Деривативы. Курс для начинающих

Аналогичным образом вы можете купить или продать «пут». На одной стороне сделки находится покупатель опциона или держатель (holder), а на другой – продавец (writer или grantor).

Если держатель опциона решает купить или продать в соответствии со своим правом, говорят, что он исполняет опцион, продавец в этом случае должен произвести поставку, т. е. продать или купить в соответствии с контрактом.

Как и в случае с форвардами и фьючерсами, когда участник рынка покупает контракт, о его позиции говорят как о длинной; когда продает – как о короткой.

Запутались? Для облегчения понимания соотношение прав и обязательств держателей и продавцов опционов «колл» и «пут» представлено в виде схемы.

Как участник рынка становится держателем опциона? В результате чего он получает право купить или продать базовый инструмент в будущем? Очевидно, что для получения такого права покупатель опциона должен заплатить продавцу. Эта плата называется премией.

Таким образом, выплачивая премию продавцу, держатель приобретает право исполнить опцион в день его истечения или ранее. Если держатель исполняет опцион, то продавец обязан выполнить контракт. Если держатель не исполняет опцион, то он просто «выходит» из контракта, теряя уплаченную премию.

Биржевые опционы

Покупатели и продавцы биржевых опционов могут закрыть свои позиции путем зачета до наступления даты истечения контракта аналогично тому, как это делается в случае биржевых фьючерсных контрактов. Продавцами опционов обычно являются маркетмейкеры, которые рассчитывают на то, что знание рынка деривативов позволит им свести на нет опционные риски. В принципе продавцы опционов несут неограниченные риски, поскольку обязаны поставить базовые инструменты или принять их поставку при любых обстоятельствах!

Когда продавцы опционов не владеют базовыми инструментами, которыми они торгуют, говорят, что они выпускают голые, или непокрытые опционы. Выпуск таких опционов может привести к очень крупным убыткам в случае разворота или коллапса рынка.

Поскольку инвестор может занимать различные позиции на рынке, большое значение имеет понимание роли каждой из них во времени. В таблице ниже перечислены возможные позиции.

Опционами торгуют на биржах методом открытого торга голосом и жестом и, в определенной мере, через автоматизированные системы после закрытия торговой сессии. Совершенные сделки регистрируются в клиринговой палате, через которую осуществляются.

Продавцы опционов вносят в клиринговую палату гарантийный депозит, или маржу, в обеспечение выполнения своих обязательств. На депозит могут быть внесены наличные средства или какой-либо финансовый инструмент. Когда в качестве гарантийного депозита используются акции, продавец опциона сохраняет свое право на получение причитающихся дивидендов и т. п. При осуществлении закрывающей продажи маржа не выплачивается, поскольку продавец опциона уходит с рынка.

На опционных рынках покупатели, как правило, не вносят гарантийных депозитов, на большинстве бирж они лишь осуществляют расчеты и выплачивают премию по контракту. Вместе с тем на LIFFE правила торговли опционами сходны с правилами фьючерсной торговли, т. е. здесь и продавец, и покупатель вносят маржу. От последнего, правда, при этом не требуют единовременной предварительной выплаты премии.

Если в день истечения контракта держатель опциона хочет использовать свое право купить или продать финансовый инструмент, он должен известить о своем намерении клиринговую палату. В этом случае клиринговая палата выпускает уведомление об исполнении (assignment note), обязывающее поставить или получить финансовый инструмент согласно контракту.

Отличия позиций покупателей и продавцов опционов показаны в таблице.

Внебиржевые опционы

Внебиржевые опционы – инструменты, являющиеся результатом индивидуальной договоренности, и у них нет стандартных условий и гарантийных требований, в отличие от биржевых опционов.

На внебиржевом рынке используются те же понятия, что и на биржевом: опционы «колл»/«пут», цена исполнения и дата истечения. В то же время продавцы внебиржевых опционов не вносят маржу, а покупатели обычно должны выплачивать премию полностью сразу после заключения контракта.

Чаще всего покупателю внебиржевого опциона довольно сложно закрыть свою позицию путем зачета, поскольку компенсирующая сделка должна заключаться лишь с первоначальным продавцом, который может отказаться закрыть инструмент с условиями, ориентированными на потребности конкретного покупателя.

Стили опционов

Расчеты по опционам осуществляются на условиях, установленных на дату истечения срока. Известны три основных стиля исполнения опционов, которые влияют на расчеты по контрактам. Хотя названия стилей «географические», они не имеют связи с тем местом, где был заключен контракт!