Десять главных правил для начинающего инвестора

Стадное чувство толкает инвесторов на все больший и больший риск в периоды эйфории, и оно же заставляет массу легковерных одновременно сдаться, когда воцаряется атмосфера пессимизма. Средства информации в стремлении привлечь внимание читателей и зрителей обычно провоцируют такое саморазрушительное поведение, преувеличивая как взлеты, так и падения рынка. Но даже без шумихи в средствах массовой информации значительные движения рынка сами по себе наводят на мысль купить и продать, мысль, порождаемую эмоциями, а не логикой. Доходность фондового рынка явно стремится к среднему значению, а это среднее повышается в длительной перспективе.

Любой инвестиционный инструмент, привлекающий общее внимание, скорее всего, окажется самым разорительным. Так было с золотом в начале 1980-х, когда его цена поднялась выше 800 долл. за унцию. Так было с японской недвижимостью и акциями в конце 1980-х, когда фондовый индекс Nikkei вплотную подобрался к уровню 40 000. Так было в конце 1990-х с интернетовскими акциями, когда индекс NASDAQ пересек отметку в 5000.

Все эти модные инвестиции привели к краху. Я понимаю, что очень трудно не поддаться напору массовых эмоций и ощущению, что упускаешь шанс и что «толпа знает», куда идет. Самое главное, пожалуй, в инвестиционном искусстве, что нужно твердо усвоить, это мысль о пагубности следования за толпой.

Иллюзия контроля

Психологи также обнаружили у людей склонность обманывать себя иллюзией контроля над ситуацией, которую они контролировать не в состоянии. В одном эксперименте испытуемых усадили перед экранами компьютеров, на которых случайным образом скакал мячик. Людям дали пульт с кнопкой, чтобы не давать мячику падать, но предупредили, что на него воздействуют и случайные импульсы, так что он не всегда будет слушаться. Людей попросили сыграть и стараться удерживать мяч в верхней части экрана. В одной серии опытов пульт даже не подключали к компьютеру, так что у испытуемых не было никакой возможности воздействовать на мячик. Тем не менее после нескольких серий люди были уверены, что могут в значительной мере контролировать его движения. (Иллюзии контроля не поддались только те, у кого была клиническая депрессия.)

В другом эксперименте была устроена лотерея с двумя идентичными наборами бейсбольных карточек. Один набор был уложен в коробку, откуда карточки брали в случайном порядке. Другой набор был распределен среди участников. Причем половине участников дали возможность выбрать карточку, а другой половине ее выдали. Участникам сказали, что победителем станет тот, кто случайно достанет из коробки такую же карточку, как у него. Потом объявили, что появился новый участник, который хочет купить карточку. У каждого был выбор – продать свою карточку по договорной цене или сохранить ее в надежде выиграть. Понятно, что у всех карточек были равные шансы стать выигрышными. Но оказалось, что те участники, которые сами выбирали карточку, запрашивали более высокую цену, чем те, кто получил карточку от организатора лотереи. Подобные наблюдения привели к решению позволить участникам лотерей, проводимых в штате, самим выбирать номера, ведь на вероятность выигрыша это никоим образом не влияло.

Именно такая иллюзия контроля может привести инвестора к завышенной оценке убыточной акции, оказавшейся в его портфеле. Она же может заставить инвесторов увидеть несуществующие тенденции или поверить в способность распознавать те фигуры на графиках движения цен, которые позволяют предсказать будущие цены. На самом деле, несмотря на все усилия научиться предсказывать движение цен на акции, динамика цен характеризуется случайным блужданием, где нет связи между будущими и прошлыми изменениями цен. То же самое относится к всевозможным «системам» инвестирования, даже если они раньше десятилетиями приносили удачу. Например, система «Псы Доу» (Dogs of the Dow) (инвестор должен покупать от пяти до десяти наиболее доходных акций из индекса Dow Jones Industrial Average) долгое время обеспечивала инвесторам доходность выше средней, и многие верили, что следование ей – гарантия прекрасных результатов. Но как только в этой системе увидели «открытие» и на рынке объявилось множество взаимных фондов, следовавших ей, она провалилась. «Псы» перестали приносить добычу.

После того как событие произошло, инвесторы склонны считать его более предсказуемым, чем до этого. Мы крепки задним умом и в понедельник утром можем точно сказать, как должен был накануне действовать квотербек. Эта склонность заставляет нас верить, что события, которых никто не предвидел, были на самом деле легко предсказуемы. Вспомните телевизионных вещателей, которые с умным видом толкуют о том, почему рынок вырос или упал на вчерашних торгах, и намекают, что они все это предвидели заранее.