатель организует и оплачивает транспортировку, так что транспортные издержки следует прибавить к котировке. Здесь перец поставляется в Сингапур – SIN.

Итак, форвардные контракты:

• имеют обязательную силу и являются необращающимися;

• составляются с учетом конкретных требований клиента и не являются объектом обязательной отчетности;

• предполагают определение в процессе переговоров следующих условий:

• размера контракта;

• качества поставляемого актива;

• места поставки;

• даты поставки.

Главное преимущество форвардного контракта состоит в том, что он фиксирует цены на будущую дату.

Главный недостаток форвардного контракта состоит в том, что при изменении наличных цен в ту или иную сторону к расчетному дню контрагенты не могут разорвать его. Они неизбежно получают прибыли или убытки.

Однако могут ли участники рынка, зафиксировав форвардную цену актива, получать выгоду от благоприятного изменения цены в будущем? Ответ на этот вопрос, как можно предположить, – утвердительный.

Фьючерсные контракты – обзор

Зачем нужны фьючерсные контракты

Недостатки и проблемы, связанные с первыми форвардными контрактами на будущую поставку, были устранены в середине 60-х годов XIX века с появлением фьючерсных контрактов. В 1865 году СВОТ заложила основу всех современных фьючерсных контрактов, введя зерновые соглашения, стандартизированные по следующим условиям:

• качество зерна;

• количество зерна на один контракт;

• дата и место поставки зерна.

В результате единственным изменяющимся условием контракта осталась цена. Она определялась в ходе торгов в зале биржи путем открытого выкрикивания. Это означало, что цены сделок были известны всем присутствующим трейдерам, т. е. стали прозрачными.

На протяжении следующего столетия число бирж, торгующих фьючерсными контрактами на самые разнообразные товары, постоянно росло. К началу 70-х годов XX века коренные изменения в политике, экономике и принципах регулирования привели к появлению на мировых товарных и финансовых рынках плавающих валютных курсов и развитию систем связи и компьютерных технологий. Сочетание этих факторов повысило волатильность рынков, производители/потребители товаров и эмитенты/покупатели финансовых инструментов оказались перед острой необходимостью защитить свои активы от риска ценовых колебаний.

Потребность в защите от рисков и поиск возможностей спекуляции расширили и укрепили рынки производных инструментов, в частности фьючерсов. Что такое фьючерсный контракт? Его определение уже приводилось в предыдущем разделе.

В определении фигурирует понятие «определенный актив». Что именно под ним понимается?

Как вы уже могли заметить, существует два основных вида активов и, следовательно, фьючерсных контрактов:

• товарные фьючерсные контракты;

• финансовые фьючерсные контракты.

Хотя эти контракты в принципе идентичны, методы их котировки и поставки, а также условия расчетов по ним различны.

Разновидности существующих контрактов на товарно-сырьевую продукцию представлены графически на следующем рисунке.

В основе финансовых фьючерсов лежат:

• процентные ставки, например короткие продажи;

• цены облигаций, например длинные «золотообрезные» фьючерсы;

• валютные курсы;

• фондовые индексы.