Деривативы. Курс для начинающих

Премия – это цена, которую покупатель опциона платит его продавцу за контракт со стандартным размером, известным, как единица торговли. Последняя опять-таки зависит от базового инструмента. В случае опционов на фьючерсы это обычно один фьючерсный контракт на базовый инструмент; в случае фондовых опционов – 100 акций (на американском рынке) и 1000 акций (на других рынках). Эти характеристики указываются в спецификации контракта для каждого вида биржевых опционов. Биржи публикуют спецификации опционных контрактов, которыми они торгуют. В отличие от биржевых опционов условия внебиржевых контрактов значительно менее прозрачны, и их обычно не публикуют.

Премию можно рассматривать как стоимость страхования, дающего защиту от неблагоприятного движения цен на базовый инструмент.

До сих пор вашему вниманию было предложено всего лишь несколько определений и терминов, которые нужно запомнить и понять. Настолько ли сложны опционы с точки зрения их использования на рынках? Толковать опубликованную информацию относительно просто; вести же торговлю опционами и определять приемлемые стратегии – совсем другое дело.

Котировки опционов можно найти в таких финансовых изданиях, как Financial Times и The Wall Street Journal. Ниже приведены примеры представления котировок опционов на фьючерсы на какао и немецкую марку.

Опционы на фьючерсы на какао

Во что обойдется покупка июльского опциона «колл» на фьючерс на 10 метрических тонн какао на дату истечения срока или до ее наступления при цене исполнения 1400 долларов за тонну?

Из таблицы видно, что премия по июльскому опциону «колл» с ценой исполнения 1400 составляет 123 доллара за тонну.

Таким образом, цена опциона на один фьючерсный контракт на 10 тонн какао составит 10 × 123 = 1230 долларов.

Опционы на фьючерсы на немецкую марку

Во что обойдется продажа майского опциона «пут» на фьючерс на 125 000 немецких марок на дату истечения срока или до ее наступления при цене исполнения 0,6700 доллара? Эффективная стоимость 125 000 немецких марок составит 83 750 долларов (125 000 × 0,67).

Как видно из таблицы, премия по майскому опциону «пут» с ценой исполнения 6700 составляет 0,65 цента за марку.

Таким образом, цена опциона на один фьючерсный контракт на 125 000 немецких марок составит 0,0065 × 125 000 = $812,50.

Так выглядит часть экрана, отображающая информацию по опционам PHLX на наличные фунты стерлингов.

На этом экране показана информация по опционам LIFFE на фьючерсы на короткий стерлинг.

Цена исполнения

Наиболее удачный с точки зрения прибыли момент исполнения опциона можно определить на основе соотношения цены исполнения и цены базового инструмента.

Опцион, цена исполнения которого равна цене базового инструмента или близка к ней, называется опционом без выигрыша, или «при своих» (At-The-Money – ATM). Когда цена исполнения опциона при его немедленном исполнении приносит прибыль, говорят, что опцион с выигрышем, или «с деньгами» (In-The-Money – ITM). Если же исполнение опциона прибыли не приносит, об опционе говорят, что он с проигрышем, или «без денег» (Out-of-The-Money – OTM).

Чем больше цена исполнения отличается от уровня «при своих» (ATM), тем больше опцион «с деньгами» (ITM) или «без денег» (OTM). Приведенная ниже таблица наглядно показывает, как прибыльность опционов «колл» и «пут» меняется в зависимости от цены исполнения.

Заметьте, когда говорят «без выигрыша», «с выигрышем» или «С проигрышем», имеют в виду держателя опциона. Итог сказанного подведен в следующей таблице.

Премия, внутренняя стоимость и временная стоимость

Премия опциона складывается из двух величин:

Премия = Внутренняя стоимость + Временная стоимость.

Внутренняя стоимость опциона (Intrinsic Value – IV) – это разность между ценой базового инструмента и ценой исполнения. Эта величина может быть либо положительной, либо равной нулю. Внутренняя стоимость – мера выигрыша по опциону.

Внутренняя стоимость = Разность между ценой исполнения и ценой базового инструмента

Пример

Цена июньского фьючерса на евромарку = 94,96

Цена исполнения июньского опциона «колл» на евромарку = 94,75

Премия по июньскому опциону «колл» = 0,28

Если покупатель опциона «колл» незамедлительно использует свое право купить базовый фьючерсный контракт и сразу же его продаст на рынке, его прибыль составит 94,96–94,75 = 21 тик. Для опциона «колл»:

Внутренняя стоимость = Цена базового инструмента – Цена исполнения.

Внутренняя стоимость этого опциона «колл» = 0,21.

Премия, однако, котируется на уровне 0,28. Спрашивается, почему размер премии превышает внутреннюю стоимость?