Десять главных правил для начинающего инвестора

Канеман и Тверски детально изучили все броски игроков баскетбольной команды Philadelphia 76ers за полтора сезона. Они обнаружили отсутствие положительной корреляции между результатами последовательных бросков. На самом деле оказалось, что после удачного броска с большей вероятностью следует неудачный, чем второе попадание. Когда исследователи проанализировали последовательности из трех и более бросков, они обнаружили, что число длинных серий (то есть идущих подряд попаданий) не больше, чем в последовательности случайных событий и, как при подбрасывании монеты, каждое последующее событие совершенно не зависит от предыдущего. Игрок, два-три раза кряду сделавший точный бросок, начинает верить в то, что и следующий раз попадет, но его вера на результаты не влияет. В завершение исследования были проанализированы результаты свободных бросков игроков Boston Celtics и команды баскетболистов Корнельского университета. Результаты предыдущих бросков влияли на предсказания, но не на результаты следующих бросков.

Из этого вовсе не следует, что в баскетболе главное случай, а не умение. Несомненно, есть игроки, которые лучше других забрасывают мяч в корзину. Главное в том, что вероятность попадания не зависит от результатов предыдущего броска. Психологи предположили, что упорная вера в «точную руку» порождена особенностями памяти. Если длинные серии удачных и неудачных бросков запоминаются лучше, чем перемежающиеся попадания и промахи, наблюдатели будут преувеличивать корреляцию между последовательными результатами. Когда события каким-то образом выстраиваются в серии, люди начинают искать закономерности и объяснения. Они отказываются верить в случайность, даже если подобная серия событий может быть получена в заведомо случайном процессе, скажем, при подбрасывании монетки. Так же обстоит дело и с курсами акций, и с доходностью взаимных фондов.

В своей книге «Рациональное инвестирование в иррациональном мире» Ларри Суидро дает великолепную иллюстрацию того, что серии однотипных событий происходят намного чаще, чем мы думаем.

Каждый год профессор статистики начинает свой курс с того, что просит студентов написать на бумаге результат воображаемой серии из сотни подбрасываний монеты. А одному студенту поручает реально проделать это и записать результат. Потом он на пятнадцать минут выходит из аудитории, а по возвращении находит на столе стопку ответов. И тогда профессор говорит студентам, что сразу найдет среди результатов настоящий – с записью реальных результатов подбрасывания монетки. И каждый год это у него получается. В чем здесь секрет? Профессору известно, что отчет с самыми длинными последовательностями О (орлов) и Р (решек) и есть, скорее всего, запись реальных подбрасываний. Причина в том, что, выбирая, какая из последовательностей бросков более вероятна – ОООООРРРРР или ОРОРОРОРОР, большинство людей сочтут «более случайным» второй результат, хотя статистика говорит об их равновероятности. Поэтому воображаемые результаты бросков гораздо чаще похожи на ООРРОРОРРР, чем на ОООРРОООО.

Если не считать общего долгосрочного роста фондового рынка, полосы необычно высокой доходности акций не бывают продолжительными – за ними, как правило, следуют периоды пониженной доходности. И законы финансового тяготения здесь также действуют в обратном направлении. Если брать фондовый рынок в целом, то все, что идет вниз, потом неизменно поднимается. Однако общепринятое мнение во все времена склоняется к тому, что сейчас подъемы круче и продолжительнее, а спады хуже, чем в прошлом. Не обращайте внимания на этот вздор и не поддавайтесь стадному чувству, которое обычно ведет к ошибкам, а просто делайте свое дело – регулярно откладывайте деньги и следуйте своей инвестиционной программе.