Десять главных правил для начинающего инвестора

Когда психологи задают большой группе студентов вопрос, считают ли они себя более опытными автомобилистами, чем другие в их группе, 90 % обычно отвечают, что они лучше других водят машину. То же самое происходит с частными инвесторами, которые в подавляющем большинстве уверены, что способны выбрать наилучшие акции или взаимные фонды. Эти люди слишком часто путают умение и везение. Это все тот же самый эффект озера Уобигон, где все дети умнее среднего. Инвесторы, особенно профессиональные, убеждены, что они лучше информированы и более искусны, чем все остальные. Профессиональные инвесторы поведают вам, что способны выбрать акции, которые переиграют рынок, и чаще всего они сами этому верят. Но все инвесторы не могут быть лучшего среднего. Высокие управленческие и транзакционные расходы, сопутствующие чрезмерно активной торговле, поглощают все возможности превзойти средний уровень. На самом деле вследствие этих расходов результаты, получаемые большинством инвесторов, существенно ниже средних.

Чарльз Эллис, много лет занимавшийся анализом фондовых рынков, автор блестящей книги «Как выиграть в игре неудачников», отмечает, что в любительском теннисе большинство очков приносит не собственное мастерство, а ошибки соперника. То же самое и в инвестициях. Эллис доказывает, что большинство инвесторов проигрывают из-за неправильной стратегии, а не потому, что принимают рекомендуемый мною подход пассивного инвестирования в индексы. Именно в силу поведения инвесторов фондовый рынок обращается в игру неудачников.

Как легко было верить в свою инвестиционную гениальность в начале 2000 г., когда технологические акции непрерывно поднимались. Как легко было тогда убедить себя, что надежная стратегия успеха – это поиск взаимного фонда с наилучшими результатами в прошлом периоде. А для тех немногих, которые в период рыночного бума бросили работу, чтобы заняться спекуляциями, каким наслаждением было купить акции в 10 утра, а в полдень обнаружить, что они поднялись на 10 %. Все эти стратегии привели к краху. Спекулянты, часто меняющие акции, неизменно зарабатывают меньше, чем целенаправленные инвесторы, которые покупают и держат. Терранс Один, один из ведущих исследователей в области поведенческих финансов, рекомендует женатым мужчинам, решившим заняться торговлей на фондовом рынке, советоваться с женой. Дело в том, что, по данным психологов, женщины меньше мужчин склонны к чрезмерной самоуверенности.

Чтобы не стать жертвой чрезмерной самоуверенности, нужно прежде всего признать эту слабость. Не забывайте правило VIII – уважайте мудрость рынка. Так же как в любительском теннисе чаще выигрывают те, кто просто старается отбить мяч без излишних выкрутасов, так и на рынке выигрывает инвестор, который просто покупает и держит диверсифицированный портфель, включающий все торгуемые на рынке акции.

Стадность

Толпа часто дает чувство безопасности. Трудно устоять перед эйфорией спекулятивного бума, когда все друзья и знакомые хвастают доходами от акций. История знает множество иррациональных спекулятивных лихорадок: от голландской тюльпаномании до американского интернетовского пузыря конца тысячелетия. Как-то спокойнее себя чувствуешь, когда покупаешь взаимные фонды, расхваливаемые в прессе. В конце концов разве это не мудро – владеть фондом, который, как всем известно, лучше всех закончил прошлый год?

К сожалению, на фондовом рынке прошлое не является предвестником будущего. Покупка самых доходных акций или фондов всегда обосновывается с позиции общепринятой точки зрения, но большинство в таких случаях обычно заблуждается. На самом деле зачастую бывает так, что фонд, имевший наихудшие показатели в прошлом периоде, становится чемпионом следующего. При анализе курсов акций и доходности взаимных фондов люди склонны верить кажущимся закономерностям. Но на рынке нет никаких закономерностей. Иллюзия правильности имеет чисто случайную природу. Канеман и его коллега, покойный Амос Тверски, обнаружили, что люди склонны выискивать закономерности где угодно, в том числе и в спорте.

Говоря о выдающихся достижениях баскетболиста, репортеры и зрители используют такие выражения, как «у Алана Иверсона точная рука» или «Джейсон Кидд настоящий снайпер». Игроки, тренеры и все участники процесса убеждены, если игрок сделал блестящий бросок или серию бросков, можно рассчитывать, что и следующий его бросок будет точно в корзину. На деле феномен «точной руки» является мифом.